20150809-安信证券-百润股份-002568.SZ-起泡酒一阵风_RIO预调酒大不同_25页_1mb

百润股份（002568.SZ）预调酒市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了预调酒市场的发展前景，并通过对比起泡酒、常温酸奶和统一老坛酸菜等品类的爆发周期，评估预调酒行业的发展潜力，认为百润股份作为预调酒龙头，具有持续成长的潜力。

主要观点

• 起泡酒的爆发与衰退：起泡酒因电影《小时代》的流行而短暂爆发，但并未带来持续的行业增长，主要原因是其依赖进口，市场由贸易商主导，缺乏品牌培育。
• 预调酒的爆发与潜力：预调酒因《爱情公寓》等影视作品的广告植入和明星代言而迅速走红，且具备品牌、产品和渠道优势，具备持续成长潜力。
• 品类成长周期差异：不同品类的爆发周期差异显著，如核桃露和凉茶保持较高增速超过2年，而起泡酒和常温酸奶则在迈过10亿后增速回落。
• 预调酒市场空间测算：通过国际对比和产业对比，预调酒市场空间被测算在200亿以上，甚至可能达到742亿元，未来增长空间广阔。
• 百润股份的优势：百润股份通过品牌培育、产品创新、渠道扩张和持续市场投入，成为预调酒行业龙头，有望持续受益于行业增长。

关键信息

起泡酒市场分析

• 爆发原因：电影《小时代》带动起泡酒流行，成为年轻群体的时尚选择。
• 市场特点：起泡酒市场由贸易商主导，缺乏品牌培育，参与者多为“赚快钱”。
• 进口数据变化：2014年起泡酒进口量增速达60.53%，但2015年上半年增速大幅回落至5.48%，价格和均价也出现下滑。
• 市场前景：起泡酒作为葡萄酒的一个分支，存在长期增长潜力，但需品牌企业持续投入。

预调酒市场分析

• 爆发背景：预调酒与起泡酒同步爆发，主要得益于影视广告植入和明星代言。
• 市场现状：2014年预调酒市场规模约30亿元，锐澳RIO占据领先地位。
• 增长预测：预计2015-2017年百润股份收入分别增长至37.1亿、60.9亿和85.8亿元，净利润分别增长至13.67亿、21.12亿和29.95亿元。
• 市场空间：预调酒市场空间可达200亿以上，若按啤酒销量的2%计算，市场规模约150亿元。

百润股份优势分析

• 战略与先发优势：百润股份在预调酒行业具备清晰战略和先发优势，积极培育市场。
• 产品与工艺优势：百润股份拥有香精香料行业多年经验，产品口感更佳，具备差异化优势。
• 渠道优势：公司拥有全国性销售网络，重点覆盖一线及二三线城市，销售队伍庞大，管理精细。
• 财务优势：公司经营健康，市场投入能力强，现金流稳定，具备行业壁垒。

预调酒与起泡酒对比

• 市场培育差异：起泡酒市场缺乏培育，依赖贸易商，而预调酒市场由品牌商主导，具备持续成长潜力。
• 消费群体差异：预调酒更受年轻群体喜爱，消费场景更广泛，适合低度酒趋势。
• 增长周期：预调酒的增长周期更接近核桃露和凉茶，预计可持续增长3年以上。

预调酒市场空间测算

预调酒市场预测

结论

• 行业前景：预调酒市场有望复制日本模式，经历高增长后稳定在200亿以上规模。
• 龙头成长：百润股份作为预调酒龙头，具备持续增长潜力，预计未来3年保持40%左右的复合增速。
• 投资建议：给予百润股份2016年35倍市盈率，目标价165元，维持买入-A评级。