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伊力特（600197）季报点评总结

投资评级
行业：食品饮料/白酒Ⅱ
6个月评级：买入（维持）

核心数据

• 当前价格：19.28元
• 目标价格：未明确（与当前价格一致，维持“买入”评级）
• 公司：伊力特
• 报告发布日期：2024年11月8日
• 作者：张潇倩、谢文旭
• 资料来源：聚源数据、Wind、天风证券研究所

业绩概览

2024年第三季度数据显示：

• 营业收入同比下降23.32%，归母净利润下降17.75%，扣非归母净利润下降13.23%。

需求环境承压，但公司表现优于行业平均水平。高档酒收入下滑幅度相对较小（下滑11.84%），收入占比提升0.96个百分点至77.81%。产品结构的改善是驱动因素之一。

地区业务动态

• 疆内外布局： 疆内地区营收下滑显著（同比-33.41%），而疆外市场实现增长（同比+32.42%），疆外收入占比提升至28.97%。
• 渠道策略调整： 直销（含团购）收入同比大增68.80%，占总收入比例提升；经销商网络逐步整合和优化。

费用与现金流

• 利润率提升： 毛利率同比上升9.22个百分点至59.85%，净利率小幅增至13.42%。
• 销售费用率上升4.53个百分点至13.90%，管理费用率上升3.75个百分点至10.28%，费用率提升主要是由于省外扩张的阶段性投入所致。
• 资金与负债： 合同负债环比下降0.17亿元，同比小幅增长0.08亿元至0.45亿元；经营性现金流同比下滑90.2%至0.39亿元。

财务预测更新

2024-2026年盈利预测（调降）：

• 预计2024年归母净利润为34.6亿元（较前值下调）；
• 2025年预计净利润39.9亿元；
• 2026年预计46.4亿元。

估值摘要：

• 市盈率（PE）继续在119-260倍之间波动；
• 市净率（PB）稳步下降至2.15-2.28；
• EV/EBITDA值从1.19逐步下降。
• 该公司维持“买入”评级。

投资建议与风险提示

• 建议： 公司的改革战略信心充分，市场营销延伸至省外地区，有望在边际改善中带来增长。
• 风险： 终端需求变化、宏观经济复苏不及预期、行业竞争加剧。

财务关键指标简表（摘要）

注：上述数值为财务预测，具体以报告分析为准。

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