春华秋实_首批区块链创业公司上市潮或将来临__21页_2mb

区块链矿机公司上市趋势及行业分析总结

核心内容概述

2018年，比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际三家公司相继向港交所递交上市申请，标志着全球首批区块链创业公司或将迎来上市潮。这三家公司均专注于数字货币矿机销售及ASIC芯片设计，采用无晶圆厂模式，即专注于设计、销售，将制造和封装外包。他们在中国乃至全球区块链矿机市场占据主导地位，尤其在比特币矿机领域，三家公司的市场份额合计达88%，比特大陆更是以60.7%的销售收入占比成为市场领导者。

主要观点

• 市场格局：区块链矿机市场呈现“三足鼎立”局面，比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际占据主导地位。
• 行业增长：区块链矿机行业增速迅猛，预计2022年全球市场规模将达到171亿美元，年复合增长率41.3%。
• 技术发展：ASIC矿机在算力、功耗、可靠性等方面优于通用芯片，且随着摩尔定律的发展，矿机性能提升速度与网络难度调整速度之间的竞争是行业发展的关键。
• 政策支持：中国政府对集成电路行业出台多项扶持政策，推动行业发展，但对区块链和加密货币的监管尚不明晰，存在政策不确定性。
• 财务表现：比特大陆在2017年营业收入和净利润均远超其他两家公司，但其盈利能力受到高营收和高负债的影响。嘉楠耘智和亿邦国际在2017年营收和利润均实现大幅增长，且研发支出占营收比例较高。
• 风险因素：包括监管风险、市场风险（数字货币价格波动）、会计风险（加密货币资产计价方式不透明）及技术风险（芯片研发与网络难度调整之间的竞争）。

关键信息

1. 三家公司概况

• 比特大陆：成立于2013年，主要业务为ASIC芯片设计和矿机销售，2017年成为全球第二大ASIC芯片设计公司，以蚂蚁矿机系列占据市场主导。
• 嘉楠耘智：成立于2013年，以阿瓦隆矿机闻名，2018年成功研发并量产7nm ASIC芯片，领先于比特大陆的16nm矿机。
• 亿邦国际：成立于2010年，早期专注于电信业务，2014年开始研发区块链矿机，2017年业务重心转向区块链。

2. 业务模式

• 三家公司均采用无晶圆厂模式，专注于前端逻辑设计和销售，将制造和封装外包。
• 比特大陆的订单由台积电负责，制造出来的芯片由日月光和长电科技进行封测。
• 三家公司收入主要来自矿机销售，比特大陆在2017年矿机销售收入占比高达89.89%。

3. 财务表现

• 营业收入：2017年比特大陆营收达164.52亿元，是嘉楠耘智的12倍，亿邦国际的16倍。
• 净利润：比特大陆2017年净利润为45.83亿元，是嘉楠耘智的13倍，亿邦国际的12.5倍。
• 毛利率：三家公司毛利率均高于40%，嘉楠耘智毛利率逐年递增。
• 存货周转率：比特大陆略高于嘉楠耘智和亿邦国际，但均低于电子设备行业平均水平。
• 应收账款周转率：比特大陆和嘉楠耘智的应收账款周转率高于行业平均水平，存在坏账风险。

4. 研发能力

• 比特大陆的研发支出远高于嘉楠耘智和亿邦国际，但研发支出占营收比例偏低。
• 嘉楠耘智和亿邦国际研发支出占营收比例较高，且研发投入增长快。
• 比特大陆在2017年仍使用2016年研发的蚂蚁S9矿机，落后于嘉楠耘智的7nm矿机。

5. 风险分析

• 监管风险：各国对数字货币监管逐步完善，我国尚未出台正式法律法规，政策不确定性影响公司运营。
• 市场风险：加密数字货币价格波动大，直接影响矿机市场需求和公司营收。
• 会计风险：加密数字货币被归类为无形资产，采用加权平均成本法计价，导致利润与现金流不匹配。
• 技术风险：随着区块链网络难度调整，矿机算力若不及时升级，将面临成本上升和竞争力下降的风险。

6. AI转型

• 比特大陆：已推出BM1680等AI芯片，布局AI领域，包括图像识别、人脸识别及云端训练。
• 嘉楠耘智：计划在2018年第四季度推出KPU边缘运算芯片，聚焦人工智能应用，如智能家居、语音识别等。

总结

区块链矿机公司正处于快速发展阶段，三家主要公司比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际在市场、技术和政策支持方面各有优势和挑战。随着全球数字货币市场的波动和监管的逐步完善，这些公司面临诸多不确定性。然而，AI作为下一个技术风口，为这些公司提供了新的增长机遇，推动其向多元化发展。未来，这些公司能否成功上市并实现可持续发展，将取决于其在技术研发、市场拓展和政策应对方面的能力。