20250317-东吴证券-1-2月经济数据点评_开年经济的6条线索_5页_609kb

2025年1-2月经济数据点评总结

核心观点

1-2月经济呈现出供给强于需求的格局，内需不足仍是主要矛盾。预计1-2月经济增速在5%-5.5%之间，但二季度经济压力可能加大，全年实现5%增长目标需在基建和制造业投资之外寻找新增长点，如补贴服务消费。

一、供给端表现

• 工业生产：工业增加值同比增长 5.9%，高于服务业的 5.6%。
• 主要行业增长：
  • 采矿业：+4.3%
  • 制造业：+6.9%
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业：+1.1%
• 装备制造业是工业增长的主要动力，增加值同比增长 10.6%。
• 分产品看：
  • 新能源汽车：+47.7%
  • 3D打印设备：+30.2%
  • 工业机器人：+27.0%

二、需求端表现

• 社会消费品零售总额（社零）：同比增长 4.0%，虽较去年不弱，但低于市场预期（Wind一致预期为 4.5%）。
• 消费结构：
  • 服务零售：+4.9%
  • 餐饮收入：+4.3%
  • 商品零售：+3.9%
• 以旧换新政策对部分产品拉动明显，但家电销售增速首次降至 20% 以内（+10.9%），汽车销售增速也转负（-4.4%）。
• 通讯器材类销售增速依然较高（+26.2%）。

三、投资端表现

• 制造业投资：同比增长 9%，其中设备更新是主要动能，设备购置同比增长 18%，贡献了 62.3% 的固定资产投资增速。
• 分行业投资增长：
  • 铁路船舶航天等其他运输设备制造业：+37.3%
  • 计算机及办公设备制造业：+31.6%
  • 汽车制造业：+27%
  • 通用设备制造业：+21.6%

四、基建投资表现

• 广义基建投资：同比增长 10%（去年全年+9.2%）
• 狭义基建投资：+5.6%（去年全年+4.4%）
• 主要拉动行业：
  • 水利投资：+39.1%（去年全年+41.7%）
  • 电热燃水行业投资：+25.4%
• 交通投资：同比仅增长 2.7%，远低于去年全年的 5.9%，其中：
  • 铁路投资：从13.5%降至0.2%
  • 公路投资：从-1.1%降至-3.2%

五、房地产市场表现

• 房地产投资：同比下降 9.8%，其中：
  • 施工面积：-9.1%
  • 新开工面积：-29.6%
  • 竣工面积：-15.6%
• 商品住宅销售面积：自11月来首次转负（1-2月为 -3.4%），远好于去年1-2月的 -24.8%。
• 房价：一线城市二手房均价环比增速在去年10月首次转正，但今年2月再次转负（-0.1%）。
• 房企资金面：销售回款和贷款增速下降，自筹资金支撑成为主要来源，到位资金增速为-3.6%，降幅明显收窄。

六、出口与进口表现

• 出口：增速下降，但贸易顺差比去年同期增加约 460亿美元。
• 进口：同比下降 8.4%。

七、通胀情况

• CPI：2025年2月为 -0.7%
• PPI：2025年2月为 -2.2%

八、未来展望与建议

• 内需不足仍是主要矛盾，二季度经济压力可能加大。
• U型增长节奏可能重现（Q1高、Q2低、Q3Q4回升）。
• 服务消费补贴可能是未来提振内需的重要手段。
• 需关注房地产市场走弱、出口下行以及以旧换新政策后续效果等风险。

九、数据与图表参考

• 表1：1-2月经济数据概览（当期同比，%）
• 图1-图8：分别展示工业增加值、服务业生产指数、分行业工业增加值、社零增速、服务零售与商品零售增速、固定资产投资同比增速及主要分项增速等数据。

十、免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。
• 东吴证券可能持有报告中提及的公司证券，不构成利益冲突。

十一、投资评级标准

• 投资评级基于分析师对未来6至12个月内行业或公司回报潜力的相对预期。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业评级：增持、中性、减持