医药行业：数说IVD~以客观数据窥视IVD公司经营及投资-20171109-广发证券-26页-0mb

报告摘要

数说IVD总结

核心内容概览

本报告由广发证券发展研究中心医药行业团队撰写，旨在通过客观数据对IVD（体外诊断）板块的经营状况及投资价值进行分析。报告涵盖了2017年1月至10月期间IVD板块的整体表现、主要上市公司的财务数据、机构持股与解禁情况，以及行业面临的挑战和机遇。

主要观点

1. IVD板块整体表现

板块指数：2017年1月至10月，IVD板块指数震荡下行，整体处于估值消化阶段。
PE倍数：PE（TTM）整体回落，反映市场对IVD板块估值的调整。
营收与利润：2017年前三季度，IVD板块营业收入达163.4亿元，同比增长39.4%；归母净利润为21.2亿元，同比增长22.3%，板块仍保持较快增长。

2. 上市公司表现

涨幅靠前：万孚生物（+11.04%）、迪瑞医疗（+7.25%）等公司表现较好。
扣非净利润：安图生物、迈克生物、华大基因在扣非净利润绝对额上排名前三；润达医疗、迪瑞医疗因费用控制或外延收购，扣非净利润增速较高；博晖创新因外延收购导致非经常性损益波动，扣非净利润下滑明显。
ROE：安图生物、万孚生物ROE表现较好，显示出较好的投资性价比。

3. 费用率分析

整体费用率：销售费用率同比下降0.7%，管理费用率同比下降0.5%，但财务费用率有所上升。
公司费用率差异：凯普生物、艾德生物总费用率远高于其他公司，超过60%；润达医疗、塞力斯费用率控制较好，低于20%。

4. 资产负债状况

应收账款：部分公司应收账款增长较快，如安图生物、万孚生物。
存货与周转：整体存货水平相对稳定，但部分公司存货周转率较低，需关注库存管理。
流动与速动比率：多数公司流动比率和速动比率保持在合理水平，但需关注个别公司的流动性风险。

5. 机构持股与解禁情况

机构持股：润达医疗、塞力斯、万孚生物等公司机构持股比例较高，且有明显变动。
解禁压力：2017年10月31日至2018年10月31日期间，多家IVD公司面临解禁，其中博晖创新、华大基因解禁市值较大，可能对市场造成较大影响。

关键信息

1. 市场环境

风险偏好：2017年1月至10月，受市场整体风险偏好影响，IVD板块表现欠佳，跌幅达10%。
价格压力：各地检验终端收费存在下降可能，部分品类可能面临价格战，阳光挂网对价格形成压力。

2. 行业发展趋势

渠道整合：IVD渠道整合存在不确定性，可能对行业格局产生影响。

3. 投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
- 持有：预期股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
- 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%。
- 持有：预期股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
- 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

未来展望与风险提示

解禁压力：多家公司面临较大的解禁压力，可能对股价产生短期影响。
行业挑战：检验终端收费下降、价格战、阳光挂网等因素可能对行业利润形成压力。
渠道整合：渠道整合的不确定性可能影响公司市场份额和盈利能力。

数据来源

数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

总结

IVD板块在2017年1月至10月期间整体表现不佳，受市场风险偏好影响，板块指数震荡下行。但板块内公司仍保持较快的营收与利润增长，部分企业如万孚生物、迪瑞医疗表现较好。整体费用率有所下降，但财务费用率上升。机构持股比例和解禁情况显示，部分公司面临较大的解禁压力，可能对市场产生影响。行业面临价格战、检验终端收费下降、阳光挂网等挑战，渠道整合的不确定性也值得关注。投资者需结合公司具体表现及行业趋势进行综合判断。

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