20250629-广发期货-2025年白糖下半年行情展望_于无声处听雷_16页_1mb

国际方面，25/26榨季供应端继续恢复，全球供需格局进一步宽松。巴西24/25榨季产量同比减少，25/26榨季增产预期尽管乐观，但受到宿根甘蔗存量高、降雨不及预期等因素影响，实际产量可能不及预期。印度因甘蔗种植面积增加和季风天气良好开局，产量有望回升至3100-3300万吨区间。泰国因种植面积扩大和降雨改善，产量预计达到1140万吨左右，同比增长约10%。整体来看，供应预期增加将使原糖价格保持在15-18美分/磅区间波动，以反弹偏空为主。

国内方面，25/26榨季产量预计在1110万吨左右，处于高位。现阶段国内盘面提前交易了宽松预期，但现实进口尚未放量，工业库存水平不高，短期09合约价格难跌破5600元/吨以下。中长期来看，25/26榨季食糖仍处于熊市阶段，若后续天气无显著问题，糖价积弱难返，但价格存在阶段性反弹，下半年运行区间在5400-5900元/吨。

展望：国际糖市供应宽松趋势延续，原糖价格波动区间为15-18美分/磅，需防范天气带来的阶段性波动。国内价格运行区间为5400-5900元/吨，前期进口政策及糖浆管控是关键变量，需密切关注进口放量和糖浆进口政策变化对国内糖价的影响。