20241119-中泰证券-中药板块2024Q3总结_业绩短期承压_需求小幅回暖_静待行业拐点_8页_1mb

中药行业2024年第三季度总结

核心内容

2024年第三季度中药行业整体表现阶段性承压，但经营质量稳中向好，部分企业表现出较强的韧性。行业面临成本端压力，但预计2025年起毛利率将有所修复。终端需求小幅回暖，行业拐点或将在2025年显现。

主要观点

1. 业绩阶段性承压

• 总收入：2024年前三季度中药板块总收入为2608亿元，同比-3.25%。
• 扣非净利润：前三季度扣非净利润为276亿元，同比-8.59%。
• 经营性现金流：前三季度经营性现金流为194.3亿元，同比-17.59%。
• 毛利率：前三季度板块毛利率为42.19%，同比-2.51个百分点。
• 净利率：前三季度扣非净利率为10.59%，同比-0.62个百分点。
• Q3表现：Q3扣非净利润同比下降16.7%，环比下降28.9%。

2. 经营质量稳中向好

• 期间费用率：2024前三季度中药板块期间费用率中位数为44.4%，较2023年下降1.8个百分点。
• 销售费用率：销售费用率中位数为31.9%，较2023年下降1.5个百分点。
• 应收账款：应收账款+应收票据/总收入为32.8%，较2024H1略有回落，说明三季度回款小幅改善。
• 存货：存货/总资产为13.0%，较2024H1有所上升。
• 周转效率：应收账款周转率和存货周转率在2019年起显著改善，Q3有所波动。

3. 终端需求小幅回暖

• 零售市场：2024年1-9月中国实体药店零售规模（药品+非药）为3848亿元，同比下降2.2%。
• Q3表现：7-9月零售药店市场连续三个月同环比增长，9月同比小幅提升0.9%。
• 药品需求：截至2024年9月，药品市场规模占比82.7%，同比增长0.6%；中成药需求同比回落，主要受阿胶、蓝芩等产品需求减少影响。

4. 2025年展望

• 毛利率修复：随着中药材价格趋稳和前期高价药材消化完毕，预计2025年起毛利率将有所修复。
• 收入回暖：行业整体收入端有望回暖，特别是终端需求逐步恢复。
• 投资建议：建议重点关注两个方向：一是国企改革相关个股，如华润三九、东阿阿胶；二是经营趋势向好、重点品种放量带来业绩弹性，如方盛制药、佐力药业等。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：70家
• 行业总市值：9,689.25亿元
• 行业流通市值：9,432.19亿元

重点公司表现

行业趋势

• 毛利率：预计2025年起成本端压力缓解，毛利率将向上修复。
• 销售费用率：持续优化，2024前三季度销售费用率中位数为31.9%，较2023年下降1.5个百分点。
• 终端需求：Q3需求小幅回暖，行业拐点或将在2025年到来。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 医药政策变化风险
• 研报信息更新不及时风险
• 第三方数据失真风险

投资建议

• 重点关注国企改革相关个股，如华润三九、东阿阿胶。
• 关注经营趋势向好、重点品种放量带来业绩弹性的企业，如方盛制药、佐力药业等。

报告摘要

2024年第三季度中药行业整体表现承压，但部分企业展现出较强的经营韧性。随着中药材价格趋稳和库存消化，预计2025年起毛利率将有所修复，收入端有望回暖。建议投资者关注国企改革相关个股和经营趋势向好的企业。