20251223-财信证券-家用电器_国补有望延续_优化_两新_政策刺激消费潜力_2页_239kb

家用电器行业总结

核心内容

2025年12月23日发布的行业点评报告指出，家用电器行业在政策支持和市场需求的双重推动下，呈现出一定的增长态势。报告强调了“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新）对家电消费的提振作用，同时关注了行业内外需的联动影响。

主要观点

• 国补政策延续：中央经济工作会议明确表示将延续国补政策，以扩大优质商品和服务供给，进一步优化政策实施，从而增强对消费的刺激作用。
• 政策边际效用递减：尽管国补政策在短期内有效，但由于基数效应和市场乱象（如线上渠道挤压线下渠道、骗补行为等），其边际效用有所下降。因此，政策优化显得尤为重要。
• 内需市场表现：2025年1-11月，家电以旧换新带动销售额超过2.5万亿元，惠及3.6亿人次。其中，洗衣机受益于“分区洗”等产品创新，实现量价齐升，显示出更健康的消费恢复。
• 外需市场回暖：北美降息周期对房地产市场和耐用品消费需求产生积极影响，海外需求有望带动家电行业估值和业绩的双修复。
• 投资建议：建议关注具备海外产能的出海企业，以及在全屋智能赛道中拥有核心技术优势和产品迭代能力的企业。

关键信息

行业表现

• 2025年11月：家用电器和音像器材类零售额为1000.00亿元，同比-19.40%。
• 2025年前11月累计：同比+14.80%，全年表现良好。
• 渠道表现：
  • 线上渠道：空调零售量同比+15.00%，均价-4.35%；冰箱零售量-1.00%，均价-1.01%；洗衣机零售量+7.00%，均价+0.93%。
  • 线下渠道：空调零售量+8.00%，均价+0.00%；冰箱零售量-1.00%，均价+0.00%；洗衣机零售量+3.00%，均价+1.94%。

政策背景

• 国补政策：2025年1-11月，家电以旧换新超12844万台，家装厨卫“焕新”超1.2亿件。
• 政策优化方向：政策优化将提高执行效率，放大财政乘数效应。

风险提示

• 政策力度不及预期：国补政策可能无法达到预期效果。
• 市场竞争加剧：行业内竞争可能进一步加剧。
• 内外需修复不及预期：海外市场回暖和内需市场支撑可能不如预期。
• 汇率波动风险：汇率波动可能对出口企业造成影响。

评级说明

• 行业评级：维持“同步大市”评级。
• 评级标准：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%。

免责声明

• 风险等级：R3。
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