20231101-财通证券-伊力特-600197.SH-收入仍待修复_期待改革深化_4页_413kb

伊力特证券研究报告总结

核心内容概览

本报告对伊力特公司进行了全面分析，维持“增持”投资评级，预计公司未来三年（2023-2025）将实现收入和净利润的稳步增长。报告从财务表现、市场表现、产品结构、区域销售、经营策略及风险提示等方面进行了详细分析。

主要观点

1. 财务表现

• 收入与利润增长：2023年第三季度实现营收4.23亿元，同比增长143.9%，归母净利润0.53亿元，同比增长363.8%。公司整体收入和利润在2023年出现明显修复，全年增长弹性值得期待。
• 毛利率提升：2023年Q3毛利率升至50.6%，主要得益于产品结构优化，高档酒收入占比提升20个百分点至68.7%。
• 净利率提升：2023年Q3净利率为12.4%，同比提升5.9个百分点，但尚未恢复至历史高位（19Q3净利率为17.6%）。
• 费用率变化：销售费用率有所上升，从2022年的12.2%增至2023年的10.6%，主因营销投入加大；管理费用率下降，从4.6%降至4.3%。
• 盈利能力预测：预计2023-2025年营业收入分别为21.1/26.7/32.4亿元，归母净利润分别为3.1/4.6/5.8亿元，对应PE分别为34.3/23.1/18.3倍。

2. 市场表现

• 股价表现：截至2023年10月31日，收盘价为22.49元，流通股本为4.72亿股，总股本也为4.72亿股。
• 市场波动：公司近期市场表现显示，Q3收现比为107.1%，同比上升5.4个百分点，预收款项同比减少0.32亿元，反映控货策略影响。

3. 产品结构分析

• 高档酒收入：2023年Q3高档酒收入为2.83亿元，同比增长249.8%，但较2021年Q3下降16.9%，主要由于伊力王控量稳价，老品库存消化。
• 中档酒与低档酒：中档酒收入0.88亿元，同比增长28.6%；低档酒收入0.41亿元，同比增长145.8%，体现性价比消费趋势。

4. 区域销售情况

• 疆内销售：2023年Q3疆内收入为3.4亿元，同比增长3.3%，未来有望通过营销改革激活多价格带产品动能。
• 疆外销售：2023年Q3疆外收入为0.7亿元，同比下降13.1%，主因散点招商质量有限，行业下行期承压。

5. 投资建议

• 短期展望：核心单品渠道状态仍待调整，伊力王去库完成后，收入及利润弹性将提振。
• 长期策略：公司计划通过职业经理人招聘、产品矩阵更新、小老窖渠道模式调整等方式提升市场竞争力。
• 预期表现：公司疆内份额领先，管理改善有望进一步释放内生潜力，未来三年业绩增长可期。

关键信息

• 分析师观点：孙瑜（SAC证书编号：S0160523010003）
• 相关报告：
  • 《伊力王控货调整，期待下半年营收修复》（2023-08-29）
  • 《伊力特：23Q1超预期，全年弹性值得期待》（2023-04-28）
• 盈利预测：
  • 2023年预计收入21.1亿元，净利润3.1亿元
  • 2024年预计收入26.7亿元，净利润4.6亿元
  • 2025年预计收入32.4亿元，净利润5.8亿元
• 估值指标：
  • 2023年PE为34.3倍
  • 2024年PE为23.1倍
  • 2025年PE为18.3倍
• 风险提示：
  • 经济向好节奏不确定性
  • 疆外品牌进入加剧竞争
  • 成本管控不及预期
  • 食品安全风险

财务指标概览

投资评级说明

• 公司评级：以沪深300指数为基准，维持“增持”评级。
• 行业评级：以沪深300指数为基准，行业表现与市场基准持平或优于。

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