20250317-中诚信国际-2025年1-2月经济数据点评_供需均有回暖但修复基础不牢_政策发力需要见效_10页_1mb

文档内容总结

核心内容

本报告由中诚信国际研究院发布，主要分析了2025年1-2月我国经济运行情况，包括工业生产、消费、投资等关键指标，并对大类资产配置进行了回顾与展望。报告指出，当前经济在政策支持下呈现稳中向好的态势，但内生性需求仍需进一步修复。

主要观点

1. 工业生产保持韧性

• 出口支撑显著：1-2月工业增加值累计同比增速为5.9%，略低于去年12月的6.2%。外需仍是工业生产的主要支撑，出口交货值累计同比增速达6.2%，高于去年12月。
• 高技术制造业表现强劲：高技术制造业工业增加值同比增速为9.1%，高于去年12月。其中，船舶运输设备、汽车、电气机械等行业表现较好，而医药、非金属矿物制品等则相对落后。
• 供需关系待改善：工业企业产销率同比小幅下滑，原材料库存分项连续回落，显示企业仍处于主动去库阶段。

2. 消费回暖但基础不牢

• 整体消费增速放缓：1-2月社会消费品零售总额累计同比增长4.0%，较去年全年有所提升，但较去年同期下滑近1.2个百分点。
• 以旧换新政策拉动商品消费：通讯器材、家具、家用电器等商品零售增速显著提升，手机、家电销售收入同比大幅增长约182%和166%。
• 餐饮消费边际走弱：增速较去年全年回落1个百分点，价格内卷是主要拖累因素。
• 内生消费仍需改善：与地产链相关的建筑材料及地产后周期属性的医药、白酒消费增速相对落后。

3. 投资开局良好，但结构性分化明显

• 固定资产投资增速提升：1-2月固定资产投资完成额累计同比增速为4.1%，较去年全年提升0.9个百分点。
• 设备工器具购置投资高增长：增速达18%，成为投资的主要拉动因素。
• 基建投资持续发力：1-2月基建投资增速为9.95%，电热水供投资增速达25.4%。
• 制造业投资小幅回升：增速为9%，高技术制造业仍是主要支撑。
• 房地产投资有所修复：商品房销售面积和销售额同比增速分别为-5.1%和-2.6%，跌幅收窄，但销售向投资传导存在时滞，新开工尚未改善。

关键信息

政策影响

• 财政政策前置发力：政府工作报告提出提高赤字率至4%，专项债规模扩大，预计对基建投资形成持续拉动。
• “两重两新”政策支撑：对投资和消费产生结构性改善，尤其是设备更新和以旧换新政策。

大类资产配置

• 股票市场表现较好：受益于国产AI推出和外资流入，上证综指、深证成指、创业板指涨幅分别为2.02%、5.41%、3.97%。
• 小盘股表现优于大盘股：小盘指数涨幅达10.66%，明显高于大盘和中盘指数。
• 债券市场波动加大：收益率与经济基本面关系弱化，机构交易主导，短期内低利率、高波动状态延续。
• 大宗商品表现分化：黄金价格高位运行，带动贵金属指数上涨11.78%；原油受OPEC+增产及需求预期下调影响，预计偏弱；非金属建材、能源等跌幅较大。
• 资产配置建议：关注基本面改善的低估值板块及政策重点支持的核心科技板块，建议逢低适度增配黄金。

重要数据与图表

• 图1：工业生产维持韧性
• 图2：2025年2月工业增加值环比整体维持较高水平
• 图3：装备和高技术制造业是主要拉动
• 图4：外需仍是开年工业生产的主要支撑项
• 图5：出口导向型行业工业生产维持景气
• 图6：服务业生产指数回升
• 图7：1-2月城镇失业率升高
• 图8：开年消费小幅回暖
• 图9：消费表现强于去年同期
• 图10：设备工器具购置投资增速维持高位
• 图11：基建投资仍是主要拉动项
• 图12：固定资产投资有所回暖
• 图13：开年投资表现较去年明显改善
• 图14：10年期国债收益率走势
• 图15：股票市场价格走势
• 图16：Wind商品指数涨跌幅（1.1-3.14）
• 图17：黄金价格走势

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