> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白云电器（603861）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 白云电器（603861）2026年中报显示公司业绩符合市场预期，北美变压器业务实现突破，AIDC（人工智能数据中心）产品研发稳步推进，海外业务拓展顺利。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润将分别增长12.33%、52.51%和58.98%，对应现价PE分别为28.16倍、18.47倍和11.62倍，体现出较高的成长性与市场信心。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026H1营收**：22.51亿元，同比微降0.1%。 - **2026H1归母净利**：0.86亿元，同比增长6.8%。 - **2026H1扣非净利**：0.76亿元，同比增长1.9%。 - **2026Q2营收**：12.77亿元，环比增长31%。 - **2026Q2归母净利**：0.52亿元，环比增长53%。 - **2026Q2扣非净利**：0.46亿元，环比增长55%。 - **毛利率**：17.7%，环比下降0.5个百分点。 - **归母净利率**：4.1%，环比提升0.6个百分点。 ### 2. 业务进展 - **北美变压器业务**：实现订单突破，成功中标美国得州130MVA变压器扩建项目及俄亥俄州Hannibal 180MVA变压器项目，共计8台138kV变压器。 - **海外项目拓展**：在约旦、刚果（金）、智利及尼日尔等国家取得多个海外项目，马来西亚储能箱变出口项目落地。 - **产品矩阵完善**：已完成海外集中式变压器及美式箱变开发设计，光伏箱变正在推进国际资质认证。 - **AIDC产品**：围绕数据中心供配电环节推进多个产品线，包括低压固态断路器、数据中心一体化电力模块、智能小母线、HVDC、基于SST的整体解决方案及直流智能配电系统。 - **研发进展**：高频变压器产品图纸设计完成，物料采购及试生产推进中；配电柜产品通过头部企业审核，具备海外环保订单生产与投标资格。 ### 3. 财务表现 - **期间费用率**：2026H1为11.9%，同比降低0.6个百分点。 - **销售/管理/研发/财务费用率**：分别为3.7%、4.1%、3.3%、0.8%，同比分别下降0.5、0.2、0.2、0.1个百分点。 - **经营现金流**：2026H1净流出4.41亿元，同比减少0.87亿元；2026Q2净流出1.37亿元，环比减少1.66亿元。 - **合同负债**：2026Q2末为5.42亿元，同比增加23%。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预测分别为2.29亿元、3.50亿元、5.56亿元，对应PE分别为28.16倍、18.47倍、11.62倍。 ### 4. 财务预测与估值 - **资产负债表**：2026E流动资产为6,899亿元，非流动资产为5,109亿元，资产总计12,008亿元。 - **利润表**：2026E营业总收入55.4亿元，归母净利润22.9亿元，毛利率19.75%，归母净利率4.14%。 - **现金流量表**：2026E经营活动现金流净流入50.4亿元，投资活动现金流净流出42.7亿元，筹资活动现金流净流入30.8亿元，现金净增加额38.5亿元。 - **估值指标**：2026E P/E为28.16倍，P/B为1.57倍，ROE为5.56%，ROIC为4.39%。 ## 关键信息 ### 1. 业务亮点 - 北美变压器业务实现突破，海外订单持续增长。 - AIDC产品研发加速，新产品具备海外投标资格。 - 浙变电气业绩改善，净利润同比增长253.5%。 ### 2. 财务健康 - 经营现金流逐步改善，合同负债增长显示未来收入预期。 - 研发投入增加，助力产品升级与市场拓展。 - 资产负债率逐步上升，但总体仍处于可控范围。 ### 3. 投资建议 - 维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩持续增长。 - 2026年EPS为0.42元，2027年EPS为0.65元，2028年EPS为1.03元。 - 估值逐步下降，未来增长潜力显著。 ## 风险提示 - 海外市场拓展不及预期。 - 行业竞争加剧。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 11.95 | | 一年最低/最高价（元） | 9.98 / 22.63 | | 市净率（倍） | 1.61 | | 流通A股市值（百万元） | 6,316.61 | | 总市值（百万元） | 6,459.31 | ## 重要财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 7.36 | 7.63 | 8.07 | 8.76 | | ROIC（%） | 4.13 | 4.39 | 5.66 | 7.74 | | ROE-摊薄（%） | 5.13 | 5.56 | 8.02 | 11.75 | | 资产负债率（%） | 60.82 | 63.51 | 65.90 | 67.41 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 31.64 | 28.16 | 18.47 | 11.62 | | P/B（现价） | 1.62 | 1.57 | 1.48 | 1.36 | ## 总结 白云电器在2026年中报中展现出稳健的财务表现和强劲的业务增长势头，特别是在北美变压器业务和AIDC产品研发方面取得显著进展。公司海外业务拓展顺利，产品矩阵日益丰富，未来增长潜力较大。财务指标显示公司现金流逐步改善，研发投入增加，盈利能力持续提升。分析师维持“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，海外市场拓展不及预期和行业竞争加剧仍是潜在风险。