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和元生物（688238）总结

核心内容

和元生物是一家专注于基因治疗CRO和CDMO业务的公司，其在CGT（基因治疗）领域具备显著的先发优势和技术积累。公司2022年三季报显示，业绩稳健增长，营业收入和净利润均实现同比增长，且CDMO业务增长潜力较大。公司正在加快产能建设，尤其是临港基地的建设，预计将在2023年初试运行，未来有望实现业绩的大幅放量增长。分析师谭国超对和元生物的未来表现持积极态度，维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度，公司实现营业收入2.15亿元，同比增长31.34%；归母净利润3391.41万元，同比增长16.69%；扣非归母净利润2820.27万元，同比增长52.17%。
• 毛利率与净利率：毛利率为45.20%，净利率为15.75%，整体盈利能力稳健。
• 季度表现：2022Q3单季度营收同比增长23.86%，归母净利润同比增长2.00%。
• 业务板块：
  • CRO业务：恢复较快增长，前三季度收入0.43亿元，同比增长13.40%。
  • CDMO业务：增长显著，前三季度收入1.66亿元，同比增长36.87%；Q3收入同比增长20.52%。
• 研发投入：2022年前三季度研发投入达2374.68万元，同比增长58.94%，占营收比重11.03%，显示公司对技术研发的重视。
• 产能扩张：公司已建成国内第一条基因与细胞治疗GMP生产线，临港基地建设完成后可实现92000平方米产能，未来将提供大规模的CDMO/CMO服务，预计达产后CDMO业务收入将超过15亿元。
• 投资建议：预计2022~2024年公司营收分别为3.64/5.68/8.53亿元，净利润分别为0.81/1.19/1.78亿元，EPS分别为0.16/0.24/0.36元/股，对应估值分别为138X/94X/63X，维持“增持”评级。

关键信息

• 财务数据：
  • 2022年三季报显示公司营收、净利润均实现增长，且CDMO板块表现尤为突出。
  • 毛利率和净利率保持稳定，显示公司具备良好的成本控制能力。
  • 投资净收益和EBITDA均呈现上升趋势，反映公司盈利能力和投资回报率提升。
• 市场表现：
  • 公司股价在2022年10月27日收盘价为22.66元，近12个月最高为35.50元，最低为15.88元。
  • 总股本为493百万股，流通股本为73百万股，流通股比例为14.74%，总市值为112亿元，流通市值为16亿元。
• 估值与成长性：
  • P/E（2022E）为138.33倍，P/B（2022E）为5.09倍，EV/EBITDA（2022E）为79.63倍。
  • 预计公司未来三年营收与净利润将保持较高增速，分别达到42.7%、56.2%和50.2%。
• 风险提示：
  • 疫情反复、行业监管政策趋严、下游新药研发及商业化不及预期、上游原材料及设备采购风险、产能扩建不及预期、行业竞争加剧等。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率预计落后市场基准指数5%以上。

估值比率

财务指标趋势

投资建议与未来展望

公司作为CGTCXO行业的稀缺标的，具备显著的技术和产能优势。随着产能逐步释放，业绩有望实现高增长。分析师谭国超认为，公司未来增长潜力较大，维持“增持”评级。投资者应关注公司产能建设进度、行业政策变化以及市场竞争情况。