医药行业半年度策略_行业利润增长放缓_关注IVD行业投资机会_9页_918kb

医药行业半年度策略总结

核心内容

2018年至2019年1-2月，医药行业受环保政策收紧、一致性评价、临床实验成本提升、研发支出增加以及带量采购药品降价等因素影响，利润增速放缓。但3月份行业利润增速有所回暖，2019年一季度部分子板块利润增速显著高于收入增速，整体行业表现趋于稳定。

主要观点

• 行业整体表现：医药行业利润增长放缓，但部分子板块如生物制品、医疗器械、医疗服务等实现快速增长，中药板块利润恢复正增长，而化学原料药和化学制剂板块利润仍呈下滑态势，但已有企稳迹象。
• 投资评级：给予医药行业“同步大市”的投资评级，申万生物医药指数动态PE为32.12倍，较2018年四季度低点有所回升。
• 重点推荐板块：2019年下半年更看好医疗器械板块，尤其是体外诊断（IVD）领域，因其未来发展潜力较大。

关键信息

1. 行业及上市公司经营回顾

• 2018年及2019年1-2月，医药行业利润增速受政策与市场因素影响出现下滑。
• 2019年一季度，生物制品、医疗器械、医疗服务利润增速远超收入增速，中药板块利润恢复正增长。
• 化学原料药和化学制剂板块利润仍呈下滑，但化学制剂利润下滑已见企稳。
• 医药行业二级市场走势分化，申万生物医药指数在3月至4月间显著强于大盘，之后基本同步，6月初至今弱于大盘。

2. 体外诊断领域投资机会分析

2.1. 未来趋势

• 体外诊断行业将向“极大化”和“极小化”两个方向发展。
• “极大化”指大型自动化仪器模块式组合及流水线式检验流程。
• “极小化”指小型化、操作简便化、即时化、准确化的POCT产品。

2.2. “极大化”投资机会

• 原料研发能力：具备诊断酶、抗原、抗体等原料研发能力的企业具备竞争优势。
• 免疫产品领域：国内免疫诊断市场仍以进口产品为主，国产替代空间较大，建议关注安图生物（603658）。
• IVD流通服务：随着两票制等政策推进，流通服务企业向集约化发展，建议关注润达医疗（603108）。

2.3. “极小化”投资机会

• POCT领域：我国POCT市场尚处发展初期，预计未来将保持年均20%-30%的增长速度。
• 重点细分领域：心肌标志物监测、血气分析、感染性疾病、肿瘤标志物等处于成长期，建议关注基蛋生物（603387）。

3. 重点公司分析

3.1. 安图生物（603658）

• 公司成立于1998年，2016年登陆A股，产品涵盖免疫、微生物、生化三大类。
• 2019年一季度营收5.48亿元，同比增长31.85%，净利润1.18亿元，同比增长30.14%。
• 产品线集成度高，技术领先，市场占有率较高。
• 预计2019-2021年EPS分别为1.72元、2.23元、2.70元，动态市盈率分别为36.13倍、27.87倍、23.02倍，给予“增持”评级。

3.2. 基蛋生物（603387）

• 公司成立于2002年，是国内POCT领域领先企业之一。
• 拥有五大技术平台，产品覆盖心血管、炎症、生化、化学发光等领域。
• 2019年一季度营收2.07亿元，同比增长43.85%，净利润0.66亿元，同比增长11.58%。
• 预计2019-2021年EPS分别为1.25元、1.60元、2.10元，动态市盈率分别为19.24倍、15.06倍、11.54倍，给予“增持”评级。

风险提示

• 国家政策推进低于预期。
• 企业研发进度低于预期。

投资评级

• 行业评级：同步大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间）。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

重要声明

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