深度报告-20211013-西部证券-百润股份-002568.SZ-酒饮新势力_预调酒龙头成长正当时_30页_1mb

酒饮新势力，预调酒龙头成长正当时

核心结论

• 预调酒市场前景广阔：我国预调酒市场仍处于发展初期，未来十年预计市场规模CAGR为24%，2030年有望达到219亿元。
• RIO核心优势明显：品牌深入人心，产品系列丰富，研发投入持续，渠道下沉策略有效，管理层经验丰富。
• 投资建议：首次覆盖，给予买入评级，预计2021-2023年EPS分别为1.06、1.48、2.00元/股，目标价为88.8元。

主要观点

1. 预调酒市场空间广阔

• 预调酒作为酒与饮料的中间产品，消费属性独特，消费场景具备延展性。
• 与日本、美国等成熟市场相比，我国预调酒市场仍处于初期，人均消费量低，发展空间巨大。
• 未来十年，预调酒市场规模预计在139-352亿元之间，2020年约为26亿元，中性预期下2030年可达219亿元。

2. RIO竞争优势稳固

• 品牌优势：RIO=鸡尾酒，深入消费者心智，2015年市占率已达63.5%，成为行业领导品牌。
• 产品优势：产品系列多样，包括经典、微醺、强爽、本味、COOL、夜狮等，满足不同消费场景需求。
• 研发优势：研发投入占营收比重为4-5%，不断推出新品，探索功能性产品（如零糖、低糖、零嘌呤等）。
• 渠道优势：精准营销，结合年轻人喜好，实现费用的高效投放；电商渠道增长迅速，线上销售占比提升。
• 管理优势：管理层经验丰富，团队稳定，核心管理层与公司利益深度绑定。

3. 未来成长潜力大

• 微醺系列：成功打开居家消费场景，成为大单品，推动公司收入增长。
• 渠道下沉：逐步拓展至低线城市，提升市场渗透率，挖掘更多消费人群。
• 基酒产能优化：布局基酒产能，保障产品品质，降低成本，提升盈利能力。
• 威士忌布局：前瞻布局威士忌项目，未来有望成为新的收入增长点。

关键信息

市场规模预测

年份	预调酒市场规模（亿元）	增长率
2020	26	-
2030	219	+24%

营收与净利润预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）
2021	27.35	7.92	1.06
2022	36.87	11.11	1.48
2023	48.99	15.02	2.00

营销与品牌建设

• RIO通过综艺、电视剧、联名合作等方式持续进行品牌曝光，如《奔跑吧兄弟》《爱情公寓》《三十而已》等。
• 微醺系列通过精准定位“一个人的小酒”打开居家消费市场，2018年推出后销量快速增长。
• 2020年线上销售占比达20%，增速达55.8%，电商渠道成为重要增长点。

产能布局

• 公司在华北、华东、华南、西南地区分别设立天津、上海、广东佛山、四川邛崃四大生产基地，设计总产能6600万箱。
• 当前产能利用率约为38.5%，预计随着需求增长，产能将逐步释放，提升效率。

风险提示

• 鸡尾酒行业竞争激烈，可能出现超过预期的情况。
• 食品安全问题可能影响品牌声誉。

附录：主要数据

• 2020年营收：19.3亿元，其中鸡尾酒业务收入17.1亿元，占比87%。
• 2020年净利润：5.36亿元，其中鸡尾酒板块净利润4.0亿元，占比75%。
• 2020年市盈率：94.6倍，市净率11.3倍。
• 主要产品系列：
  • 经典系列：275ml，3.8%vol
  • 微醺系列：330ml，3%vol
  • STRONG系列：8%vol
  • 本味系列：5%vol
  • COOL系列：2.8%vol
  • 夜狮系列：3.6%vol

总结

百润股份作为预调酒行业的领军企业，凭借RIO品牌的强大影响力和精准的市场定位，在预调酒市场中占据重要地位。随着消费场景的不断拓展、产品系列的持续丰富、渠道下沉策略的推进以及基酒产能的优化，RIO有望在未来持续享受行业增长红利，成为预调酒市场的核心增长引擎。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，值得长期关注。