化工行业2019投资策略报告_谁无暴风劲雨时_守得云开见月明_89页-3mb

报告摘要

化工行业投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年全球及中国化工行业的发展状况，并展望了2019年的行业趋势。报告指出，2018年全球化工行业景气度在第二季度见顶后开始回落，而中国化工行业在2018年整体仍处于较高景气水平，但进入第四季度后，产品价格有所回落，行业面临一定的下行压力。2019年，全球经济增速放缓和贸易摩擦可能对化工行业造成影响，但长期来看，行业集中度仍有望提升，行业格局将逐步优化。

主要观点

宏观经济环境：2018年全球和中国经济增速均有所放缓，尤其中国面临下行压力。美国经济在2018年表现相对强劲，但预计2019年将见顶回落。中国消费增速下滑，出口受中美贸易摩擦影响，房地产产业链景气下行，对相关化工品需求构成负面影响。
化工行业表现：2018年全球化工企业经营情况良好，但新订单PMI持续回落，全球化工品价格整体走弱。中国化工行业虽保持较高盈利水平，但产品价格开始回落，行业进入扩产周期，对景气度形成压力。
投资策略：2019年化工行业投资机会主要集中在以下五类主线：
1. 产业格局重塑的关键力量：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、桐昆股份等企业具备竞争优势，有望受益于行业整合。
2. 需求较快增长行业：锂电材料、光伏产业、半导体化学品及液晶材料、OLED材料等受益于新能源和高端制造的发展趋势。
3. 农化行业：农药和复合肥需求相对刚性，供给侧持续优化，有望保持增长。
4. 石化行业：民营炼化项目投产在即，PTA和丙烯供需改善，油价上涨带来盈利提升。
5. 其他重点子行业：氨纶行业整合加速，粘胶短纤受棉花供需影响可能涨价，轮胎行业受益于替换市场增长。

关键信息

重点公司：包括万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、中国石化、金正大、新和成、福斯特、利尔化学、荣盛石化、金禾实业、新洋丰、国瓷材料、联化科技、万润股份、合盛硅业、飞凯材料、恒力股份、玲珑轮胎、三棵树、三友化工、天赐材料、海利得、中化国际、恒逸石化、安迪苏、卫星石化等。
行业趋势：短期化工行业面临价格调整压力，但中长期行业集中度提升，格局有望重塑。全球化工行业资本开支趋于稳定，供需维持动态平衡。
风险提示：宏观经济趋弱、环保政策执行力度不及预期、贸易战持续恶化是主要风险因素。

行业回顾与展望

1.1 宏观面回顾与展望

全球经济：2018年呈现“美强欧弱”态势，全球制造业PMI见顶回落，美国经济因税改红利释放接近尾声及美联储加息面临增速放缓风险，贸易摩擦对全球需求形成压力。
国内经济：2018年中国经济增速下行，房地产投资受制于土地购置和销售预期，基建投资因政策调整和去杠杆出现下滑，但有望企稳。消费增速放缓，出口面临关税上调压力，但“抢出口”现象仍存在。

1.2 化工行业中观层面回顾与展望

全球化工行业：2018年全球化工品产量保持正增长，但PMI指数显示行业边际走弱，需求增长与供给增量基本持平。巴斯夫预测未来两年全球化工产能增长约为3.4%，与全球GDP增速基本一致。
中国化工行业：2018年行业景气度高位调整，产品价格整体回落，行业进入扩产周期。基础化工企业营收增速放缓，盈利水平回落；石油石化企业受益于油价上涨，盈利情况良好。

资本开支与行业趋势

全球资本开支：2013年以来全球化工行业资本开支基本持平，2017Q4-2018Q2期间有所提升，但2019年预计保持稳定，供需维持动态平衡。
中国资本开支：2018年基础化工企业资产负债率持续下降，石油石化企业因民营炼化项目进入扩建期，杠杆率上升。化工企业整体存货增加，反映下游需求疲软。

重点公司表现

万华化学：全球聚氨酯领军企业，石化与新材料业务增长显著，毛利率和净利率保持较高水平。
华鲁恒升：成本领先，内生增长典范，盈利能力稳定。
扬农化工：菊酯和麦草畏行业龙头，一体化程度提高，新项目支撑未来增长。
桐昆股份：涤纶长丝产销规模增长，产业链一体化提升。
中国巨石：成本领先，新产能投放促成长，毛利率和净利率持续上升。
金正大、新和成、福斯特、利尔化学、荣盛石化、金禾实业、新洋丰、国瓷材料、联化科技、万润股份、合盛硅业、飞凯材料、恒力股份、玲珑轮胎、三棵树、三友化工、天赐材料、海利得、中化国际、恒逸石化、安迪苏、卫星石化等：均在各自细分领域具备竞争优势，被重点推荐。