20180917-东吴证券-策略周评_客观审视8月数据传递的信息_关于总量和结构_34页_2mb

8月数据与A股市场分析总结

核心内容

2018年9月发布的报告分析了8月经济数据和A股市场表现，指出当前A股市场已具备显著的比较优势，并强调成长股的投资方向。报告从企业盈利、估值水平、风险偏好、行业景气度、政策支持和流动性等多个角度出发，为投资者提供了详尽的市场洞察。

主要观点

1. 企业盈利与估值分析

• 盈利趋势：从半年维度来看，没有证据表明企业盈利将出现趋势性下行。ROE持续改善，盈利增速维持高位，显示企业盈利能力强劲。
• 估值优势：上证综指的估值水平已处于历史低位，尤其是动态估值更低，A股在大类资产中具备显著的投资优势。
• 股息率对比：上证50的股息率接近余额宝收益率，显示出高股息板块的吸引力。

2. 成长股核心方向：To B端信息技术产业

• 产业背景：随着工业化成熟，技术密集型产业成为经济增长的核心，特别是To B端信息技术产业。
• 投资数据：1-8月份，高技术制造业投资增长12.9%，其中集成电路、光缆、光电子器件等细分领域增长显著。
• 政策支持：《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》等政策推动信息技术产业发展，加速经济转型。

3. 历史回顾：十倍股的行业特征

• 历史牛市长线：四轮牛市中，十倍股的行业分布具有鲜明的时代特征，如1996-1997年以轻工业为主，2005-2007年以重工业为主，2013-2015年以信息技术为主。
• 盈利增长：十倍股的盈利增速普遍高于同期A股整体水平，是其成功的关键因素。

4. A股处于长期慢牛启航阶段

• 市场底部：市场已进入历史性底部区域，优质成长股将开始走出独立行情。
• 基本面支持：产业升级和消费升级迎来拐点，A股具备估值、流动性、资金面等要素配合，长期慢牛基础稳固。

关键信息

1. 企业盈利与估值分析

• 企业盈利并未出现趋势性下行，ROE持续改善，盈利增速维持高位。
• A股估值处于历史低位，具备显著的比较优势，尤其在高股息板块中表现突出。
• 市场调整更多源于风险偏好，而非盈利基本面。

2. 成长股投资方向

• 云计算与自主可控：政策支持和产业需求推动云计算和自主可控领域发展，推荐用友网络、卫士通等。
• 半导体：硅片需求旺盛，国产替代进程加快，推荐精测电子、晶盛机电、北方华创等。
• 5G产业链：5G传输承载网迎来重要升级，推荐烽火通信、中国联通等。
• 电动车：行业库存不高，三、四季度需求预期上升，推荐星源材质、新宙邦、亿纬锂能等。

3. 市场表现与估值

• A股整体：万得全A指数本周下跌1.59%，市盈率14.31，市净率1.57，均处于历史低位。
• 蓝筹板块：上证50、沪深300等指数市盈率和市净率均处于历史低位。
• 成长板块：大盘成长指数市盈率15.57，市净率2.13，均处于相对高位。
• 中小市值板块：创业板指市盈率34.61，市净率3.44，均处于历史低位。

4. 流动性跟踪

• 资金供给：基金发行、融资余额等指标显示资金供给有所减少，但陆股通资金净流入显著增加。
• 资金需求：IPO融资减少，解禁规模增加，显示市场资金需求有所变化。
• 资金活跃度：A股换手率和融资买入额有所下降，市场活跃度减弱。
• 宏观流动性：央行净投放资金增加，SHIBOR和国债收益率有所下降，显示流动性宽松。

风险提示

• 美国贸易保护措施：若美国进一步扩大贸易保护措施，将对全球经济和风险偏好造成较大不确定性。
• 通胀上行：若农产品和油价等商品价格超预期上涨，将导致通胀上行，对货币政策形成约束。

结论

综上所述，当前A股市场已进入历史底部区域，企业盈利稳健，估值显著偏低，具备长期慢牛的基础。成长股的投资方向应聚焦于To B端信息技术产业，如云计算、半导体、5G和电动车等。同时，需关注市场流动性变化和潜在的外部风险因素，如美国贸易政策和通胀上行。