20250317-西南证券-2025年1-2月经济数据点评_开年经济稳中向好_新产业表现亮眼_7页_1mb

2025年1-2月经济数据点评总结

核心内容概述

2025年1-2月，中国经济整体呈现稳中向好的态势，工业增加值、固定资产投资、房地产开发投资以及社会消费品零售总额等关键指标均显示出企稳回升的迹象。尽管面临一定的外部压力，如美国对中国征收关税，但国内政策支持和高技术产业发展为经济提供了较强支撑。

主要观点

工业增加值稳中有升，高技术制造业表现突出

• 2025年1-2月全国规模以上工业增加值同比增长 5.9%，高于市场预期，但较2024年12月有所回落。
• 采矿业增加值增速提高至 4.3%，制造业增速下滑至 6.9%，但高技术制造业逆势增长，同比增长 9.1%，高于去年12月增速 1.2个百分点。
• 高技术制造业中的信息服务业、电子商务服务业、计算机及办公设备制造业、航空航天器及设备制造业等表现尤为亮眼，增速分别达到 66.4%、31.9%、31.6%、27.1%。
• 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业产量增长最多，增加值增速升至 20.8%，显示政策推动和技术创新对相关行业的影响显著。

狭义基建投资增速回落，广义基建投资保持较快增长

• 全国固定资产投资（不含农户）同比增长 4.1%，高于市场预期，增速较2024年全年提升 0.9个百分点。
• 狭义基建投资同比增长 5.6%，增速较2024年12月下降 0.66个百分点。
• 广义基建投资同比增长 9.95%，增速较2024年12月上升 2.53个百分点，主要受益于央国企在民生类产业的加杠杆。
• 水利管理业投资增速高达 39.1%，而道路运输业投资下降 3.2%，显示出不同行业之间的分化。

房地产开发投资降幅收敛，政策支持提振市场信心

• 2025年1-2月房地产开发投资同比下降 9.8%，降幅较2024年12月收窄 3.5个百分点。
• 房屋施工面积和竣工面积降幅收窄，分别为 -9.1% 和 -15.6%，新开工面积降幅扩大至 -29.6%。
• 商品房销售面积和销售额同比分别下降 5.1% 和 2.6%，但降幅较2024年明显收敛。
• 3月9日全国人大民生主题记者会提出推进老旧小区改造、城中村改造和完整社区建设，并鼓励收购存量商品房，有助于提振住房需求。
• 3月11日自然资源部和财政部重启土地储备专项债，缓解地方政府及房地产企业流动性压力。

社会消费品零售总额增速符合预期，部分品类表现强劲

• 2025年1-2月社会消费品零售总额同比增长 4%，较去年12月提升 0.3个百分点，符合市场预期。
• 限额以上单位16个商品类别中，14类零售额保持正增长，较去年12月增加 3类。
• 通讯器材、体育娱乐用品、文化办公用品、家具等品类增速较高，分别达到 26.2%、25%、21.8%、11.7%。
• 汽车类消费由上涨 0.5% 转为下降 4.4%，或因去年高基数影响。

关键信息

政策支持

• 财政政策更加积极，赤字率拟按 4% 左右安排，发行 超长期特别国债 1.3万亿元，支持“两重”建设、设备更新和消费品以旧换新。
• 两会政策明确指出要推动消费回暖，提出 30项举措，包括收入增长、金融支持、优化消费环境等。

外部环境

• 2月初美国对中国征收 10% 关税，对制造业有一定影响。
• 3月初美国再次对中国出口商品加征 10% 关税，或对后续外需产生一定冲击。

数据趋势

• 工业增加值保持增长，但增速有所波动，高技术制造业表现强劲。
• 房地产投资降幅收窄，市场信心逐步恢复。
• 社会消费品零售总额小幅回升，部分品类消费增长显著。

风险提示

• 国内政策节奏不及预期。
• 海外经济超预期波动，尤其是美国对中国加征关税可能对制造业造成压力。

投资建议

• 高技术制造业、信息服务业、电子商务服务业等具备较高增长潜力，建议关注。
• 房地产行业在政策支持下有望逐步回暖，但需关注市场信心修复进度。
• 消费领域受政策提振，预计后续消费增速将稳步上升，可重点关注通讯器材、文化办公用品等品类。

图表说明

• 图1：显示三大门类增加值增速走势分化。
• 图2：展示1-2月工业增加值分行业增速表现。
• 图3：显示狭义基建投资增速回落。
• 图4：反映12月再融资债券发行较多。
• 图5：展示房地产开发投资同比降幅收敛。
• 图6：对比不同地区房地产开发投资情况。
• 图7：显示制造业投资增速略微回升。
• 图8：高技术产业保持高增长。
• 图9：社会消费品零售总额增速小幅回升。
• 图10：主要品类消费累计同比增速对比。

分析师信息

• 叶凡
  执业证号：S1250520060001
  电话：010-57631106
  邮箱：yefan@swsc.com.cn

• 刘彦宏
  执业证号：S1250523030002
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