20220427-浙商证券-圆通速递-600233.SH-圆通速递2021年报及2022年一季报点评_22Q1归母净利润同比高增134.9_二期股权激励赋能发展_4页_1mb

报告摘要

圆通速递2021年报及2022年一季报总结

核心内容概述

圆通速递在2021年和2022年第一季度展现出显著的盈利能力提升，其中2022年第一季度归母净利润同比大幅增长134.9%，达到8.70亿元。公司通过优化运营效率和成本控制，实现了业务量与收入的同步增长，同时通过二期股权激励计划强化了中长期发展动力。整体来看，公司业绩修复趋势明显，未来增长潜力被看好。

主要观点

业绩显著修复：2021年公司实现归母净利润21.03亿元，同比增长19.1%；2022年第一季度归母净利润8.70亿元，同比增长134.9%，盈利能力明显改善。
业务量稳步增长：2021年快递业务量达165.43亿件，同比增长30.79%，市占率提升至15.28%。2022年第一季度快递业务量同比增长18.1%，达到37.13亿件。
成本控制有效：单票运输成本下降0.01元至0.50元，单车装载票数提升超20%；单票中心操作成本下降0.01元至0.30元，人均效能提升近12%。
盈利结构优化：2022年第一季度测算快递业务单票归母净利润约0.2元，环比2021年第四季度进一步提升。公司现金流显著改善，2022年第一季度经营性现金流同比增长361.6%至9.80亿元。
股权激励强化发展动力：公司发布第二期股权激励计划，设定2022-2024年扣非归母净利润CAGR达30.6%，有望增强公司发展动力。
投资评级维持“买入”：基于业绩修复和股权激励的双重推动，公司未来增长预期良好，维持“买入”评级。

关键信息

2021年关键数据

营业收入：451.55亿元，同比增长29.36%
快递业务量：165.43亿件，同比增长30.79%
归母净利润：21.03亿元，同比增长19.1%
扣非归母净利润：20.66亿元，同比增长34.17%
经营性现金流：40.68亿元，同比增长5.77亿元
市占率：提升至15.28%

2022年第一季度关键数据

营业收入：118.28亿元，同比增长32.0%
快递业务量：37.13亿件，同比增长18.1%
归母净利润：8.70亿元，同比增长134.9%
扣非归母净利润：8.21亿元，同比增长141.88%
经营性现金流：9.80亿元，同比增长361.6%
市占率：16.6%

股票投资评级

评级：买入
当前价格：￥15.34
每股收益（2022E）：0.95元

财务预测（2022E-2024E）

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入	546.16亿元	642.53亿元	745.23亿元
归母净利润	32.55亿元	40.52亿元	49.23亿元
每股收益	0.95元	1.18元	1.43元
P/E	16.19	13.01	10.71

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	8.23%	10.53%	10.96%	11.45%
净利率	4.84%	6.20%	6.56%	6.87%
ROE	10.59%	13.71%	15.41%	16.72%
ROIC	8.60%	12.25%	13.66%	14.81%
资产负债率	32.62%	30.40%	30.31%	29.25%
净负债比率	26.60%	25.50%	23.09%	21.75%
总资产周转率	1.49	1.54	1.66	1.73
P/B	2.33	2.12	1.90	1.69
EV/EBITDA	11.81	9.87	7.43	5.65