20260314-开源证券-电力行业点评报告_算电协同塑造行业新生态_绿电环境溢价有望提升_9页_1mb

电力行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于电力行业，特别是新能源发电与电力系统协同发展的趋势，分析了政策导向、绿证市场变化及投资建议等内容。投资评级为“看好”，认为电力行业未来具备良好增长潜力，尤其在绿电直连、算电协同等新能源消纳新业态方面。

主要观点

1. 政策推动新能源消纳机制升级

• 消纳考核范围拓宽：2025年7月，国家发改委发布通知，将钢铁、水泥、多晶硅、枢纽节点新建数据中心等重点行业纳入可再生能源消纳考核范围，推动绿电直连模式的发展。
• 算电协同成为政策重点：2026年政府工作报告明确将“超大规模智算集群”“算电协同”列为新基建重点工程，标志着新能源与数据中心的协同发展趋势日益清晰。
• 绿电直连模式逐步推广：截至2026年2月，全国已有84个绿电直连项目完成审批，新能源总装机规模达3259万千瓦，应用场景包括算力中心供电、零碳园区等。

2. 绿证市场逐步稳定，价格回归环境价值

• 绿证供给冲击结束：2024年下半年绿证补发工作结束，2024年12月起绿证供给趋于稳定。
• 供需情况改善：2024年绿证交易量为4.46亿个，2025年增至9.30亿个，供需差距缩小。
• 绿证价格反映环境价值：绿证交易均价从2025年12月的4.56元/个上升至2026年1月的5.11元/个，表明绿证价格逐步回归绿电环境价值。

3. 新能源消纳新业态助力运营商成长

• 绿电环境溢价提升：随着绿证交易量与覆盖率的提升，运营商单位发电环境价值收益有望增加。
• 算电协同打造第二成长曲线：算电协同与绿电直连等新模式为新能源运营商带来新的盈利增长点。

关键信息

政策背景

• 2017年以前：绿电消纳政策以全额保障收购为主，解决“能发不能上网”问题。
• 2019年：消纳责任权重下达到省级区域。
• 2025年：消纳责任进一步下放到重点行业，推动绿电消费比例考核。

数据中心用电趋势

• 2019~2024年：数据中心年度用电量从824亿千瓦时增至1660亿千瓦时，年均增速15.0%，远高于全社会用电量增速。
• 2030年预测：数据中心年度用电量或达3900亿千瓦时至8200亿千瓦时。

绿证市场动态

• 绿证核发规则：绿证有效期为2年，自电力生产月起算；2024年之前的绿证有效期至2025年底。
• 绿证交易量：2024年交易量为4.46亿个，2025年增至9.30亿个，供需情况明显改善。

绿证价格与环境价值收益关系

• 测算模型：假设绿证价格为5元/个，绿电环境价值覆盖率每提高20%，运营商单位发电环境价值收益提高1.0元/兆瓦时。

投资建议

建议关注标的

• 受益标的：龙源电力(H)、新天绿色能源(H)、大唐新能源(H)、中国电力(H)、中广核新能源(H)、浙江新能、嘉泽新能、节能风电、三峡能源、中闽能源、江苏新能、晶科科技等。
• 筛选标准：资产质量优秀、盈利能力稳定，具备算电协同或绿电直连项目布局的新能源发电运营商。

盈利预测与估值

• 表4展示了部分公司2024年及未来三年的归母净利润预测与PE（市盈率）估值，可作为投资参考。

风险提示

1. 绿证市场量价不及预期：绿证交易量和价格若持续低迷，将影响新能源发电的环境价值收益。
2. 电网及灵活性资源建设不及预期：若电网建设滞后，将降低新能源消纳率，影响运营商收益。
3. 市场化电价波动风险：电价受市场竞争影响较大，存在波动风险。
4. 风光制造业价格波动风险：风光设备价格若大幅上涨，将增加运营商投资成本。
5. 可再生能源补贴回款风险：补贴占营收比例高，若无法及时回款，将影响现金流。

结论

随着政策持续深化和绿证市场逐步稳定，新能源消纳机制将更加完善，绿电直连和算电协同等新业态将为电力行业带来新的增长动力。建议关注资产质量优秀、具备算电协同能力的新能源发电运营商，同时需警惕绿证市场、电价波动及补贴回款等潜在风险。