20231020-国金证券-宁德时代-300750.SZ-业绩符合预期_新技术放量在即_构筑差异化竞争力_4页_932kb

业绩简评
2023年三季度，宁德时代实现收入29468亿元（YoY+40%），归母净利3115亿元（YoY+77%），符合市场预期。其中，第三季度单季营收10543亿元，扣非归母净利943亿元，毛利率达224%（YoY/QoQ+32pct/+0.5pct），经营稳健且盈利能力持续增强。

经营亮点

1. 量利齐增

   • 三季度电池出货量约100GWh，环比增长5%，动力与储能电池占比分别为80%/20%；单位净利稳健，单Wh净利达0.093-0.095元/Wh，环比持平或略升，显示成本控制能力。
   • 原材料价格下降推动9月末存货增加至489亿元（较6月持平），为Q4备货，预计产销量延续增长趋势。

2. 海外市场爆发

   • 欧洲动力市场市占率34.9%（YoY+8.1pct），交付确定性高，新车定点订单不断兑现；叠加长期合作订单，市占率有望进一步提升。

3. 产品矩阵完善

   • 神行4C（快充型LFP电池）落地阿维塔、奇瑞、北汽极狐等品牌，结合麒麟、M3P高镍系产品，形成高中低端产品覆盖，预计推动中端市场份额提升。

行业与估值

• 板块低成本龙头优势明显，技术研发领先；预计2023/24年归母净利440/540亿元，对应PE 18/15X，维持“买入”评级。
• 类别风险：电车销量增速放缓、储能市场不及预期、行业竞争加剧，需关注政策与行业周期性风险。

财务数据概要

• 短期表现：第三季度财务稳健，毛利率与单位盈利改善。
• 增长动能：欧洲与储能市场驱动下一阶段增长；多车型产品迭代利好全面市场份额提升。

总结
宁德时代三季度业绩超预期，海外与储能增长强劲，产品矩阵持续升级，高端产品与技术领先不断兑现，财务与估值表现符合高成长可选龙头地位。