> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 银行 报告日期：2026年02月22日 # 假期港股银行表现如何 ——银行业周报 20260222 # 投资要点 □春节假期期间港股银行整体表现平稳，银行股AH溢价进一步收敛至 $21\%$ □ 假期港股银行表现如何？ (1) 银行股的表现整体平稳。本周A股休市，恒生综指下跌 $0.67\%$ 。港股银行表现整体平稳。港股申万银行指数微涨 $0.18\%$ ，位居30个申万行业第15。 (2) 香港本地银行涨幅靠前。根据申万细分行业分类，港股国有行、股份行、城商行、农商行、香港本地及外资银行板块分别 $+0.31\%$ 、 $+0.27\%$ 、 $-2.66\%$ 、 $-0.39\%$ 、 $-0.21\%$ 。个股方面，香港本地银行涨幅靠前。涨幅前三银行分别是东亚银行、大新银行集团、威海银行；跌幅前三的银行分别是郑州银行、重庆银行、中原银行。 □ AH银行溢价到哪里了？ 2026年初以来银行股AH溢价趋势性收窄，港股银行显著跑赢A股。截至2026年2月20日，AH溢价较2025年末进一步收敛5pc至 $25\%$ ，处于最近10年 $16\%$ 的较低分位数。进一步来看，我们测算15家样本AH银行溢价率较2025年末进一步收敛11pc至 $21\%$ ，处于最近10年 $36\%$ 的较低分位数。港股银行的表现较优，主要源于交投活跃、资金持续买入。一方面，美元走弱推动外资回流。从历史来看，美元贬值区间里，港股表现较优。近15年美元指数与AH溢价的相关系数0.95，呈现出高度正相关的关系。2026年年初以来，美国货币政策宽松导致美元指数持续走弱，外资加大中国资产配置，资金不断回流港股。另一方面，南向资金助持续加码。2026年初以来南向资金净买入港股银行171亿港元，其中，国股行更受青睐。我们测算2026年初以来南下资金净买入建设银行H、工商银行H、招商银行H分别达到74、49、33亿港元，位列港股银行前三。 # 投资建议 板块层面：持续看好2026年银行股的绝对收益行情。节奏上，我们认为当下银行板块已经进入配置区间，主要考虑：①即将进入财报密集披露的3、4月份，市场通常更为关注具有业绩确定性的板块，业绩重启增长周期的银行板块有望受益；②主要宽基的产品规模已较高点大幅回落，后续对银行板块的影响预计减弱。 选股层面：2026年是“十五五”第一年，银行股“再出发”，首选“新动能组合”。具有新动能的银行有望实现更大幅度的价值修复。两个维度来看：（1）金融强国，大行筑基，我们推荐A股交行、工行、建行、中行、农行，关注H股六大行。（2)ROE提升，中小进取。中小行的经营发展新动能重点看以下三点： $①$ 资本弹药补充。 $②$ 经营管理改善。 $③$ 区域市场份额提升。中小行重点推荐：南京、浦发、上海、渝农、青岛、重庆，关注齐鲁；此外还推荐困境反转再出发，存量风险出清的标的，建议持续关注北京银行、华夏银行。综合重点推荐“新动能组合”：南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行、工商银行。 □ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发，经营不及预期。 # 行业评级：看好(维持) 分析师：杜秦川 执业证书号：S1230525120002 duqinchuan@stocke.com.cn 分析师：邓贺方 执业证书号：S1230525070001 denghefang@stocke.com.cn 分析师：周源 执业证书号：S1230524070004 zhouyuan01@stocke.com.cn 分析师：徐安妮 执业证书号：S1230523060006 xuanni@stocke.com.cn 研究助理：张一宁 zhangyining01@stocke.com.cn # 相关报告 1《银行2025年全年业绩改善》2026.02.15 2《温和开门红》 2026.02.14 3 《银行行情再出发》 2026.02.07 表1：春节假期期间港股银行涨幅 $0.2\%$ ，在30个申万行业中处于平均水平 <table><tr><td>证券简称</td><td>假期涨跌幅</td><td>假期涨跌幅排名</td><td>月涨跌幅</td><td>月涨跌幅排名</td><td>年初至今涨跌幅</td><td>年涨跌幅排名</td></tr><tr><td>石油石化(SW港股)</td><td>4.57</td><td>1</td><td>3.13</td><td>9</td><td>16.80</td><td>5</td></tr><tr><td>有色金属(SW港股)</td><td>3.35</td><td>2</td><td>-0.71</td><td>22</td><td>17.57</td><td>4</td></tr><tr><td>家用电器(SW港股)</td><td>2.54</td><td>3</td><td>8.21</td><td>1</td><td>12.10</td><td>10</td></tr><tr><td>建筑装饰(SW港股)</td><td>1.49</td><td>4</td><td>1.75</td><td>14</td><td>9.65</td><td>16</td></tr><tr><td>纺织服饰(SW港股)</td><td>1.33</td><td>5</td><td>2.56</td><td>10</td><td>10.82</td><td>13</td></tr><tr><td>机械设备(SW港股)</td><td>1.26</td><td>6</td><td>7.45</td><td>3</td><td>13.99</td><td>7</td></tr><tr><td>环保(SW港股)</td><td>1.25</td><td>7</td><td>4.94</td><td>6</td><td>12.90</td><td>9</td></tr><tr><td>电力设备(SW港股)</td><td>1.15</td><td>8</td><td>7.14</td><td>4</td><td>7.06</td><td>17</td></tr><tr><td>煤炭(SW港股)</td><td>0.97</td><td>9</td><td>3.99</td><td>8</td><td>17.92</td><td>3</td></tr><tr><td>非银金融(SW港股)</td><td>0.89</td><td>10</td><td>-3.01</td><td>26</td><td>6.67</td><td>18</td></tr><tr><td>公用事业(SW港股)</td><td>0.50</td><td>11</td><td>0.62</td><td>17</td><td>6.34</td><td>19</td></tr><tr><td>交通运输(SW港股)</td><td>0.43</td><td>12</td><td>4.62</td><td>7</td><td>11.28</td><td>12</td></tr><tr><td>通信(SW港股)</td><td>0.31</td><td>13</td><td>-1.86</td><td>23</td><td>0.87</td><td>27</td></tr><tr><td>医药生物(SW港股)</td><td>0.30</td><td>14</td><td>1.73</td><td>15</td><td>9.72</td><td>15</td></tr><tr><td>银行(SW港股)</td><td>0.18</td><td>15</td><td>0.17</td><td>21</td><td>2.35</td><td>26</td></tr><tr><td>房地产(SW港股)</td><td>0.01</td><td>16</td><td>2.22</td><td>11</td><td>19.38</td><td>2</td></tr><tr><td>综合(SW港股)</td><td>-0.22</td><td>17</td><td>0.30</td><td>20</td><td>11.32</td><td>11</td></tr><tr><td>轻工制造(SW港股)</td><td>-0.51</td><td>18</td><td>8.04</td><td>2</td><td>28.63</td><td>1</td></tr><tr><td>美容护理(SW港股)</td><td>-0.86</td><td>19</td><td>0.31</td><td>19</td><td>3.10</td><td>25</td></tr><tr><td>农林牧渔(SW港股)</td><td>-0.89</td><td>20</td><td>-3.50</td><td>28</td><td>-2.19</td><td>28</td></tr><tr><td>社会服务(SW港股)</td><td>-1.10</td><td>21</td><td>-3.23</td><td>27</td><td>-3.66</td><td>29</td></tr><tr><td>建筑材料(SW港股)</td><td>-1.10</td><td>22</td><td>0.33</td><td>18</td><td>13.47</td><td>8</td></tr><tr><td>钢铁(SW港股)</td><td>-1.19</td><td>23</td><td>-2.42</td><td>25</td><td>5.26</td><td>21</td></tr><tr><td>计算机(SW港股)</td><td>-1.29</td><td>24</td><td>-2.08</td><td>24</td><td>6.05</td><td>20</td></tr><tr><td>食品饮料(SW港股)</td><td>-1.31</td><td>25</td><td>1.85</td><td>13</td><td>3.39</td><td>24</td></tr><tr><td>汽车(SW港股)</td><td>-1.43</td><td>26</td><td>2.05</td><td>12</td><td>4.99</td><td>22</td></tr><tr><td>国防军工(SW港股)</td><td>-1.58</td><td>27</td><td>6.16</td><td>5</td><td>14.95</td><td>6</td></tr><tr><td>基础化工(SW港股)</td><td>-1.82</td><td>28</td><td>1.46</td><td>16</td><td>10.26</td><td>14</td></tr><tr><td>传媒(SW港股)</td><td>-2.29</td><td>29</td><td>-13.48</td><td>30</td><td>-10.65</td><td>30</td></tr><tr><td>商贸零售(SW港股)</td><td>-4.61</td><td>30</td><td>-10.11</td><td>29</td><td>4.00</td><td>23</td></tr></table> 资料来源：wind，浙商证券研究所。注：单位为%。数据截至2026年2月20日，颜色越红代表涨幅越大。 表2：春节假期期间,中小市值港股银行表现相对好 <table><tr><td>银行名称</td><td>流通市值</td><td>假期涨跌幅</td><td>月涨跌幅</td><td>年涨跌幅</td><td>PB(MRQ)</td><td>股息率</td><td>是否入港股通</td></tr><tr><td>汇丰控股</td><td>23,066</td><td>-1.03</td><td>-1.68</td><td>9.19</td><td>1.55</td><td>5.04</td><td>是</td></tr><tr><td>建设银行</td><td>19,330</td><td>1.01</td><td>1.64</td><td>4.15</td><td>0.56</td><td>5.41</td><td>是</td></tr><tr><td>工商银行</td><td>5,563</td><td>0.00</td><td>-1.23</td><td>2.23</td><td>0.55</td><td>5.24</td><td>是</td></tr><tr><td>中银香港</td><td>4,629</td><td>1.16</td><td>6.16</td><td>10.22</td><td>1.33</td><td>4.54</td><td>是</td></tr><tr><td>渣打集团</td><td>4,255</td><td>1.56</td><td>-4.79</td><td>-0.21</td><td>1.22</td><td>1.52</td><td>是</td></tr><tr><td>中国银行</td><td>3,905</td><td>0.43</td><td>0.00</td><td>4.01</td><td>0.51</td><td>5.60</td><td>是</td></tr><tr><td>交通银行</td><td>2,430</td><td>0.43</td><td>3.27</td><td>6.93</td><td>0.49</td><td>5.91</td><td>是</td></tr><tr><td>招商银行</td><td>2,255</td><td>0.66</td><td>2.63</td><td>-5.21</td><td>1.04</td><td>4.46</td><td>是</td></tr><tr><td>农业银行</td><td>1,663</td><td>0.00</td><td>-1.10</td><td>-6.72</td><td>0.63</td><td>4.87</td><td>是</td></tr><tr><td>中信银行</td><td>1,092</td><td>0.00</td><td>0.82</td><td>5.76</td><td>0.45</td><td>5.26</td><td>是</td></tr><tr><td>邮储银行</td><td>1,011</td><td>0.00</td><td>-0.20</td><td>-2.36</td><td>0.55</td><td>5.54</td><td>是</td></tr><tr><td>中国光大银行</td><td>427</td><td>-0.59</td><td>3.37</td><td>-3.49</td><td>0.37</td><td>6.10</td><td>是</td></tr><tr><td>东亚银行</td><td>403</td><td>7.85</td><td>2.21</td><td>13.72</td><td>0.38</td><td>4.52</td><td>否</td></tr><tr><td>民生银行</td><td>342</td><td>-0.96</td><td>5.66</td><td>4.85</td><td>0.29</td><td>5.11</td><td>是</td></tr><tr><td>大新银行集团</td><td>186</td><td>6.11</td><td>18.49</td><td>23.25</td><td>0.53</td><td>5.00</td><td>是</td></tr><tr><td>浙商银行</td><td>156</td><td>1.15</td><td>5.20</td><td>4.78</td><td>0.37</td><td>6.48</td><td>是</td></tr><tr><td>重庆农村商业银行</td><td>152</td><td>-0.49</td><td>3.95</td><td>4.00</td><td>0.48</td><td>5.45</td><td>是</td></tr><tr><td>徽商银行</td><td>139</td><td>2.56</td><td>16.23</td><td>25.31</td><td>0.36</td><td>5.74</td><td>否</td></tr><tr><td>大新金融</td><td>138</td><td>4.96</td><td>14.13</td><td>21.80</td><td>0.38</td><td>4.87</td><td>是</td></tr><tr><td>重庆银行</td><td>123</td><td>-1.65</td><td>-1.40</td><td>-1.77</td><td>0.39</td><td>5.75</td><td>是</td></tr><tr><td>青岛银行</td><td>100</td><td>-1.35</td><td>3.80</td><td>13.51</td><td>0.58</td><td>3.99</td><td>是</td></tr><tr><td>渤海银行</td><td>56</td><td>2.27</td><td>-1.10</td><td>-2.17</td><td>0.14</td><td>0.00</td><td>否</td></tr><tr><td>天津银行</td><td>42</td><td>-0.42</td><td>-0.83</td><td>-4.42</td><td>0.19</td><td>6.18</td><td>否</td></tr><tr><td>广州农商银行</td><td>41</td><td>0.00</td><td>0.66</td><td>0.00</td><td>0.21</td><td>3.24</td><td>否</td></tr><tr><td>东莞农商银行</td><td>40</td><td>-1.14</td><td>0.29</td><td>0.29</td><td>0.36</td><td>7.88</td><td>否</td></tr><tr><td>威海银行</td><td>25</td><td>5.49</td><td>-1.57</td><td>-6.37</td><td>0.56</td><td>4.37</td><td>否</td></tr><tr><td>中原银行</td><td>23</td><td>-1.49</td><td>0.00</td><td>4.76</td><td>0.11</td><td>3.68</td><td>否</td></tr><tr><td>贵州银行</td><td>22</td><td>0.00</td><td>3.03</td><td>3.03</td><td>0.27</td><td>5.37</td><td>否</td></tr><tr><td>郑州银行</td><td>21</td><td>-8.04</td><td>-8.85</td><td>-9.65</td><td>0.19</td><td>2.13</td><td>是</td></tr><tr><td>宜宾银行</td><td>18</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.77</td><td>1.14</td><td>2.08</td><td>否</td></tr><tr><td>大众金融控股</td><td>16</td><td>1.35</td><td>0.00</td><td>15.80</td><td>0.21</td><td>0.00</td><td>否</td></tr><tr><td>泸州银行</td><td>15</td><td>0.00</td><td>-2.91</td><td>-10.71</td><td>0.47</td><td>6.57</td><td>否</td></tr><tr><td>晋商银行</td><td>13</td><td>0.00</td><td>0.75</td><td>-4.26</td><td>0.27</td><td>6.49</td><td>否</td></tr><tr><td>哈尔滨银行</td><td>11</td><td>1.39</td><td>-3.95</td><td>2.82</td><td>0.07</td><td>0.00</td><td>否</td></tr><tr><td>江西银行</td><td>10</td><td>1.43</td><td>0.00</td><td>5.97</td><td>0.10</td><td>5.86</td><td>否</td></tr><tr><td>甘肃银行</td><td>9</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>1.63</td><td>0.10</td><td>0.00</td><td>否</td></tr><tr><td>九江银行</td><td>9</td><td>0.00</td><td>7.43</td><td>9.94</td><td>0.14</td><td>3.32</td><td>否</td></tr></table> 资料来源：wind，浙商证券研究所。注：数据截至2026年2月20日，颜色越红代表涨幅越大或PB估值越低，股息率越高；流通市值的单位为亿港元，股息率为现价对应2024年股息率，涨跌幅的单位为%。 图1：美元指数与AH溢价高度正相关 资料来源：浙商证券研究所。注：AH溢价率 $=$ （沪港AH溢价指数-1）/100。 图2：样本AH银行溢价率较2025年末进一步收敛11pc至 $21\%$ ，处于最近10年 $36\%$ 的较低分位数 资料来源：浙商证券研究所。注：综指=沪港AH溢价指数的溢价率，银行=15家AH上市行总市值为权重，编制银行股AH溢价指数的溢价率。 表3：2026 年初以来南向资金净买入港股银行 171 亿港元 <table><tr><td>银行名称</td><td>流通市值</td><td>南向资金持股占比</td><td>2026年以来南向资金净买入(亿港元)</td></tr><tr><td>建设银行</td><td>19,330</td><td>14.5%</td><td>73.6</td></tr><tr><td>工商银行</td><td>5,563</td><td>40.9%</td><td>49.3</td></tr><tr><td>招商银行</td><td>2,255</td><td>30.4%</td><td>32.8</td></tr><tr><td>中国银行</td><td>3,905</td><td>31.3%</td><td>9.9</td></tr><tr><td>民生银行</td><td>342</td><td>29.7%</td><td>5.1</td></tr><tr><td>农业银行</td><td>1,663</td><td>47.2%</td><td>4.2</td></tr><tr><td>交通银行</td><td>2,430</td><td>7.4%</td><td>2.0</td></tr><tr><td>青岛银行</td><td>100</td><td>21.0%</td><td>1.2</td></tr><tr><td>邮储银行</td><td>1,011</td><td>30.7%</td><td>0.5</td></tr><tr><td>广州农商银行</td><td>41</td><td>0.1%</td><td>0.0</td></tr><tr><td>江西银行</td><td>10</td><td>0.8%</td><td>0.0</td></tr><tr><td>天津银行</td><td>42</td><td>0.0%</td><td>0.0</td></tr><tr><td>渤海银行</td><td>56</td><td>4.9%</td><td>0.0</td></tr><tr><td>东亚银行</td><td>403</td><td>0.0%</td><td>0.0</td></tr><tr><td>郑州银行</td><td>21</td><td>55.9%</td><td>0.0</td></tr><tr><td>徽商银行</td><td>139</td><td>0.0%</td><td>0.0</td></tr><tr><td>浙商银行</td><td>156</td><td>29.7%</td><td>-0.2</td></tr><tr><td>重庆银行</td><td>123</td><td>8.0%</td><td>-0.3</td></tr><tr><td>大新银行集团</td><td>186</td><td>0.4%</td><td>-0.3</td></tr><tr><td>中信银行</td><td>1,092</td><td>29.8%</td><td>-0.4</td></tr><tr><td>中国光大银行</td><td>427</td><td>18.0%</td><td>-2.4</td></tr><tr><td>重庆农村商业银行</td><td>152</td><td>36.4%</td><td>-4.3</td></tr></table> 资料来源：wind，浙商证券研究所。注：数据截至2026年2月20日，颜色越红代表南向资金净买入规模越大。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 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