20211201-浦银国际证券-消费行业2022年全年展望_谁无暴风劲雨时_守得云开见月明_78页_2mb

消费行业2022年全年展望总结

核心内容

2022年消费行业面临较高的不确定性，主要受到疫情反复、消费动力不足、供应链受阻、原材料价格高企以及高基数等因素的影响。在这一背景下，投资者应关注具有较高增长确定性、强大品牌力、良好渠道掌控能力、较强原材料成本抵御能力以及优质财务报表的消费企业。

主要观点

1. 增长确定性

• 增长潜力与动力：具有明确增长逻辑的行业更容易在市场波动中保持稳健表现，如乳制品、啤酒、运动服饰、化妆品等。
• 刚性需求：部分消费品如液态奶、瓶装水等在需求端具有较强的稳定性，即便在疫情等负面因素下也能保持增长。
• 政策风险：政策对行业影响较大，如电子烟行业因政策限制存在较高不确定性，而体育行业则因政策支持具有较大发展潜力。

2. 强大的品牌力

• 品牌力是企业竞争力的重要体现，能帮助企业在需求疲软时抢占市场份额。
• 李宁作为中国运动服饰品牌中品牌力最强的代表，其在2021年三季度仍保持超过40%的零售流水增速，显示出其强大的品牌优势。
• 品牌力由高质量产品与服务、独特的品牌文化与价值、强大的品牌营销能力构成。

3. 渠道与终端掌控能力

• 渠道掌控力决定了企业对市场的渗透与消费者触达能力。
• 从传统批发模式向直营DTC模式转变，有助于企业获取更精准的消费者洞察，提升运营效率。
• 电商与全渠道发展成为未来趋势，尤其在年轻消费者中具有重要影响力。
• 李宁和安踏通过加强电商布局，显著提升了零售流水增速。

4. 抵御原材料价格上涨的能力

• 原材料价格上涨对消费行业带来较大成本压力，但部分行业和企业具备较强成本转嫁能力。
• 乳制品、啤酒、次高端白酒、高端运动服饰、调味品等具备较强抗风险能力。
• 华润啤酒通过产品高端化与进口品牌引入，有效缓解成本压力，毛利率表现优于竞争对手。

5. 财务报表质量与估值

• 在市场不确定性较高的情况下，财务报表质量是衡量企业稳健性的关键。
• 盈利质量：应关注企业盈利与运营现金流之间的匹配度，避免“高盈利、低现金流”现象。
• 净负债权益比：相比传统负债权益比，净负债权益比更能反映企业的偿债能力。
• 估值差异：高确定性行业和企业将获得更高的估值溢价。

关键信息

重点行业展望

行业趋势与数据

• 消费者信心：2021年下半年中国消费者信心指数下滑，影响整体零售增速。
• 政策支持：体育行业因政策推动，具备长期增长潜力。
• 品牌营销：李宁与安踏通过签约肖战、王一博等明星，提升了品牌影响力。
• 渠道转型：传统批发模式向直营DTC模式转变，提升企业对消费者洞察与运营效率。
• 原材料成本：2022年原材料价格持续高位，企业需通过提价或产品结构优化来应对。

结构建议

在2022年，建议投资者优先关注：

1. 高增长确定性行业：如乳制品、啤酒、运动服饰、化妆品、白酒。
2. 品牌力强的企业：如李宁、安踏、华润啤酒。
3. 渠道与终端掌控力强的公司：如滔搏、华润。
4. 具备成本转嫁能力的行业：如高端啤酒、次高端白酒、调味品。
5. 财务报表质量高的企业：如李宁、华润啤酒。

结论

2022年消费行业整体仍面临较大不确定性，但部分行业和企业具备较强的抗风险能力与增长潜力。投资者应重点关注增长确定性高、品牌力强、渠道掌控力好、具备成本转嫁能力以及财务报表质量高的消费企业，以在不确定环境中实现稳健回报。