机械行业深度报告：RV减速器国产化浪潮已至，寻找下一个恒立液压-20171227-太平洋证券-15页-1mb

RV 减速器国产化浪潮分析总结

核心内容概述

RV 减速器是工业机器人和高精度机械设备中不可或缺的核心零部件，其技术含量高、制造难度大，长期被日本企业 Nebtesco（纳博特斯克） 垄断，占据全球市场 60%-70% 的份额。随着国内工业机器人行业快速发展以及RV减速器国产化进程加快，该领域正迎来新的增长机遇，被视为“下一个恒立液压”式的机会。

主要观点

• RV 减速器技术门槛高：其采用二级减速结构，对加工精度和工艺要求极高，误差容易被放大，影响产品性能。因此，制造难度远高于传统减速器。
• 市场空间广阔：仅考虑工业机器人领域，全球RV减速器市场规模有望从2016年的94亿元增长至2020年的167亿元；若考虑非工业机器人领域，市场规模有望达到250亿元，其中中国占比将显著提升。
• 国产化已实现突破：国内企业如南通振康、双环传动、中大力德等已实现RV减速器的批量生产，2018年预计销量将出现爆发式增长。
• RV 减速器是工业机器人国产化的关键：其占工业机器人本体成本的 38%，是决定国产机器人能否与外资品牌竞争的核心因素之一。
• 投资机会明确：RV减速器国产化趋势明显，未来将复制高端液压件国产化进程，建议重点关注 双环传动 和 中大力德，并关注 秦川机床、昊志机电 和 巨轮智能 等相关企业。

关键信息

市场空间测算

• 全球市场2016-2020年均复合增速为 15.36%，国内增速为 24.69%。
• 2020年全球RV减速器市场规模预计达 250亿元，中国占比将提升至 40%。

国产化进展

• 南通振康：2017年预计销售1.5万台，2018年有望实现销量爆发。
• 双环传动：已实现较大批量生产，技术性能接近国际水平，未来有望放量。
• 中大力德：获得RV减速器工业强基项目，产能投产后业务将快速扩张。
• 其他企业：包括秦川机床、昊志机电、巨轮智能等，均在RV减速器领域有所布局。

技术与制造难点

• RV减速器对加工设备、检测设备、配套产品和生产流程的要求极高，需使用高档进口机床，且需长期技术积累。
• 日本Nebtesco在RV减速器领域深耕多年，其技术积累和工艺优化是行业标杆，国内企业正逐步缩小差距。

行业趋势与前景

• 国内工业机器人销量在2017年同比增长超过 50%，带动RV减速器需求增长。
• 未来随着工业自动化、智能化升级，RV减速器在非工业机器人领域的应用比例将上升，尤其是民用领域。
• 国产RV减速器将推动工业机器人成本下降，加速其普及，预计国产工业机器人均价将降至 5万元以内。

投资建议

• 推荐标的：双环传动（002472） 和 中大力德（002896），被定义为“RV减速器双子星”，未来增长潜力大。
• 关注标的：秦川机床（000837）、昊志机电（300503） 和 巨轮智能（002031），这些企业也有望受益于RV减速器国产化浪潮。
• 行业评级：看好（未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上）。
• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对大盘涨幅预计在 15% 以上）。

风险提示

• 工业机器人行业增速低于预期；
• 国内RV减速器厂商产品推广低于预期。

附：相关研究报告

• 《国内工业缝纫机龙头，抓住机遇冲击全球巨头》--2017/12/27
• 《拟投资建设海外科技园项目，加快走出去引进来步伐》--2017/12/27