20170515-安信证券-基础化工行业周报_油价反弹_京津冀散乱污问题突出_13页_623kb

化工行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年5月15日化工行业动态及投资建议，分析了周期品与非周期品的表现，并对相关上市公司进行了重点推荐。

主要观点

周期品表现

• 环保与高开工率是支撑周期品景气的两条主线

  • 环保收缩方向：重点关注农药原药、炭黑、橡胶助剂、ADC发泡剂等高污染行业龙头，选股思路为“国企强于非国企”和“龙头强于非龙头”。
  • 高开工率方向：关注供给端出清的纯碱和需求有增长的粘胶短纤。

• 周期子行业分化，部分化工品景气周期持续

  • 农药：辉丰股份、湖南海利、扬农化工、长青股份、中旗股份、利尔化学
  • 橡胶助剂及炭黑：阳谷华泰、黑猫股份
  • 纯碱：双环科技、三友化工
  • 涤纶长丝：桐昆股份、海利得
  • 粘胶：三友化工、南京化纤
  • 尿素：湖北宜化、华鲁恒升

非周期品表现

• 看好国产化率提升的进口替代品

  • 新材料：新型纤维、新型膜材料、新能源化学品、3D打印材料、氢材料、信息材料、石墨烯
  • 电子化学品：超净高纯试剂、光刻胶、电子气体、新型膜材料、环氧塑封料
  • 其他方向：食盐专营放开、二胎时代纸尿裤用丙烯酸和ES纤维

• 成长性突出的公司推荐

  • 新材料：万润股份、国恩股份、道恩股份、新纶科技
  • 湿电子化学品：江化微
  • PI膜材料：时代新材
  • 润滑油：康普顿、龙蟠科技
  • 轨交材料：天晟新材
  • 食用盐及天然气：云南能投
  • 食品添加剂：金禾实业、醋化股份

关键信息

油价走势

• 油价在暴跌后反弹，多空因素交织，预计短期震荡上行。
• 支持因素：延长减产协议、美国汽油库存下降、夏季出行季临近。
• 抑制因素：美国原油产量攀升、利比亚及尼日利亚增产。

京津冀环保督查

• 督查结果：5594家企业存在环境问题，约占检查总数的66.2%。
• 主要问题类型：
  • “散乱污”问题企业：1930个
  • 超标排放：30个
  • 未安装污染治理设施：512个
  • 治污设施不正常运行：507个
  • 其他问题：1349个

重点推荐股票及目标价

行业动态

• 国内环保政策趋严：对京津冀及周边地区企业进行强化督查，推动环保治理。
• 民企炼化一体化发展：恒力石化、浙江石化、盛虹石化等企业加快大型炼化项目建设。
• 中国化工业海外投资增长：年增长率达80%，重点转向新材料和现代化工。
• 维生素市场波动：维生素B6价格稳步上升，维生素A价格持续下跌。
• 孟山都利润增长：显示全球农药市场复苏，带动国内农药企业业绩增长。

风险提示

• 周期品风险：产品价格下跌、环保政策低于预期。
• 非周期品风险：新材料进展低于预期、下游增长不及预期、汇率波动。
• 其他风险：环保放松、小厂复工、油价反弹不及预期、新项目审批延迟、原材料价格上涨、核心技术失密等。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数波动。

价格变动情况

本周涨幅前五

1. 二氧化锆：14.1%
2. 苯酐：9.6%
3. 醋酸乙烯：7.6%
4. 锆英砂：6.6%
5. NYMEX天然气：6.0%

本周跌幅前五

1. 液氨：-50.0%
2. BOPET：-16.5%
3. 顺丁橡胶BR9000：-14.7%
4. 丁苯橡胶(华东1503)：-14.6%
5. 己二酸：-11.4%

价差变动情况

本周价差涨幅前五

1. 二氧化锆价差：10.1%
2. 苯酐价差：7.5%
3. 醋酸乙烯价差：7.1%
4. 浆粕价差：6.5%
5. 天胶-丁二烯价差：6.3%

本周价差跌幅前五

1. BOPET价差：-18.4%
2. 己二酸价差：-10.6%
3. 二甲醚价差：-7.7%
4. 丁酮-丙酮价差：-6.3%
5. 锦纶切片价差：-4.8%

公司深度分析摘要

• 中旗股份：专注农药定制，成长逻辑清晰，预计2017-2019年EPS分别为1.83、2.45、2.96元，目标价65元。
• 扬农化工：老牌菊酯巨头，麦草畏新产能将带来新增长点，预计2016-2018年EPS分别为1.42、1.95、2.16元，目标价58.5元。
• 康普顿：车用润滑油快速增长，品牌化运营助力渠道扩张，预计2017-2019年EPS分别为1.81、2.29、2.97元，目标价60元。
• 道恩股份：热塑性弹性体龙头，技术优势显著，预计2017-2019年EPS分别为1.37、1.69、2.16元，目标价80元。
• 醋化股份：环保事件推动行业格局变化，募投项目有望成为利润增长点，预计2017-2019年EPS分别为0.91、1.12、1.34元，目标价27.3元。
• 万润股份：业务布局合理，成长性突出，预计2017-2019年EPS分别为1.22、1.47、1.80元，目标价48.8元。
• 时代新材：PI膜进展良好，新材料业务为进口替代，预计2017-2019年EPS分别为0.41、0.69、0.91元，目标价20元。
• 云南能投：食盐专营放开，天然气业务提升公司竞争力，预计2017-2019年EPS分别为0.54、0.73、0.98元，目标价未更新。

结论

本报告指出，在宏观经济不确定的背景下，化工行业应关注环保政策与高开工率带来的供给收缩机会。周期品中，环保与高开工率是主要驱动因素，建议关注农药、纯碱、粘胶短纤等子行业；非周期品中，新材料、电子化学品、润滑油、轨交材料等具备进口替代潜力，成长性突出。同时，报告强调了油价走势的多空交织、环保督查对行业的影响以及部分公司的投资潜力。