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2026年4月金融数据点评总结

核心内容

2026年4月金融数据整体偏弱，反映出中国经济修复不及预期，信贷需求持续放缓，同时政府债券净融资占比提升，企业债券融资表现亮眼，显示融资结构正在发生变化。

主要观点

1. 社融数据不及预期

• 社融新增：4月社融新增0.62万亿元，低于2021-2025年同期均值，同比少增5354亿元。
• 市场预期：Wind统计的14家机构预测中位数为1.20万亿元，平均数为1.43万亿元，实际值远低于预期。
• 结构变化：政府债券净融资为9,041亿元，同比增加7.1%，但占比下降；企业债券净融资同比高增93.2%，成为社融增长的主要支撑。

2. 人民币贷款持续收缩

• 4月新增贷款：人民币贷款4月单月新增为-100亿元，为2025年7月后再次出现负增。
• 居民贷款：居民新增贷款同比少增2653亿元，短期和中长期贷款均减少，反映居民消费意愿和房地产市场低迷。
• 企业贷款：企业新增贷款同比少增2200亿元，中长期贷款收缩明显，表明企业对信贷资金依赖度下降。
• 票据融资：票据融资为正，新增12429亿元，显示银行通过票据进行冲量。

3. M1与M2剪刀差走阔

• M1同比增长：4月M1同比增长5.0%，较前值下降0.1pct。
• M2同比增长：4月M2同比增长8.6%，较前值增加0.1pct。
• 剪刀差扩大：M1与M2剪刀差扩大，M1下降、M2微增，反映企业与居民存款增长不均，可能与居民需求偏弱和财政存款增长有关。

4. 债市观点

• 10年国债收益率：预计10年国债目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。
• 基本面：经济修复不及预期，叠加宽信用、宽财政政策，可能加速周期回升。
• 宽货币：若出现宽货币政策（如降准降息、买债），收益率可能短暂下行后上行。
• 通胀：预计通胀回升，需关注PPI环比能否持续为正。
• 资金利率：若通胀回升，资金可能收紧，短端债券收益率将上行。
• 地产：地产作为滞后指标，可能在经济指标回升和股市上涨后见底。
• 融资结构变化：贷款增速放缓已成为中长期常态，需结合债券融资分析实体经济融资情况。

关键信息

• 社融存量增长：4月社融存量同比增长7.8%，略低于Wind一致预期中位数7.9%。
• 财政存款影响：财政存款与非银金融机构存款增长拉动M2微增。
• 政策建议：需理性看待贷款增速放缓，关注债券融资与贷款的结合。
• 数据来源：Wind、中国人民银行、开源证券研究所。

风险提示

• 政策变化：政策可能超预期调整。
• 经济变化：经济修复速度可能超出或低于预期。

相关研究报告

• 《输入性因素推动通胀超预期增长—2026年4月价格数据点评》
• 《一季度货币政策执行报告的两个关键点—2026年第一季度中国货币政策执行报告学习》
• 《进出口均超预期增长，集成电路出口同比高增—2026年4月进出口数据点评》

数据图表说明

• 附图1：4月新增社融低于2021-2025年均值。
• 附图2：4月政府债券净融资占比提升。
• 附图3：4月新增人民币贷款为负。
• 附图4：M1与M2剪刀差走阔。
• 附图5：5月14日10Y国债收益率震荡上行。
• 附图6：5月14日10Y国开债收益率区间震荡。
• 附图7：5月14日利率债银行买方力量较强。
• 附图8：4月社会融资规模增量同比下降。
• 附图9：4月住户贷款减少。
• 附图10：4月企(事)业单位贷款减少。

分析师承诺与声明

• 分析师承诺：分析师观点反映个人意见，与报酬无直接或间接联系。
• 风险等级：本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
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估值与投资评级说明

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