A股财报深度分析系列（二）：23年中报业绩点评，探寻盈利底-20230831-东吴证券-20页_995kb

2023年中报业绩分析总结

核心内容概述

2023年8月31日发布的A股中报数据显示，整体市场盈利增速转负，ROE持续下行。截至2023年8月31日，共有5265家A股公司披露中报，披露率达99.80%。全A归母净利润同比增速为-3.2%，Q2环比增速为-2.2%；剔除金融和石油石化后，归母净利润同比增速为-9.2%，营收同比增速为4.2%。整体来看，主板盈利增速领先，但科创板和创业板环比改善明显，创业板指盈利增速领先其他宽基指数。

主要观点

1. 盈利增速与ROE分析

• 盈利增速：全A归母净利润同比增速为-3.2%，Q2环比增速为-2.2%。剔除金融和石油石化后，全A归母净利润同比增速为-9.2%，营收同比增速为4.2%。
• ROE：全A（非金融石油石化）ROE（TTM）为6.5%，较Q1的6.9%有所下降。主要受资产周转率和销售净利率拖累，资产周转率为59.4%，销售净利率为4.5%。
• 板块差异：主板盈利增速为-2.4%，科创板为-38.7%，创业板为-3.1%，北证为-24.9%。Q2环比增速分别为-4.0%、41.8%、28.6%和28.5%。
• 风格差异：稳定风格盈利增速同环比领先，分别为21.9%和41.7%；周期风格盈利增速为-20.3%，消费和金融风格环比增速为负。
• 市值差异：小盘公司中报业绩承压更大，小盘成长和中盘价值环比增速较高。

2. 行业分析

• 上游资源：整体景气度受经济周期压制，盈利增速和能力均下行。石油石化、有色金属、煤炭等板块盈利均负增长，仅油服工程和贵金属板块实现正增长。
• 中游材料：盈利增速大幅下降，部分板块环比改善。钢铁、建筑材料、基础化工等板块盈利增速均为负，但装修建材和非金属材料Ⅱ表现较好。
• 中游制造：机械设备毛利率整体上行，盈利增速回暖。工程机械和自动化设备盈利增速提升，航海设备Ⅱ和装修装饰Ⅱ表现突出。
• 下游消费：可选消费韧性优于必选消费。纺织服饰、医药生物、汽车、家用电器等行业盈利增速上行，而农林牧渔和食品饮料盈利增速回落。
• 金融地产：房地产资产周转率明显好转，传媒行业景气度落地较快，半导体周期触底。

3. 产业链分析

• AI应用端：中报业绩已落地，光模块板块归母净利润增速为-3.6%，中文语料库板块为4.9%。
• 半导体设备：业绩高增，归母净利润同比增速达46.1%，环比增速为81.3%。
• 新能源车：盈利增速放缓，为5.8%。
• 光伏产业链：中下游业绩高增，逆变器归母净利润同比增速达252.4%，而上游硅料硅片为-10.2%。
• 医药产业链：创新药和中药板块表现较好，中药板块归母净利润同比增速达47.2%。

4. 切换视角分析

• 供需视角：钢铁和建筑材料供需格局有所优化，资本开支下降，存货周转率提升。
• 库存视角：纺织服饰和家具家居行业库存处于近5年底部，中报盈利向上。
• 出口视角：中高端制造享受出口增量空间，如汽车链和光伏产业链。

关键信息

• 整体趋势：全A盈利增速转负，ROE下行。
• 板块表现：主板盈利增速领先，科创板和创业板环比改善。
• 行业趋势：上游资源盈利承压，中游材料盈利增速下降，中游制造盈利回暖，下游消费可选消费更具韧性。
• 产业链表现：AI应用端业绩落地，半导体设备高增，新能源车盈利放缓，光伏产业链中下游表现强劲。
• 政策支持：稳增长政策可能改善上游资源需求，地产政策支持建材和房地产行业。

风险提示

• 数据统计不全可能带来计算误差，需关注数据完整性。

图表与数据来源

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 表格和图表用于分析盈利增速、营收增速、ROE等关键指标变化，以辅助判断行业景气度和盈利趋势。