20220328-中国银河-中科三环-000970.SZ-新能源需求旺盛_永磁景气拉动业绩高增长_3页_448kb

中科三环2021年度总结及2022年展望

核心内容

中科三环在2021年实现了业绩的大幅增长，主要受益于新能源行业的高景气度。公司全年营业收入达到71.46亿元，同比增长53.60%；归属于母公司股东的净利润为3.99亿元，同比增长208.44%；扣非归母净利润为3.77亿元，同比增长241.63%。其中，2021年第四季度单季度业绩创下了自2013年以来的最佳表现，营业收入22.35亿元，同比增长34.35%；归母净利润1.93亿元，同比增长189.95%。

主要观点

• 业绩增长驱动因素：公司磁材产品销售收入69.61亿元，同比增长57.22%。得益于新能源车、变频家电、节能电梯和风力发电等下游行业的需求增长，公司磁材订单大幅增加，工厂接近满负荷运转。
• 产品结构优化：公司高端磁材在新能源领域的占比提升，同时通过技术升级（如晶界扩散、晶粒细化、晶界调控等）减少了对重稀土（如铽、镝）的依赖，从而降低了原材料成本。
• 毛利率提升：在产品价格上涨和成本控制的双重作用下，公司磁材产品毛利率达到15.42%，同比提升2.55个百分点，盈利能力显著增强。
• 产能扩张计划：公司计划2022年新增1万吨烧结钕铁硼毛坯产能，预计2022年底或2023年初完成，届时总产能将达到3.15万吨。2024年底有望进一步扩产至5.1万吨，为未来业绩增长提供支撑。
• 资源布局：公司通过参股江西南方高技术和赣州科力稀土、与五矿有色签署战略协议、与南方稀土设立合资公司等方式，持续加强上游资源布局，保障原材料供给并缓解价格波动风险。

关键信息

• 2021年磁材毛坯产量与销量：上半年分别达到2020年的69%和62%。
• 钕铁硼产品价格：2021年国内烧结钕铁硼H35毛坯均价达到227元/公斤，同比上涨54.7%。
• 投资建议：在“双碳”政策推动下，新能源领域对中高端钕铁硼需求持续旺盛。预计公司2022-2023年归属于上市公司股东净利润分别为5.83亿元和8.27亿元，对应EPS为0.48元和0.68元，PE分别为26倍和18倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、公司新建项目进展不及预期等。

股票基本信息

分析师信息

• 华立：金融投资专业硕士，2014年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。
• 阎予露：2011年加入银河证券研究院，从事有色金属行业研究。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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