20211013-北京大学经济研究所-实体融资需求减弱_信贷社融不及预期_5页_817kb

实体融资需求减弱，信贷社融不及预期总结

核心内容

2021年9月，中国人民币贷款和社融数据均低于预期，显示出实体融资需求的减弱以及政策调控的影响。同时，M2同比增速有所回升，主要得益于财政存款的减少。

主要观点

1. 信贷增长不及预期

• 2021年9月新增人民币贷款为1.66万亿元，同比少增2400亿元。
• 住户贷款增加7886亿元，同比少增1721亿元，其中短期贷款同比少增175亿元，中长期贷款同比少增1695亿元。
• 企(事)业单位贷款增加9803亿元，同比多增345亿元，但中长期贷款同比少增3732亿元，票据融资同比多增3985亿元，成为拉动信贷增长的重要因素。

2. 社融增量低于预期

• 2021年9月社融增量为2.9万亿元，同比少增5693亿元。
• 政府债券净融资为8109亿元，同比少增2007亿元，高基数效应是主要原因。
• 对实体经济发放的人民币贷款同比少增2400亿元，主要受居民和企业中长期贷款回落的影响。

3. M2同比增速有所回升

• 2021年9月末M2余额为234.28万亿元，同比增长8.3%，比上月末高0.1个百分点，但比上年同期低2.6个百分点。
• M1余额为62.46万亿元，同比增长3.7%，增速较上月和去年同期均有所下降。
• 财政存款减少5031亿元，对M2增速的回升起到了积极作用。

关键信息

背景与影响因素

1. 政策趋严与实体融资需求减弱

• 政策趋严：房地产调控、金融监管等政策对居民和企业中长期贷款产生抑制作用。
• 实体融资需求减弱：受经济不确定性上升、大宗商品价格上涨等因素影响，企业经营压力加大，制造业PMI降至49.6%，低于临界点，显示经济景气水平有所回落。

2. 票据融资的作用

• 票据融资同比多增3985亿元，成为拉动信贷增长的重要因素。
• 票据融资增长主要受益于**《标准化票据管理办法》的出台，以及2020年9月票据融资低基数效应**。

3. 财政存款减少

• 财政存款减少5031亿元，对M2同比增速形成拉动，抵消了居民和企业中长期贷款减少带来的负面影响。

北京大学国民经济研究中心简介

• 成立于2004年，挂靠在北京大学经济学院。
• 研究领域包括：中国经济波动与增长、宏观调控、经济学理论、中国经济改革、政治经济学、西方经济学等。
• 研究成果包括：推动人口政策调整、提出三维宏观调控体系、研究中国经济目标增速、供给侧改革、新常态研究等。
• 出版物有《原富》杂志、《中国经济增长报告》、系列宏观经济运行分析和预测报告等。

免责声明

• 本报告由北京大学国民经济研究中心发布，仅供学术交流使用。
• 所有信息和观点仅作参考，不构成任何投资建议或决策依据。
• 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告内容。