20260617-国投证券_香港_-乘风而上_细分赛道崛起带动国产运动品牌价值重估_23页_1mb

中国运动品牌市场总结

核心内容概述

中国运动服饰行业在疫情后逐步回归正常增长轨道，但增速已放缓。预计2027年市场规模将达到4895亿元，2023-2027年复合年增长率（CAGR）为6.1%。行业正从“大众渗透”向“细分崛起”转型，头部品牌市占率有所下降，但国产品牌市场份额持续提升。细分赛道如跑步、户外、女性运动等成为新的增长引擎，品牌通过场景绑定和身份认同实现溢价。

行业趋势分析

消费结构分化

• K型分化：高端与低端市场增长，中间市场受压。
• 品类分化：服装好于鞋类，休闲好于专业，高端好于大众。
• 细分赛道崛起：户外、跑步、瑜伽等细分品类快速发展，推动行业增长。

品牌运营模式变化

• 细分赛道品牌盈利模型：毛利率高（50-70%），复购率高（1-1.5年/次），价格敏感度低，用户粘性强。
• 大众品牌盈利模型：毛利率低（40-50%），复购率低（2-3年/次），价格敏感度高，用户粘性弱。

品牌表现与策略

安踏体育（2020.HK）

• 2026Q1表现：主品牌流水高单位数增长，儿童品牌高单位数增长，电商增长中双位数。
• 渠道优化：新增灯塔店，推进门店升级计划，拓展印度及北美市场。
• 增长预测：2026-2028年收入预计分别为876亿、964亿、1045亿元，归母净利润分别为156亿、161亿、177亿元。

李宁（2331.HK）

• 2026Q1表现：全渠道零售流水中单位数增长，电商增长高单位数，童装表现强劲。
• 策略方向：推进龙店及荣耀金标系列，强化科技营销，布局多个体育赛事。
• 增长预测：2026-2028年收入预计分别为319亿、338亿、354亿元，归母净利润分别为28亿、31亿、33亿元。

特步国际（1368.HK）

• 2026Q1表现：主品牌低单位数增长，电商及儿童业务双位数增长，索康尼增长亮眼。
• 渠道策略：优化线下门店结构，关闭低效店，加速入驻购物中心及奥莱，新增DTC门店。
• 增长预测：2026-2028年收入预计分别为149亿、159亿、168亿元，归母净利润分别为13亿、14亿、16亿元。

361度（1361.HK）

• 2026Q1表现：主品牌及童装线下增长约10%，电商增长中双位数。
• 战略方向：拓展超品店及海外业务，特别是跨境电商。
• 增长预测：2026-2028年收入预计分别为122亿、131亿、140亿元，归母净利润分别为15亿、16亿、17亿元。

滚动体育（2602.HK）

• 2026Q1表现：集团收入同比下滑4.7%，归母净利润下滑1.5%，毛利率下降0.4个百分点。
• 策略调整：优化门店结构，减少亏损门店，提升店效；拓展户外及跑步生活方式集合店。
• 增长预测：2027-2029年收入预计分别为253亿、263亿、278亿元，归母净利润预计分别为12亿、13亿、14亿元。

分赛道增长亮点

跑步经济

• 市场规模：2025年达328.6亿元，同比增长9.4%。
• 市场特征：跑步成为最大的运动社群经济，赛事数量和参赛人数持续增长。
• 品牌策略：国产品牌通过技术突破与场景细分，实现高端化发展。

户外运动

• 市场规模：截至2025年4月，户外运动参与人数突破4亿人。
• 消费特征：中青年为主要消费群体，25-34岁占比最高；消费者更看重身份认同。
• 品牌案例：始祖鸟、On、Hoka等品牌通过“品牌=圈子”策略，成功建立高端形象。

女性运动

• 消费趋势：女性更愿意为“好看”的运动服付费，对运动鞋趋于理性。
• 品牌表现：lululemon在中国市场快速增长，验证女性运动消费潜力。
• 营销策略：内容营销ROI高，小红书、抖音等平台种草效应显著。

儿童运动

• 市场趋势：从“通用”向“场景专用”转变，如跑步鞋、篮球鞋等。
• 增长驱动：
  • 政策推动：体育从“副科”走向“主科”。
  • 消费升级：“精致育儿”理念提升家长购买意愿。
  • 渠道发展：三四线城市认知度提升，带动增长。

行业展望

• 增长引擎切换：从大众渗透转向细分赛道，未来增量来自“让同一个人买更多双鞋”。
• 马太效应：头部品牌更具资源聚集能力，市场集中度持续提升。
• 国际机会：安踏、李宁等品牌加速国际化布局，提升品牌影响力。
• 运营优化：品牌更注重店效、新店型布局和精细化运营，而非单纯扩张门店数量。

总结

中国运动品牌市场正经历结构性调整，细分赛道成为增长新引擎，国产品牌凭借技术突破、场景绑定及身份认同策略，实现价值重估。头部品牌通过多品牌矩阵、国际化布局及精细化运营，持续巩固市场地位。未来，随着大型赛事的举办及消费结构的进一步分化，国产运动品牌有望在细分市场中持续获得增长机会。