20260315-开源证券-2026年2月金融数据点评_社融新增超预期增长_M1_M2剪刀差进一步收窄_7页_766kb

2026年2月金融数据点评总结

核心内容

2026年2月金融数据显示，社融新增超预期增长，M1与M2剪刀差进一步收窄，整体金融数据呈现积极信号，反映经济修复进程有所加快。同时，企业端信贷需求增强，居民端信贷则相对疲弱，显示经济结构的分化趋势。市场对10年期国债收益率的预期目标区间为2%-3%，中枢预计在2.5%左右。

主要观点

1. 社融新增超预期

• 社融新增：2026年2月社融新增2.38万亿元，同比多增1461亿元，高于2021-2025年同期均值。
• 社融存量：社融存量同比增长8.2%，与前值持平，显示金融体系整体扩张稳定。
• 政策推动：年初央行的两项政策措施（结构性货币政策工具利率下调、完善工具并加大支持力度）以及2025年底金融工具投放对企业贷款形成支撑，推动社融增长。

2. 信贷结构分化

• 企业端：新增企业贷款同比多增4500亿元，短期与中长期贷款均增长，反映企业融资需求回暖。
• 居民端：新增居民贷款同比少增2616亿元，短期与中长期贷款均减少，显示居民消费意愿偏弱，房地产市场仍低迷。
• 票据融资：未贴现的银行承兑汇票同比少增2043亿元，表明企业端新增贷款不依赖票据冲量。

3. M1与M2剪刀差收窄

• M1增长：2月M1同比增长5.9%，较前值提升1.0个百分点，反映资金活化程度提高及春节取现影响。
• M2增长：M2同比增长9.0%，与前值持平，显示货币供应保持稳定。
• 剪刀差收窄：M1与M2剪刀差绝对值连续两个月收窄，或预示企业生产经营及消费投资活动持续回暖。

4. 3月金融数据展望

• 节后复工：随着生产端节后复工节奏加快，实体企业信贷融资需求或将边际回暖。
• 政策红利：两会政策与“十五五”重大项目开工形成共振，带动配套融资需求释放，金融总量有望延续合理增长。

债市观点

10年期国债收益率目标区间

• 预计10年期国债收益率目标区间为 2%-3%，中枢预计为 2.5%。

2026年2月债市分析要点

• 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加宽信用、宽财政政策，经济周期有望加速回升。
• 宽货币：若出现宽货币政策（如降准降息、买债），收益率可能短暂下行后上行。
• 通胀预期：预计通胀回升，需关注PPI环比能否持续为正。
• 资金利率：若通胀回升，资金可能收紧，短端债券收益率或将上行。
• 房地产：房地产作为滞后指标，可能在经济指标回升及股市上涨后见底。
• 风险提示：政策变化超预期、经济变化超预期。

关键数据一览

附表1：2026年2月政府债券净融资同比下降

附表2：2月新增企(事)业单位贷款

风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期

相关研究报告

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