20240324-国海证券-梅花生物-600873.SH-2023年年报点评报告_Q4业绩环比明显改善_致力于打造合成生物学领军企业_13页_4mb

梅花生物2023年年报点评报告总结

业绩概要

梅花生物2023年实现营业收入278亿元，同比下降1%；归母净利润318亿元，同比下降28%；扣非归母净利润308亿元，同比下降27%。2023年Q4单季度，公司营业收入72亿元，同比增长2%，环比增长4%；归母净利润102亿元，同比增长6%，环比增长29%。销售毛利率197%，同比下降55个百分点；ROE为225%，同比下降101个百分点。

产品与市场分析

• 主要产品表现：在主要氨基酸产品价格下降背景下，公司通过多产品布局稳定收入，但利润受压。动物营养氨基酸板表现：营收1454亿元，下降25%，销量增长75%。人类医用氨基酸板：营收56亿元，增长2%，销量微增，毛利率大幅下降。食品味觉性状优化板：营收983亿元，下降3%，受益于成本改善，销量小幅增长。其他产品如黄原胶量价齐升，销量增长27%，价格上涨6%。
• 销量驱动：98%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸销量分别增长7%、4%、24%，但价格相应下降。公司明星产品如缬氨酸销量增长32%，黄原胶销量增长显著。
• 原材料成本：玉米均价同比下降14%，有利于成本控制。

公司战略与股东回报

• 战略重点：公司致力于打造合成生物学领军企业，新项目如谷氨酸、厌氧缬氨酸等逐步投产，降本增效。2024年将推进多个技改扩产项目。
• 股东回报：实施回购计划（回购金额63.8亿元，股份占比23.7%），高比例分红（2023年分红占净利润约65.7%，股息率约40%），并设立员工持股计划，体现公司发展信心。

公司前景与评级

基于主要产品景气度回升和规模优势，预计2024-2026年归母净利润分别为3293亿元、3794亿元、4155亿元，对应PE倍数从90降至7倍。首次覆盖给予“买入”评级，看好公司生物发酵技术在氨基酸行业的领先地位。

风险提示

包括原材料玉米价格波动、主要产品价格波动、终端养殖需求疲软、新产能建设不达预期、核心技术泄露、行业政策变化及安全生产风险。