20230424-中邮证券-紫燕食品-603057.SH-22年实现稳定发展_23年持续关注盈利修复_5页_430kb

紫燕食品（603057）报告总结：

公司概况：
紫燕食品是一家专注于食品饮料行业的企业，2022年实现营业收入360.3亿元，同比增长16.5%；归母净利润22.2亿元，同比下降32.28%；扣非净利润18.1亿元，同比下降33.22%。2023年第一季度，营业收入75.5亿元，同比增长138.4%；归母净利润4.5亿元，同比增长60.29%；扣非净利润3.4亿元，同比增长60.38%。公司保持门店扩张，2022年净增500余家门店，年底门店数达5695家，预计2023年关店率下降至个位数水平。

核心观点：
门店拓展与效率优化：公司通过增加新店和提升老店效率，逐步改善业绩。22年净增超500家店，Q4业绩稳定；23年开年关店率改善，店效提升3-5%。产品：核心大单品夫妻肺片和整禽类稳健增长，2022年分别实现营收109亿元和92亿元，同比增速172.7%和89.6%。新品类如热卤计划推出，满足多样化需求。渠道：新零售、电商、商超等多元化渠道扩展，2022年其他渠道营收同比增长683.5%。

成本与盈利：
2022年毛利率15.98%，净利率5.98%，同比下滑；2023Q1毛利率18.69%，净利率5.82%，同比上升。2023年原料价格回落，通过合作与锁价稳定成本，费用控制优化，看好全年盈利能力改善。

盈利预测与建议：
维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入分别为442.5亿、534亿、618.4亿元，同比增长22.8%、20.7%、15.8%；归母净利润分别为40.1亿、52.1亿、62.6亿元，同比增长80.6%、30.2%、20.1%。PE估值从51倍下降至18倍，目标价支持股价上涨潜力。

风险提示：
关注原料价格波动、疫情门店影响、门店扩张不及预期以及食品安全问题等风险。