> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年6月金融数据点评总结 ## 核心内容 2026年6月金融数据显示，社融新增3.36万亿元，低于2021-2025年同期均值，同比少增8606亿元，表明金融体系整体融资需求偏弱。社融存量同比增长7.4%，与前值相比略有下降，但基本符合市场预期。央行在6月召开新闻发布会，强调货币政策操作应以市场利率水平为观测指标，而非单次操作量，同时指出“贷款降速提质”可能成为宏观运行的新常态。 ## 主要观点 ### 1. 社融数据走弱 - **社融新增**：6月社融新增3.36万亿元，低于Wind预测中位数3.50万亿元，同比少增20.4%。 - **政府债券净融资**：同比少增5825亿元，是社融同比少增的最大拖累项，主因是2025年发债节奏较快，基数较高，而2026年二季度发债节奏放缓。 - **企业债券净融资**：同比多增1590亿元，显示企业融资意愿增强，利率低位运行促进了发债需求。 - **非金融企业境内股票融资**：同比多增425亿元，显示出直接融资对银行贷款的分流作用。 ### 2. 贷款“降速提质” - **新增人民币贷款**：6月新增16100亿元，同比少增28.1%，低于近十年均值。 - **贷款结构**：居民短期贷款和中长期贷款均同比少增，反映居民消费意愿偏弱及房地产市场持续低迷。 - **企业贷款**：企业端新增贷款同比少增2700亿元，但票据融资同比多增5253亿元，表明企业融资方式正向票据融资倾斜。 - **贷款“降速提质”趋势**：贷款增速放缓，但质量提升，企业转向轻资产行业，对信贷依赖度下降。 ### 3. M1与M2剪刀差走扩 - **M1同比增长**：4.0%，较前值下降1.5个百分点。 - **M2同比增长**：8.0%，较前值下降0.6个百分点。 - **剪刀差**：M1与M2剪刀差绝对值走阔，显示资金活化程度有所下降，流动性偏紧。 ### 4. 货币政策展望 - **央行表态**：强调不宜以单次操作量判断政策取向，更应关注市场利率水平。 - **流动性工具**：降准侧重长期流动性，逆回购与中期借贷便利侧重短中期流动性，央行将合理搭配使用。 - **降息概率**：当前降息概率不高，政策重心转向结构性调整与流动性管理。 ## 关键信息 ### 1. 债市观点 - **10年国债收益率目标区间**：预计在2-3%之间，中枢或为2.5%。 - **基本面**：经济修复不及预期，叠加年初宽信用、宽财政，周期性回升可能加速。 - **宽货币影响**：若实施宽货币政策（如降准降息、买债），收益率或短暂下行后上行。 - **通胀预期**：预计通胀回升，关注PPI环比能否持续为正。 - **资金利率**：若通胀持续回升，资金收紧可能性增加，短端债券收益率将上行。 - **地产走势**：地产作为滞后指标，可能在经济指标回升和股市上涨后见底。 ### 2. 金融数据对比 - **社融增量累计**：1-6月累计20.84万亿元，同比减少8.8%。 - **人民币贷款**：1-6月新增107680亿元，同比减少15.5%。 - **外币贷款**：1-6月新增1.609万亿元，同比大幅增长351.8%。 - **企业债券净融资**：1-6月新增20746亿元，同比增加80.3%。 - **政府债券净融资**：1-6月新增64369亿元，同比减少15.9%。 - **非金融企业境内股票融资**：1-6月新增2933亿元，同比增加71.8%。 ### 3. 贷款结构变化 - **住户贷款**：6月新增2646亿元，同比减少3300亿元，显示居民端融资需求疲软。 - **住户短期贷款**：同比减少1560亿元，反映居民消费意愿下降。 - **住户中长期贷款**：同比减少1769亿元，显示居民去杠杆趋势。 - **企(事)业单位贷款**：6月新增15000亿元，同比减少2700亿元，其中短期贷款同比减少3400亿元，中长期贷款同比减少4500亿元。 - **票据融资**：6月新增1144亿元，同比多增5253亿元，企业融资方式向票据倾斜。 ## 风险提示 - 政策变化超预期。 - 经济变化超预期。 ## 附图说明 - **附图1**：6月新增社融低于2021-2025年均值。 - **附图2**：6月政府债券净融资占比下降。 - **附图3**：6月新增人民币贷款为16100亿元。 - **附图4**：6月新增人民币贷款略低于近十年均值。 - **附图5**：6月贷款余额同比增长5.2%。 - **附图6**：6月M1与M2剪刀差绝对值走阔。 - **附图7**：7月15日10Y国债活跃券收益率区间震荡。 - **附图8**：7月15日10Y国开活跃券收益率区间震荡。 - **附图9**：7月15日利率债基金、保险买方力量较强。 - **附图10**：7月15日10Y国开债银行买方力量较强。 ## 分析师信息 - **分析师**：陈曦 - **联系人**：王帅中 - **证书编号**：S0790521100002、S0790125070016 ## 特别声明与法律声明 - 本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。 - 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - 报告版权归属开源证券，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。 ## 开源证券研究所联系方式 - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号，邮编200120 - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号，邮编518000 - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层，邮编100044 - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层，邮编710065 - **邮箱**：research@kysec.cn