20220412-光大证券-欧亚集团-600697.SH-2021年年报点评_业绩低于预期_推进线上线下一体化进程_5页_898kb
报告摘要
公司研究总结：欧亚集团 (600697.SH) 2021年年报点评
核心内容
欧亚集团在2021年实现了营业收入83.52亿元，同比增长4.38%；归母净利润为0.28亿元，同比增长24.60%。然而，扣非归母净利润为-0.31亿元，显示公司非经常性损益对净利润有显著影响。2021年公司综合毛利率为40.44%，同比下降1.28个百分点；期间费用率为34.47%，同比上升0.03个百分点。
主要观点
- 业绩表现：尽管公司整体营收增长，但归母净利润增长主要得益于非经常性损益，扣非净利润为负，表明主营业务盈利能力较弱。
- 季度表现：2021年第四季度营收同比减少12.40%，归母净利润为-0.41亿元，扣非归母净利润为-0.77亿元，业绩明显下滑。
- 毛利率变化：2021年第四季度综合毛利率下降2.80个百分点，至40.24%，显示成本控制面临压力。
- 费用率变化：第四季度期间费用率上升4.70个百分点，至37.80%，其中管理费用率同比上升3.42个百分点，为22.96%。
- 线上化进程：公司持续推进线上化营销活动，如“欧亚到家”线上购、直播带货、社区拼团等，以增强线上渠道的销售能力。
- 供应链建设：公司新增42个蔬果、肉品、水产基地，采购规模达34,000余个品种，采购总金额超过50亿元，强化了自营自采供应链体系。
关键信息
- 盈利预测下调：由于2021年信用减值损失1077万元，以及2022年一季度吉林疫情的影响，公司2022/2023年EPS预测分别下调49%和51%，至0.15元和0.17元，新增2024年EPS预测为0.19元。
- 区域优势：公司在吉林地区具有一定的区域优势，积极布局线上线下一体化战略。
- 维持评级：基于公司供应链建设及线上化策略，分析师维持“增持”评级。
- 风险提示：区域经济增长不达预期，以及主力店欧亚卖场经营情况不达预期。
财务指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 8,002 | 8,352 | 8,590 | 8,945 | 9,258 |
| 净利润(百万元) | 23 | 28 | 25 | 28 | 30 |
| EPS(元) | 0.14 | 0.18 | 0.15 | 0.17 | 0.19 |
| P/E | 99 | 80 | 92 | 82 | 74 |
| P/B | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 |
每股指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.37 | 0.39 | 0.33 | 0.33 | 0.34 |
| 每股经营现金流 | 7.69 | 8.40 | 8.46 | 8.56 | 8.61 |
| 每股净资产 | 20.28 | 20.47 | 20.23 | 20.07 | 19.93 |
| 每股销售收入 | 50.30 | 52.50 | 54.00 | 56.23 | 58.19 |
估值方法与局限性说明
本报告所采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
公司评级
- 评级：增持
- 说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
联系信息
-
分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA
-
执业证书编号：S0930516050001
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电话：021-52523866
-
邮箱：tangjarui@ebscn.com
-
联系人：田然
-
电话：021-52523799
-
邮箱：tianran@ebscn.com
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本(亿股) | 1.59 |
| 总市值(亿元) | 22.56 |
| 一年最低/最高(元) | 11.23/16.64 |
| 近3月换手率 | 167.52% |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 99 | 80 | 92 | 82 | 74 |
| PB | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 | 0.7 |
| EV/EBITDA | 9.4 | 8.6 | 10.0 | 9.6 | 9.3 |
| 股息率 | 2.6% | 2.8% | 2.3% | 2.4% | 2.4% |
分行业情况
| 分行业 | 营业收入(元) | 毛利率(%) | 营业收入比上年增减(%) | 毛利率比上年增减(pct) |
|---|---|---|---|---|
| 商品流通行业 | 5,595,421,806.87 | 21.3 | 8.48 | 增加 0.02 个百分点 |
| 租赁服务 | 2,180,332,722.85 | 91.1 | 7.98 | 减少 0.81 个百分点 |
| 房地产行业 | 546,856,901.50 | 32.03 | -31.37 | 减少 13.39 个百分点 |
| 物业租赁 | 16,169,178.22 | 82.46 | -14.64 | 减少 5.33 个百分点 |
| 旅游餐饮业 | 13,219,370.97 | 82.17 | 49.79 | 增加 2.47 个百分点 |
偿债能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 74% | 76% | 75% | 74% | 73% |
| 流动比率 | 0.39 | 0.35 | 0.36 | 0.37 | 0.39 |
| 速动比率 | 0.16 | 0.14 | 0.15 | 0.15 | 0.16 |
| 归母权益/有息债务 | 0.47 | 0.44 | 0.44 | 0.47 | 0.51 |
| 有形资产/有息债务 | 2.89 | 2.62 | 2.67 | 2.84 | 3.07 |
费用率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 8.59% | 8.04% | 8.77% | 8.99% | 9.18% |
| 管理费用率 | 19.76% | 20.55% | 21.25% | 21.28% | 21.34% |
| 财务费用率 | 6.10% | 5.88% | 2.83% | 2.64% | 2.36% |
| 研发费用率 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 所得税率 | 43% | 52% | 35% | 35% | 35% |
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