20250112-国泰期货-铜_宏微观小共振_阶段性推升价格_7页_1mb

铜市场分析总结（2025年01月12日）

核心内容概述

2025年1月12日的铜市场分析指出，当前铜价受到宏观与微观因素的阶段性共振影响，呈现阶段性推升趋势。尽管终端消费有所转弱，但市场对特朗普政策和铜精矿出口限制的担忧，以及冶炼厂的亏损扩大，推动了铜价上涨。同时，国内社会库存减少，LME库存下降，显示市场供需格局趋紧。

主要观点

宏观驱动因素

• 美国通胀顽固：美国12月非农数据超预期，长期通胀预期创2008年以来新高。
• 美元指数上升：美元走强对铜价形成压力，但特朗普的关税政策仍支撑铜价上涨。
• 美联储政策预期：美联储纪要暗示暂停降息，多数决策者支持渐进式降息，市场预期降息时间延后至10月份。
• 特朗普政策影响：特朗普考虑宣布国家经济紧急状态，推出新关税计划，可能推升通胀，进一步支撑铜价。

微观供需变化

• 铜精矿供应紧张：Freeport将与印尼政府开启第二轮出口许可证谈判，市场担忧未来出口额度减少。
• TC加工费走低：铜精矿现货TC为4.36美元/吨，冶炼厂利润亏损扩大至1900元/吨。
• 终端消费转弱：电线电缆、铜管等终端需求呈现季节性弱势，部分企业开始放假，开工率环比下滑。
• 企业库存策略：尽管消费疲软，铜材企业仍逢低适当增加原料库存，显示对后续行情的乐观预期。

关键信息

价格走势

• 沪铜主力：上周收盘价75270元/吨，周涨幅3.11%，夜盘收盘价75320元/吨，涨幅0.07%。
• LME3月铜：上周收盘价9073.5美元/吨，周涨幅2.02%。
• COMEX铜：上周收盘价4.29美元/吨，周涨幅5.22%。

库存变化

• 国内社会库存：减少8600吨，显示市场去库趋势。
• LME库存：减少5375吨，注销仓单比例下降至4.24%，表明市场流动性下降。
• 保税区库存：增加3500吨，铜现货进口从盈利转为亏损。

期现价差

• LME铜升贴水：上周五为-99.64美元/吨，较上上周上涨8.9美元/吨。
• 上海铜现货升贴水：上周五为170元/吨，较上上周上涨85元/吨。
• 保税区铜溢价：上涨1元/吨至65元/吨。

基本面数据

• 铜精矿加工费：上周五为4.36美元/吨，较上上周下降1.49美元/吨。
• 精铜与废铜价差：扩大至2354.89元/吨，显示精铜相对更具吸引力。
• 废铜进口盈亏：转为亏损-1224.35元/吨，较上上周下降1751.85元/吨。

风险提示

• 政策不确定性：特朗普当选后，其经济政策可能超预期，影响铜价走势。
• 美元走高：美元指数持续上升，可能对铜价形成压力。
• 供需失衡：若铜精矿供应持续紧张，或终端需求进一步疲软，可能影响市场走势。

后期关注重点

• 特朗普政策实施：特别是其对铜等原材料的关税计划。
• 现货升贴水走势：反映市场对铜的供需预期和价格支撑。
• 库存变化：全球铜库存持续下降，可能支撑价格上行。

总结

当前铜价在宏观与微观因素的共振下呈现阶段性上涨，主要受特朗普关税政策及铜精矿供应担忧推动。尽管终端消费疲软，但企业仍逢低补库，国内社会库存下降，LME库存减少，显示市场供需偏紧。未来需密切关注特朗普政策落地及铜价基本面的演变，以判断价格走势。