20260518-东吴证券-宏观点评_每周宏观经济和资产配置研判_4页_491kb

宏观经济与资产配置周报总结 - 20260518

国内宏观观点

核心内容

2026年4月国内经济数据出现边际回落，经济分化现象加剧，主要体现在以下三大分化：

• 出口与内需分化：出口受国际局势影响，内需则因成本上升而承压。
• 新经济与旧经济分化：AI产业等新经济领域表现相对强劲，而传统旧经济行业则受到油价上涨的冲击。
• 地产与消费分化：地产市场和消费领域表现不一，前者受政策和市场信心影响，后者受成本压力制约。

主要观点

• 油价上涨与AI产业循环的博弈是当前经济分化的主要驱动因素。
• 内需和旧经济对成本更为敏感，油价上涨的滞后效应在4月开始显现，影响消费需求及生产。
• AI产业链主要在出口、高技术制造、算力电力投资和资本市场重估环节表现突出，对经济有正向拉动作用。
• 地产和消费分化可能通过AI产业循环的就业与财富效应得到缓解。
• 二季度三大分化可能持续，7月政治局稳增长政策加码概率上升，但政策落地节奏仍需观察。

海外宏观观点

核心内容

美债利率快速上行，主要受以下因素驱动：

• 加息预期提升：美联储对政策利率预期从降息转为加息，与油价上涨和对经济过热的担忧相关。
• 沃什上台影响：10年期美债利率因缩表政策预期而上升，但2-10年利差走阔，反映市场对政策不确定性的担忧。

主要观点

• 短期风险：美伊冲突局势可能推动美债利率上探至4.8%。
• 中期走势：年内美债利率将维持4.2%-4.8%区间震荡，受多重因素扰动。
• 长期展望：若特朗普输掉中期选举，美国财政政策将趋紧，美债利率可能在2027年下探至4%以下。

权益市场观点

核心内容

当前市场调整更多是短期获利盘出清，而非宏观因素大幅改变。市场可能参考2025年9-11月走势，先短期反弹，再进入震荡调整阶段。

主要观点

• 短期调整：市场可能在基本面利好释放完毕后进入震荡。
• 风险点：极端事件（如战争）和市场情绪走弱可能加剧波动。
• 配置建议：
  • 反弹阶段：可逢高调整前期涨幅较大的通信、电子权重。
  • 震荡阶段：增加“安全资产”的资源端配置，如油、化工、部分金属品。
  • 后续方向：震荡调整完成后，可逐步增加“安全资产”的科技端配置，如芯片、国产算力。

债券市场观点

核心内容

当前债券市场基本面和资金面仍偏向利多，利率存在下行空间。

主要观点

• 利率走势：10年期利率可能下破1.75%，挑战1.70%；30年期利率或下行至2.20%-2.10%。
• 政策预期：若二季度经济增速继续回落，货币政策宽松概率上升，流动性环境将延续。
• 金融数据：显示有效融资需求不足，货币政策需保持流动性供给充裕。

量化配置建议

表1：大类资产配置观点

表2：积极进取型ETF推荐

表3：多元均衡型ETF推荐

风险提示

1. 经济政策出台节奏不及预期；
2. 美联储货币政策变动超预期；
3. 大类资产价格出现较大波动。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

总结

当前市场处于调整阶段，主要由短期获利盘出清引起，而非宏观因素发生根本性变化。未来市场可能呈现震荡走势，建议在震荡中逐步调整配置方向，向价值板块倾斜，同时关注资源端和科技端的安全资产机会。国内经济分化仍将持续，政策加码可能性上升，而海外美债利率走势受多重因素影响，存在上行和下行风险。