20221031-西部证券-志邦家居-603801.SH-2022年三季报点评_衣柜_木门业务快速增长_Q4保交房带动增长加速_3页_498kb

志邦家居2022年三季报总结

核心内容

志邦家居（603801.SH）于2022年10月31日发布了2022年三季度报告，整体表现呈现小幅增长，其中衣柜和木门业务表现突出，推动公司业绩增长。公司同时预计未来三年业绩将稳步提升，并维持“增持”投资评级。

主要财务表现

• 营业收入：2022年前三季度实现35.17亿元，同比增长5.86%；2022年第三季度实现14.82亿元，同比增长4.79%。
• 归母净利润：前三季度实现3.15亿元，同比增长4.95%；第三季度实现1.57亿元，同比增长5.96%。
• 扣非归母净利润：前三季度实现2.97亿元，同比增长2.44%；第三季度实现1.56亿元，同比增长8.4%。
• 净利率：归母净利率为10.61%，同比提升0.12个百分点；扣非归母净利率为10.54%，同比提升0.35个百分点。

业务增长分析

分品类表现

• 厨柜：2022年第三季度营收7.35亿元，同比下降6.20%。
• 衣柜：2022年第三季度营收6.07亿元，同比增长20.02%。
• 木门：2022年第三季度营收0.50亿元，同比增长6.25%。

衣柜业务成为增长的主要驱动力，木门业务亦有稳步提升，而厨柜业务受市场环境影响略有下滑。

分渠道表现

• 直营渠道：2022年第三季度营收1.23亿元，同比增长26.94%。
• 经销渠道：2022年第三季度营收8.59亿元，同比增长4.64%。
• 大宗渠道：2022年第三季度营收3.82亿元，同比下降5.95%。

直营和经销渠道增长显著，而大宗渠道仍面临一定压力，但预计在Q4受益于原材料成本下降及“保交房”政策推动，毛利率将明显改善。

门店扩张情况

截至2022年三季度末，公司总门店数达4167家，较2021年末增加425家，显示公司持续扩张渠道网络。

毛利率改善

公司2022年第三季度销售毛利率为37.46%，同比提升1.98个百分点。主要得益于原材料价格下降，以及衣柜、木门业务毛利率显著提升，分别为39.27%和17.10%，同比分别增长1.13和9.11个百分点。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司可实现归母净利润分别为5.28亿元、6.16亿元和7.24亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年EPS分别为1.69元、1.98元和2.32元。
• 估值：2022年预测市盈率（P/E）为12.4，市净率（P/B）为2.2，预计未来三年逐步下降至9.0。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料价格上涨
• 房地产销售下滑

关键财务数据概览

财务指标分析

总结

志邦家居在2022年前三季度实现稳定增长，其中衣柜业务表现尤为亮眼，带动整体业绩提升。尽管厨柜业务略有下滑，但公司通过渠道扩张和品类协同效应，增强了市场竞争力。毛利率的改善成为业绩亮点，尤其是直营和经销渠道，而大宗渠道预计将在Q4迎来毛利率提升。公司未来三年业绩增长预期明确，估值逐步下降，投资价值凸显。不过，仍需关注市场竞争、原材料价格波动及房地产行业整体表现带来的潜在风险。