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申银万国期货研究所报告总结

日期：2025年9月4日
首席点评：黄金续创新高

一、主要宏观经济和政策动向

1. 美国职位空缺减少：美国7月职位空缺数从前值736万下调至718.1万，为10个月低点，低于预期的738.2万。

2. 美联储立场分化：美联储褐皮书报告显示经济活动变化不大，消费者因薪资涨幅低于通胀而支出趋稳或下降。鲍威尔在杰克逊霍尔会议表态相对鸽派，增强降息预期。

3. 最低工资调整：今年已有12个省份上调最低工资标准，大部分省份月最低工资标准上调约8%-12%，全国31个省份最高档月最低工资超过2000元，上海居首。

4. 贸易与政策风险：全球贸易摩擦加剧，美国财政赤字扩大预期；中国央行持续增持黄金，黄金长期驱动仍存支撑。

二、重点关注品种展望

1. 贵金属

• 黄金：预计9月降息临近及特朗普干预美联储独立性背景下，金价偏强运行；法国7月JOLTS职位空缺创新低，美联储立场分歧，助推黄金上行。
• 白银：因可能征收进口关税，市场预期承压。

2. 双焦（焦煤、焦炭）

• 支撑因素：政策面预期偏暖，国庆节前补库需求及双焦稳增长方案提供支撑。
• 压力因素：焦煤库存止降，铁水产量高位叠加淡季需求导致阶段性库存压力；焦炭降价预期及价差低位抑制上涨。
• 走势：高位震荡。

3. 原油（SC）

• 美国因对俄油进口加税落地，印度继续进口俄油引发供应担忧；库存小幅下降，但需求恢复不及预期，叠加OPEC增产预期，原油或维持震荡。

免责声明与分析师声明已省略，仅保留核心分析。