20260717-开源证券-2026年6月金融数据点评_社融数据走弱_新旧动能转化下贷款_降速提质_7页_882kb

2026年6月金融数据点评总结

核心内容

2026年6月金融数据显示，社融新增3.36万亿元，低于2021-2025年同期均值，同比少增8606亿元，表明金融体系整体融资需求偏弱。社融存量同比增长7.4%，与前值相比略有下降，但基本符合市场预期。央行在6月召开新闻发布会，强调货币政策操作应以市场利率水平为观测指标，而非单次操作量，同时指出“贷款降速提质”可能成为宏观运行的新常态。

主要观点

1. 社融数据走弱

• 社融新增：6月社融新增3.36万亿元，低于Wind预测中位数3.50万亿元，同比少增20.4%。
• 政府债券净融资：同比少增5825亿元，是社融同比少增的最大拖累项，主因是2025年发债节奏较快，基数较高，而2026年二季度发债节奏放缓。
• 企业债券净融资：同比多增1590亿元，显示企业融资意愿增强，利率低位运行促进了发债需求。
• 非金融企业境内股票融资：同比多增425亿元，显示出直接融资对银行贷款的分流作用。

2. 贷款“降速提质”

• 新增人民币贷款：6月新增16100亿元，同比少增28.1%，低于近十年均值。
• 贷款结构：居民短期贷款和中长期贷款均同比少增，反映居民消费意愿偏弱及房地产市场持续低迷。
• 企业贷款：企业端新增贷款同比少增2700亿元，但票据融资同比多增5253亿元，表明企业融资方式正向票据融资倾斜。
• 贷款“降速提质”趋势：贷款增速放缓，但质量提升，企业转向轻资产行业，对信贷依赖度下降。

3. M1与M2剪刀差走扩

• M1同比增长：4.0%，较前值下降1.5个百分点。
• M2同比增长：8.0%，较前值下降0.6个百分点。
• 剪刀差：M1与M2剪刀差绝对值走阔，显示资金活化程度有所下降，流动性偏紧。

4. 货币政策展望

• 央行表态：强调不宜以单次操作量判断政策取向，更应关注市场利率水平。
• 流动性工具：降准侧重长期流动性，逆回购与中期借贷便利侧重短中期流动性，央行将合理搭配使用。
• 降息概率：当前降息概率不高，政策重心转向结构性调整与流动性管理。

关键信息

1. 债市观点

• 10年国债收益率目标区间：预计在2-3%之间，中枢或为2.5%。
• 基本面：经济修复不及预期，叠加年初宽信用、宽财政，周期性回升可能加速。
• 宽货币影响：若实施宽货币政策（如降准降息、买债），收益率或短暂下行后上行。
• 通胀预期：预计通胀回升，关注PPI环比能否持续为正。
• 资金利率：若通胀持续回升，资金收紧可能性增加，短端债券收益率将上行。
• 地产走势：地产作为滞后指标，可能在经济指标回升和股市上涨后见底。

2. 金融数据对比

• 社融增量累计：1-6月累计20.84万亿元，同比减少8.8%。
• 人民币贷款：1-6月新增107680亿元，同比减少15.5%。
• 外币贷款：1-6月新增1.609万亿元，同比大幅增长351.8%。
• 企业债券净融资：1-6月新增20746亿元，同比增加80.3%。
• 政府债券净融资：1-6月新增64369亿元，同比减少15.9%。
• 非金融企业境内股票融资：1-6月新增2933亿元，同比增加71.8%。

3. 贷款结构变化

• 住户贷款：6月新增2646亿元，同比减少3300亿元，显示居民端融资需求疲软。
• 住户短期贷款：同比减少1560亿元，反映居民消费意愿下降。
• 住户中长期贷款：同比减少1769亿元，显示居民去杠杆趋势。
• 企(事)业单位贷款：6月新增15000亿元，同比减少2700亿元，其中短期贷款同比减少3400亿元，中长期贷款同比减少4500亿元。
• 票据融资：6月新增1144亿元，同比多增5253亿元，企业融资方式向票据倾斜。

风险提示

• 政策变化超预期。
• 经济变化超预期。

附图说明

• 附图1：6月新增社融低于2021-2025年均值。
• 附图2：6月政府债券净融资占比下降。
• 附图3：6月新增人民币贷款为16100亿元。
• 附图4：6月新增人民币贷款略低于近十年均值。
• 附图5：6月贷款余额同比增长5.2%。
• 附图6：6月M1与M2剪刀差绝对值走阔。
• 附图7：7月15日10Y国债活跃券收益率区间震荡。
• 附图8：7月15日10Y国开活跃券收益率区间震荡。
• 附图9：7月15日利率债基金、保险买方力量较强。
• 附图10：7月15日10Y国开债银行买方力量较强。

分析师信息

• 分析师：陈曦
• 联系人：王帅中
• 证书编号：S0790521100002、S0790125070016

特别声明与法律声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告版权归属开源证券，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。

开源证券研究所联系方式

• 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号，邮编200120
• 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号，邮编518000
• 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层，邮编100044
• 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层，邮编710065
• 邮箱：research@kysec.cn