20230425-天风证券-中粮科工-301058.SZ-在手订单充裕_23年业绩弹性值得期待_4页_780kb

中粮科工（301058）年报点评报告总结

投资评级

• 行业：建筑装饰/工程咨询服务Ⅱ
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确具体数值，但当前价格为13.57元

关键财务数据

• 营收：2022年2698.13亿元，同比增长243.6%；2023年预计3927.49亿元，同比增长45.56%。
• 归母净利润：2022年168.71亿元，同比增长447%；2023年预计28.59亿元。
• 净利率：2022年6.25%；2023年预计7.28%。
• 毛利率：2022年20.7%；2023年预计21.82%。
• 每股收益：2022年0.33元；预计2023年0.56元。

经营分析

• 在手订单充裕：2022年新签订单3944亿元，同比增长395.9%；机电工程系统交付订单占比54.63%，同比显著提升。
• 业绩弹性：2022年Q4单季度受疫情影响，业绩不及预期；但低基数效应与低冰需求叠加，2023年业绩有望显著改善。
• 业务结构：分业务收入占比机电工程系统交付56.6%、设计咨询29.0%、设备制造14.4%；毛利率方面，设备制造业务波动较大。
• 国际化进展：海外营收占比较高（2022年25%），沿线国家布局稳步推进。

财务表现亮点与压力点

• 盈利能力：2023Q1毛利率同比大幅提升至23.55%，净利率亦有显著修复；长期看，设备自供比例提升将支撑毛利率改善。
• 现金流：2022年经营性现金流净额同比下降，但2023Q1开始好转。
• 资产负债表：资产负债率稳定在45%以上，资产周转率2023年预计提升至0.71倍。

投资建议与风险提示

• 维持“买入”评级，下调2023-2025年归母净利润预期（原值32/45亿，现调整为29/38/51亿）。
• 风险：原材料波动、政策落地不及预期、海外项目推进速度、设备制造业务毛利率压力。

估值与宏观展望

• 估值指标：PE从2021年的4.3倍增至2023年的5.4倍（6个月预测）；PB持续下降。
• 行业增速：看好“粮食+冷链”基建需求，十四五期间粮仓与冷链基地建设提速将驱动中长期成长。

附：关键财务比率趋势与股价走势图表（略）