20250303-国投期货-豆粕周报_关税政策和近月大豆供应偏紧_推升价格_6页_1mb

豆粕周报总结

核心内容概述

本周豆粕市场受多种因素影响，呈现出价格波动与基差变化并存的格局。主要因素包括美国大豆种植面积缩减、阿根廷作物状况改善、美国加征关税政策对需求的抑制，以及巴西大豆进口成本的变化。整体来看，市场对短期供应偏紧和关税政策的担忧仍主导价格走势，而中期则需关注供应缓解和基差回调的风险。

主要观点

1. 美国大豆供应预期

• 美国农业部预测，2025/26年度大豆种植面积将减少310万英亩至8400万英亩，略低于2024/25年度。
• 单产预计为52.5蒲/英亩，同比增长1.8蒲/英亩。
• 总产量为43.70亿蒲，略高于上年。
• 期末库存预计为3.20亿蒲，低于上年的3.80亿蒲。

2. 阿根廷大豆作物状况改善

• 截至2月26日，阿根廷大豆优良比例升至24%，优于一周前的17%和去年同期的30%。
• 一般比例降至43%，差劣比例为33%，表明作物整体状况有所好转。

3. CBOT大豆期货承压

• 市场担忧美国对墨西哥、加拿大等贸易伙伴加征新关税，以及对欧盟和中国加征的关税，抑制了美国大豆的需求。
• 大豆期货价格因此走低，显示市场对政策风险的敏感。

4. 汇率与进口成本变化

• 美元兑雷亚尔贬值，从5.73跌至5.9，影响大豆进口成本。
• 巴西4-6月船期进口成本小幅下降，为3504-3555元/吨，较上周微跌27-50元/吨。
• 人民币汇率维持稳定，美元兑人民币在岸价格为7.2896。

5. 基差走势

• 全国豆粕基差小幅下跌，华北、山东、华东、广东地区分别下跌30-90元/吨。
• 当前基差仍偏强，主要受供应偏紧和去库影响。
• 未来随着巴西大豆到港量增加，基差存在回调风险。

6. 库存变化

• 截至2月21日，油厂大豆库存为501.42万吨，环比下降45.43万吨。
• 豆粕库存为49.88万吨，环比增加6.49万吨。
• 3月份大豆供应仍偏紧，预计库存将继续下降；4-5月份随着到港量增加，库存将逐步回升。

7. 饲料企业豆粕库存

• 截至2月28日，国内饲料企业豆粕库存天数为9.84天，环比增加0.41天，增幅4.15%，较去年同期增加54.59%。

关键信息

• 供应预期：美国大豆产量略增，但库存下降，显示供应偏紧。
• 关税影响：美国加征关税对需求形成压制，抑制价格上行。
• 巴西大豆供应：巴西大豆进口成本下降，但到港存在时间差，供应缓解需时间。
• 基差表现：短期基差偏强，中期回调风险上升。
• 库存趋势：3月库存或继续下降，4-5月逐步回升。

操作建议

• 短期：豆粕价格仍受关税政策影响，市场情绪偏多，操作上可关注多头机会，但需谨慎。
• 中期：需警惕基差回调及现货价格调整压力，市场趋势可能转为震荡或下跌。
• 操作评级：★☆☆（偏多/空，趋势有驱动但可操作性不强）

总结

短期内，美国加征关税政策对豆粕价格形成压制，但巴西大豆供应的逐步释放可能带来一定支撑。当前豆粕基差偏强，主要由于供应偏紧和去库效应。然而，随着巴西大豆到港量增加，基差回调风险上升，需关注后期供应变化及政策动向。总体来看，豆粕市场仍处于震荡调整阶段，短期偏强，中期需谨慎应对。