20260515-兴业证券-_弱需求_能否再度撬动_宽货币_6页_779kb

报告摘要

“弱需求”能否再度撬动“宽货币”总结

核心内容

2026年5月14日，中国人民银行发布4月金融数据，显示新增社融规模为6245亿元，显著低于市场预期的14320亿元，同比少增5354亿元。新增金融机构口径贷款为-100亿元，远低于预期值4678亿元，同比少增2900亿元。M1、M2同比增幅分别为5.0%、8.6%，基本符合市场预期。

主要观点

新增社融处于季节性低位
- 4月新增社融为近十年同期次低点，高于2024年4月的-658亿元，略低于2022年4月的9327亿元。
- 新增社融结构中，实体经济贷款、政府债券、表外票据分别为-4006亿元、+9041亿元、-5284亿元，为三大拖累项；企业债为+4520亿元，为主要拉动项。
- 若剔除政府债影响，4月新增社融为历年同期最低。
银行投放压力显著
- 实体经济与金融机构口径新增贷款数据显著分化，前者为-4006亿元，后者为-100亿元，二者差距为-3906亿元，为2020年以来次低点。
- 表内票据新增规模达12429亿元，创历史新高，表明银行存在冲量行为。
居民需求持续走弱
- 4月新增居民贷款为-7869亿元，创历史最低，近三年同期平均值为-4264亿元。
- 居民短期贷款减少4462亿元，其中消费贷、经营贷分别减少1959亿元、2408亿元。
- 居民中长期贷款减少3408亿元，主要为房贷和经营贷减少，显示居民加杠杆意愿不强。
企业需求改善遇瓶颈
- 4月新增企业贷款为3900亿元，虽为正增，但同比少增2200亿元。
- 企业短贷、中长贷分别为-4600亿元、-4100亿元，均创历史新低。
- 企业综合融资需求同比少增2399亿元，显示融资环境仍偏紧。
存款表现较为可观
- 4月商业银行境内存款规模增加4750亿元，为2021年以来同期最高。
- 住户存款、企业存款分别减少19395亿元、12519亿元，符合季节性规律。
- 非银存款单月增加26626亿元，创历史新高，为资金面“超宽松”奠定基础。
财政存款高增，财政支出节奏放缓
- 4月新增财政存款为7394亿元，远高于近五年同期均值3181亿元。
- 财政收支差额估算为-1806亿元，显示财政支出节奏放缓。
- 若财政存款在5月释放，可能对5月流动性宽松起到支撑作用。