消费行业2022年全年展望：谁无暴风劲雨时，守得云开见月明-20211201-浦银国际-78页_3mb

消费行业2022年全年展望总结

核心内容

2022年，消费行业整体仍面临较高的不确定性，主要由于疫情的持续影响、消费动力尚未完全恢复、供应链受阻、原材料价格高位运行以及较高的基数。在这一背景下，投资者应重点关注具有高增长确定性、强大品牌力、良好渠道控制能力、较强的原材料成本抵御能力以及高质量财务报表的消费企业。

主要观点

1. 所处消费行业的增长确定性

• 增长潜力与动力：具有明确增长逻辑的行业更容易受到市场青睐，例如乳制品、啤酒、运动服饰和化妆品行业。
• 刚性需求：部分行业如液态奶、瓶装水具有刚性需求，即使在短期消费情绪低迷时，也能够维持稳定的销售表现。
• 政策风险：政策风险较低的行业更值得投资，例如体育产业在“十四五”期间被重点扶持，享有政策红利。

2. 强大的品牌力

• 品牌力的重要性：品牌力是企业竞争力的核心，能够在市场低迷时通过抢占市场份额维持收入增长。
• 品牌力要素：包括高质量的产品与服务、独特的品牌文化与价值、强大的品牌营销能力。
• 品牌力案例：李宁凭借强大的品牌力在2021年三季度实现超过40%的零售流水增速，成为民族品牌中的佼佼者。

3. 对渠道与终端的掌控能力

• 传统批发模式风险：批发模式下，企业对渠道缺乏有效管理，容易导致库存积压与品牌受损。
• 直营与全渠道发展：直营零售和全渠道电商成为未来消费行业的重要发展方向，能够提升消费者触达效率和个性化体验。
• 渠道管理：李宁在2014年后加强了对渠道库存的管理，提升了库存周转效率，增强了市场竞争力。

4. 抵御原料价格上涨的能力

• 成本转嫁能力：行业集中度高、产品替代性低、价格弹性小、竞争壁垒高、产品高端化空间大的企业更容易将成本转嫁给消费者。
• 行业分析：乳制品、啤酒、次高端以上白酒、高端运动服饰、调味品等更容易应对原材料上涨压力。
• 企业案例：华润啤酒通过产品高端化和进口品牌引入，有效提升产品价格和毛利率。

5. 财务报表质量与估值

• 盈利质量：盈利与运营现金流的匹配度是衡量盈利质量的重要指标，企业应关注其实际现金流表现。
• 净负债权益比：在不确定性较大的情况下，净负债权益比比负债权益比更能反映企业的偿债能力。
• 估值逻辑：市场倾向于给予高确定性行业更高的估值，龙头企业因基本面强、增速快而获得估值溢价。

关键信息

重点行业展望

• 啤酒行业：提价与高端化有望缓解原材料上涨压力，建议关注华润啤酒、百威亚太、重庆啤酒。
• 乳制品行业：行业集中度提升，建议关注伊利、蒙牛、光明。
• 运动服饰行业：李宁、安踏、滔搏等企业凭借品牌力和渠道管理能力，有望在2022年表现优于行业平均水平。
• 化妆品行业：国潮品牌与功能性护肤产品将持续受益于消费升级，建议关注珀莱雅、华熙生物。
• 白酒行业：次高端白酒仍有较大提价空间，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒。
• 软饮料行业：受原材料价格影响，2022年上半年表现疲软，但长期看好产品创新力强的企业。
• 调味品行业：行业提价确定性高，但需依赖餐饮行业恢复，建议关注海天味业、中炬高新、恒顺醋业。
• 奶粉行业：借助渠道优势和产品高端化，有望抢占国际品牌市场份额，建议关注飞鹤、澳优、H&H、伊利。
• 现制茶饮行业：竞争激烈，需强大的研发与营销能力，建议谨慎关注奈雪的茶。
• 餐饮行业：短期不确定性较高，建议谨慎观望。

行业风险提示

• 电子烟行业：政策风险较高，未来发展存在不确定性。
• 现制茶饮行业：面临食品安全隐患，需加强监管与品牌管理。

总结

2022年消费行业将面临较高的不确定性，但部分行业与企业仍具备较强的确定性与抗风险能力。投资者应重点关注具备高增长确定性、强大品牌力、良好渠道管理能力、较强的原材料成本抵御能力以及高质量财务报表的企业。建议优先考虑乳制品、啤酒、运动服饰、化妆品和白酒等板块，同时警惕政策风险高和不确定性大的行业。