20260515-中信证券-金融数据_贷款呈现结构性特征_企业结汇支撑流动性宽裕_2026年4月_3页_235kb

2026年4月金融数据总结

核心内容

2026年4月，中国金融数据呈现总量放缓、结构分化延续的特征。央行发布的数据显示，4月新增信贷为-100亿元，同比少增2900亿元；新增社会融资总额为0.62万亿元，同比少增5392亿元；社融存量同比增长7.8%，M2同比增长8.6%。整体来看，金融体系对实体经济的支持力度有所减弱，但企业融资和居民存款活化仍对流动性保持支撑。

主要观点

1. 社融结构分化显著

• 政府债融资：4月政府债净融资9064亿元，虽绝对规模仍处高位，但同比少增665亿元，对社融的拉动作用减弱。
• 企业债融资：企业债净融资4535亿元，同比多增2195亿元，低利率环境与科创债机制优化推动企业融资需求释放。
• 股权融资：新增835亿元，同比多增444亿元，显示资本市场对实体经济的支持增强。
• 表内贷款：人民币贷款减少3996亿元，同比少增4880亿元，成为社融增长的主要拖累因素。
• 非标融资：未贴现银行承兑汇票、委托贷款、信托贷款等非标融资均出现大幅下滑，反映表外融资需求疲软。

2. 信贷结构呈现结构性特征

• 企业端：信贷融资需求阶段性回落，票据融资相对发力，显示企业短期流动性需求增加，但中长期信贷意愿仍偏弱。
• 居民端：短贷与中长贷均走弱，反映居民消费意愿和购房需求尚未明显恢复，受去年同期政策高基数影响，同比多减。

3. 货币流动性保持宽裕

• M2：4月M2同比增速小幅回升至8.6%，主要受益于财政存款季节性投放及去年同期低基数。
• M1：M1同比增速维持在5%左右，处于2024年以来的较高水平，显示企业与居民存款活化程度提升，流动性环境相对宽裕。
• 企业结汇：人民币升值背景下，企业结汇意愿增强，外汇占款增加，推动企业活期存款增长，进一步支撑M1。

关键信息

• 社融增速：4月社融增速回落至7.8%，表明金融体系对实体经济的总量支持有所减弱。
• 信贷总量：4月新增信贷为负值，显示信贷投放节奏明显放缓。
• 结构性工具：货币政策或将更多依赖结构性工具，而非总量宽松，以精准支持重点领域。
• 直接融资：企业债和股权融资表现亮眼，直接融资对社融增长的支撑作用增强。
• 居民消费：居民信贷需求仍待修复，消费意愿和地产销售尚未明显回暖。

展望与建议

• 总量宽松：随着有效需求有所回暖，货币政策的总量宽松紧迫性下降。
• 政策接续：居民信贷修复需依赖内需一揽子政策的接续与发力。
• 外部风险：需关注中美贸易摩擦、美联储政策变化、地缘政治风险等外部不确定性对经济的影响。

风险提示

• 中美贸易摩擦程度超预期
• 我国内外需求复苏不及预期
• 美联储货币政策超预期
• 地缘政治风险超预期变化

作者信息

• 杨帆：宏观与政策首席分析师
• 明明：中信证券首席经济学家
• 肖斐斐：银行业首席分析师
• 玛西高娃：宏观经济联席首席分析师
• 章立聪：资管与利率债首席分析师
• 彭博：银行业联席首席分析师
• 王希明、林楠、史雨洁、胡家俊、金鑫：宏观经济与银行业分析师

联系方式

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