> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 假期海外金属价格小幅上涨，有色板块同步走强 # 有色金属行业周报 2026年2月22日 # 核心观点 市场行情回顾：截止到2月13日周五收市：节前一周上证指数 $+0.41\%$ ，报4082.07点；沪深300指数 $+0.36\%$ ，报4660.41点；SW有色金属行业指数 $+1.70\%$ ，报9591.61点。分子行业来看，节前有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为 $+0.30\%$ 、 $-1.06\%$ 、 $+6.66\%$ 、 $+2.66\%$ 、 $+4.35\%$ 。 - 重点金属价格数据：节前上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于100,380元/吨、23,195元/吨、24,195元/吨、16,700元/吨、135,190元/吨、365,400元/吨，较前一周变动幅度分别为 $+0.38\%$ 、 $-0.69\%$ 、 $-1.20\%$ 、 $+0.85\%$ 、 $+1.95\%$ 、 $+1.40\%$ 。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于12,964美元/吨、3,103美元/吨、3,383美元/吨、1,965美元/吨、17,435美元/吨、46,559美元/吨，较上周变动幅度分别为 $+0.64\%$ 、 $+0.81\%$ 、 $+1.35\%$ 、 $+0.26\%$ 、 $+2.66\%$ 、 $-0.31\%$ 。节前上期所黄金、白银分别收于1110.10元/克、19,782元/千克，较前一周变动幅度分别为 $+2.42\%$ 、 $+3.21\%$ 。本周COMEX黄金、白银分别收于5,130美元/盎司、84.57美元/盎司，较上周变动幅度分别为 $+1.66\%$ 、 $+8.47\%$ 。节前氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于85万元/吨、637.5万元/吨、148万元/吨、176.5元/公斤，较前一周变动 $+12.21\%$ 、 $+3.74\%$ 、 $+5.71\%$ 、 $+1.73\%$ 。节前电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于145000元/吨、142000元/吨、143500元/吨、1785美元/吨，较前一周变动 $+7.41\%$ 、 $+7.58\%$ 、 $-0.52\%$ 、 $+10.53\%$ 。节前国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于42.45万元/吨、29.1美元/磅、37万元/吨、9.7万元/吨，较前一周变动 $+2.54\%$ 、 $+0.69\%$ 、 $0.00\%$ 、 $0.00\%$ 。 投资建议：春节假期期间，海外有色金属价格小幅上行，美股、港股有色金属行业指数分别上涨 $1.4\%$ 、 $2.8\%$ 。2月20日美国最高法院裁决特朗普政府大规模关税“越权”、废除关税权限后，特朗普随即签署行政令，宣布自2月24日起对全球商品加征 $10\%$ 进口关税，并于21日将税率上调至 $15\%$ 。美国高层在关税政策上的博弈，加大了美国政策与未来经济走势双重的不确定性，市场对后续美国混乱的关税政策演变、美国政府的债务压力与经济预期变化下资产价格波动加剧的担忧，或引发投资者避险情绪的上升，利好黄金价格的上涨。而2月19日美国总统特朗普正权衡对伊朗实施“有限规模”初步军事打击，以迫使其接受美方核协议要求，并给出10一15天谈判期限，否则将面临“严重后果”。美伊紧张局势的升级也在加大地缘冲突风险，在情绪上助推金价的上涨。建议关注A股黄金龙头赤峰黄金、中金黄金、山金国际、山东黄金、湖南黄金。 风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险；4）中美关税贸易对抗超预期的风险。 # 有色金属行业 # 推荐 维持 # 分析师 华立 ：021-20252629 $\boxtimes$ : huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 # 孙雪琪 ：021-20252048 $\boxed{\times}$ : sunxueqi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525040002 2026-2-22 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究院 # 相关研究 1.【银河有色】行业周报_美元流动性远期收紧预期引发金属价格波动加剧20260208 2.【银河有色】行业点评_国储收铜凸显战略价值，为铜注入“安全溢价”20250204 3.【银河有色】行业周报_美联储新主席提名引发情绪退潮，金属价格剧震20260201 # 目录 # Catalog # 一、有色金属板块行情回顾 3 # 二、有色金属价格行情回顾 5 （一）基本金属 5 （二）贵金属 9 （三）稀有金属与小金属 10 # 三、行业动态 15 # 四、投资建议 17 # 五、风险提示 18 # 一、有色金属板块行情回顾 截止到2月13日周五收市：节前一周上证指数 $+0.41\%$ ，报4082.07点；沪深300指数 $+0.36\%$ 报4660.41点；SW有色金属行业指数 $+1.70\%$ ，报9591.61点。2026年以来，SW有色金属行业指数 $+14.07\%$ ，同期上证指数 $+2.85\%$ ，沪深300指数 $+0.66\%$ 。 表1：有色金属与 A 股综合指数行情回顾 <table><tr><td>证券代码</td><td>证券简称</td><td>最新股价</td><td>本周涨幅(%)</td><td>本月涨幅(%)</td><td>年初至今涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>801050.SI</td><td>有色金属(SW)</td><td>9591.61</td><td>1.70</td><td>-6.95</td><td>14.07</td></tr><tr><td>000300.SH</td><td>沪深 300</td><td>4660.41</td><td>0.36</td><td>-0.98</td><td>0.66</td></tr><tr><td>000001.SH</td><td>上证指数</td><td>4082.07</td><td>0.41</td><td>-0.87</td><td>2.85</td></tr><tr><td>399001.SZ</td><td>深证成指</td><td>14100.19</td><td>1.39</td><td>-0.74</td><td>4.25</td></tr><tr><td>399006.SZ</td><td>创业板指</td><td>3275.96</td><td>1.22</td><td>-2.10</td><td>2.27</td></tr></table> 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 在A股31个一级行业中，节前一周有色金属板块 $+1.70\%$ ，涨跌幅排名第10名。分子行业来看，节前有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为 $+0.30\%$ 、 $-1.06\%$ 、 $+6.66\%$ 、 $+2.66\%$ 、 $+4.35\%$ 。 图1：A股一级行业周涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图2：有色金属二级子行业涨跌幅 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 节前一周有色金属行业涨幅前五名的个股为翔鹭钨业（+27.83%）、章源钨业（+24.17%）、盛和资源（+19.42%）、华锋股份（+19.33%）、国城矿业（+17.45%），跌幅前五名的个股为西部材料（-10.74%）、湖南黄金（-9.62%）、坤彩科技（-5.64%）、神火股份（-5.26%）、闽发铝业（-5.03%）。 图3：有色金属行业周涨幅前五名 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图4：有色金属行业周跌幅前五名 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # 二、有色金属价格行情回顾 # （一）基本金属 节前上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于100,380元/吨、23,195元/吨、24,195元/吨、16,700元/吨、135,190元/吨、365,400元/吨，较前一周变动幅度分别为 $+0.38\%$ 、 $-0.69\%$ 、 $-1.20\%$ 、 $+0.85\%$ 、 $+1.95\%$ 、 $+1.40\%$ 。本周伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于12,964美元/吨、3,103美元/吨、3,383美元/吨、1,965美元/吨、17,435美元/吨、46,559美元/吨，较上周变动幅度分别为 $+0.64\%$ 、 $+0.81\%$ 、 $+1.35\%$ 、 $+0.26\%$ 、 $+2.66\%$ 、 $-0.31\%$ 。 表2：基本金属价格及涨跌幅(元/吨、美元/吨) <table><tr><td>基本金属品种</td><td>价格</td><td>周涨跌幅(%)</td><td>月涨跌幅(%)</td><td>年初至今涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>SHFE铜</td><td>100,380</td><td>0.38</td><td>-7.35</td><td>1.51</td></tr><tr><td>SHFE铝</td><td>23,195</td><td>-0.69</td><td>-8.37</td><td>1.77</td></tr><tr><td>SHFE锌</td><td>24,195</td><td>-1.20</td><td>-8.07</td><td>3.67</td></tr><tr><td>SHFE铅</td><td>16,700</td><td>0.85</td><td>-2.23</td><td>-3.66</td></tr><tr><td>SHFE镍</td><td>135,190</td><td>1.95</td><td>-7.20</td><td>1.14</td></tr><tr><td>SHFE锡</td><td>365,400</td><td>1.40</td><td>-17.18</td><td>11.72</td></tr><tr><td>LME铜</td><td>12,964</td><td>0.64</td><td>-1.47</td><td>4.35</td></tr><tr><td>LME铝</td><td>3,103</td><td>0.81</td><td>-1.32</td><td>3.57</td></tr><tr><td>LME锌</td><td>3,383</td><td>1.35</td><td>-0.57</td><td>8.50</td></tr><tr><td>LME铅</td><td>1,965</td><td>0.26</td><td>-2.19</td><td>-2.29</td></tr><tr><td>LME镍</td><td>17,435</td><td>2.66</td><td>-2.89</td><td>4.74</td></tr><tr><td>LME锡</td><td>46,559</td><td>-0.31</td><td>-10.39</td><td>14.80</td></tr></table> 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铜：节前一周SHFE铜价 $+0.38\%$ 至100,380元/吨，SHFE铜库存 $+9.47\%$ 至27.25万吨，国内铜精矿价格 $+0.78\%$ 至97,930元/吨，本周进口铜精矿TC为-50美元/吨。本周LME铜价 $+0.64\%$ 至12,964美元/吨，LME铜库存 $+11.00\%$ 至23.52万吨。供应端：铜精矿现货加工费跌至-50美元/吨，矿端紧缺格局强化，为铜价提供底部支撑。节后河南、浙江部分冶炼厂将检修，但其他企业暂无减产计划，行业开工维持稳定。需求端：2月下游陆续放假，赶工订单缩减，铜杆采购需求减弱，低位补库不及预期。多数铜杆企业提前停产，华南企业计划3月复产。 图5：SHFE期货铜价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图6：LME期货铜价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图7：国内铜精矿价格（元/吨） 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图8：进口铜精矿TC（美元/吨） 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 铝：节前一周SHFE铝价 $-0.69\%$ 至23,195元/吨，SHFE铝库存 $+21.29\%$ 至29.73万吨，国内氧化铝价格 $0.00\%$ 至2,655元/吨。节前一周电解铝行业平均毛利 $-1.85\%$ 至7,015元/吨。本周LME铝价 $+0.81\%$ 至3,103美元/吨，LME铝库存 $-0.83\%$ 至47.56万吨。供应方面：节前电解铝行业整体产能小幅增加。截至节前，中国电解铝行业理论开工产能达到4431.5万吨，较前一周增加1.5万吨。需求方面：节前铝棒以及铝板行业受春节假期影响而减产，减量集中于甘肃、贵州、河南和山东地区。临近假期，市场成交活跃度转弱，整体消费支撑不足。 图9：SHFE期货铝价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图10：LME期货铝价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图11：国内氧化铝现货价格（元/吨） 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图12：国内电解铝行业平均毛利水平与毛利率 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 锌：节前一周SHFE锌价-1.20%至24,195元/吨，SHFE锌库存+23.11%至8.70万吨。本周LME锌价+1.35%至3,383美元/吨，LME锌库存-0.59%至10.16万吨。 图13：SHFE期货锌价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图14：LME期货锌价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 铅：节前一周SHFE铅价 $+0.85\%$ 至16,700元/吨，SHFE铅库存 $+18.22\%$ 至5.65万吨。本周 LME铅价 $+0.26\%$ 至1,965美元/吨，LME铅库存 $+23.42\%$ 至28.71万吨。 图15：SHFE期货铅价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图16：LME期货铅价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 镍：节前一周SHFE镍价 $+1.95\%$ 至135,190元/吨，SHFE镍库存 $+2.29\%$ 至5.88万吨。本周LME镍价 $+2.66\%$ 至17,435美元/吨，LME镍库存 $+0.27\%$ 至28.77万吨。 图17：SHFE期货镍价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图18：LME期货镍价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 锡：节前一周SHFE锡价 $+1.40\%$ 至365,400元/吨，SHFE锡库存 $+25.87\%$ 至1.10万吨。本周LME锡价 $-0.31\%$ 至46,559美元/吨，LME锡库存 $-0.26\%$ 至0.77万吨。 图19：SHFE期货锡价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图20：LME期货锡价及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # （二）贵金属 节前上期所黄金、白银分别收于1110.10元/克、19,782元/千克，较前一周变动幅度分别为 $+2.42\%$ 、 $+3.21\%$ 。本周COMEX黄金、白银分别收于5,130美元/盎司、84.57美元/盎司，较上周变动幅度分别为 $+1.66\%$ 、 $+8.47\%$ 。本周美元指数收于97.74，较上周变动 $+0.91\%$ 。本周美国10年期国债实际收益率上涨3bp至 $1.8\%$ 表3：贵金属价格及涨跌幅(元/克、元/千克、美元/盎司) <table><tr><td>贵金属品种</td><td>价格</td><td>周涨跌幅(%)</td><td>月涨跌幅(%)</td><td>年初至今涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>SHFE黄金</td><td>1,110.10</td><td>2.42</td><td>-7.25</td><td>12.82</td></tr><tr><td>SHFE白银</td><td>19,782</td><td>3.21</td><td>-33.88</td><td>9.67</td></tr><tr><td>COMEX黄金</td><td>5,130</td><td>1.66</td><td>8.11</td><td>17.37</td></tr><tr><td>COMEX白银</td><td>84.57</td><td>8.47</td><td>7.69</td><td>19.78</td></tr><tr><td>美元指数</td><td>97.74</td><td>0.91</td><td>0.65</td><td>-0.54</td></tr></table> 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图21：SHFE黄金价格及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图22：COMEX黄金价格及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图23：SHFE白银价格及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图24：COMEX白银价格及库存 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图25：美元指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图26：美国10年期国债实际收益率（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # （三）稀有金属与小金属 节前氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于85万元/吨、637.5万元/吨、148万元/吨、176.5元/公斤，较前一周变动 $+12.21\%$ 、 $+3.74\%$ 、 $+5.71\%$ 、 $+1.73\%$ 。节前电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于145000元/吨、142000元/吨、143500元/吨、1785美元/吨，较前一周变动 $+7.41\%$ 、 $+7.58\%$ 、 $-0.52\%$ 、 $+10.53\%$ 。节前国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于42.45万元/吨、29.1美元/磅、37万元/吨、9.7万元/吨，较前一周变动 $+2.54\%$ 、 $+0.69\%$ 、 $0.00\%$ 、 $0.00\%$ 。节前钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于697500元/吨、17250元/吨、4.8万元/吨、4155元/吨度，较前一周变动 $+3.41\%$ 、 $0.00\%$ 、 $0.00\%$ 、 $0.00\%$ 。 表4：稀有金属与小金属价格及涨跌幅 <table><tr><td>稀有金属与小金属品种</td><td>价格</td><td>周涨跌幅</td><td>月涨跌幅</td><td>年初至今涨跌幅</td></tr><tr><td>氧化镨钕(万元/吨)</td><td>85</td><td>12.21%</td><td>14.09%</td><td>39.92%</td></tr><tr><td>氧化铽(万元/吨)</td><td>637.5</td><td>3.74%</td><td>3.24%</td><td>6.69%</td></tr><tr><td>氧化镝(万元/吨)</td><td>148</td><td>5.71%</td><td>4.59%</td><td>10.04%</td></tr><tr><td>烧结钕铁硼N35毛坯(元/公斤)</td><td>176.5</td><td>1.73%</td><td>2.92%</td><td>22.15%</td></tr><tr><td>电池级碳酸锂(元/吨)</td><td>145000</td><td>7.41%</td><td>-7.64%</td><td>21.85%</td></tr><tr><td>工业级碳酸锂(元/吨)</td><td>142000</td><td>7.58%</td><td>-7.79%</td><td>21.37%</td></tr><tr><td>电池级氢氧化锂(元/吨)</td><td>143500</td><td>-0.52%</td><td>-9.89%</td><td>27.56%</td></tr><tr><td>澳洲锂精矿(美元/吨)</td><td>1785</td><td>10.53%</td><td>-12.93%</td><td>28.88%</td></tr><tr><td>国内电解钴(万元/吨)</td><td>42.45</td><td>2.54%</td><td>-2.53%</td><td>-7.52%</td></tr><tr><td>MB电解钴(美元/磅)</td><td>29.1</td><td>0.69%</td><td>0.69%</td><td>9.28%</td></tr><tr><td>四氧化三钴(万元/吨)</td><td>37</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>1.65%</td></tr><tr><td>硫酸钴(万元/吨)</td><td>9.7</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>4.02%</td></tr><tr><td>钨精矿(元/吨)</td><td>697500</td><td>3.41%</td><td>15.38%</td><td>53.47%</td></tr><tr><td>镁锭(元/吨)</td><td>17250</td><td>0.00%</td><td>-1.43%</td><td>4.23%</td></tr><tr><td>海绵钛(万元/吨)</td><td>4.8</td><td>0.00%</td><td>0.00%</td><td>2.13%</td></tr><tr><td>钼精矿(元/吨度)</td><td>4155</td><td>0.00%</td><td>2.72%</td><td>10.65%</td></tr></table> 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 稀土：节前氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于85万元/吨、637.5万元/吨、148万元/吨、176.5元/公斤，较前一周变动 $+12.21\%$ 、 $+3.74\%$ 、 $+5.71\%$ 、 $+1.73\%$ 。供给端：春节假期上游分离及金属厂开工维持平稳，生产活动正常进行。下游磁材企业停产休假，原料消耗显著放缓。预计节后上游氧化物和金属库存将有所累积，但由于多数货源已提前通过长协及期货订单锁定流向，市场可流通现货仍偏紧。需求端：磁材企业节后不排除集中赶工以完成积压订单，对原料需求或形成短期提振；同时，下游新订单存在逐步释放预期。 图27：氧化镨钕价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图28：氧化钛价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图29：氧化镝价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图30：毛坯烧结钕铁硼N35价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 锂：节前电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于145000元/吨、142000元/吨、143500元/吨、1785美元/吨，较前一周变动 $+7.41\%$ 、 $+7.58\%$ 、 $-0.52\%$ 、 $+10.53\%$ 。供应端：节前碳酸锂产量小幅回落，受春节临近及2月自然天数减少影响，部分锂盐厂安排检修，对供应形成扰动。1月智利出口至中国碳酸锂环比大增，后续到港压力待验证。需求端：市场处传统淡季，1月新能源汽车国内销量同比、环比有所下降，内销有所承压。尽管储能预期乐观且有“抢出口”效应，但节前采购已近停滞，下游以消耗库存为主，询盘稀少。 图31：电池级碳酸锂价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图32：工业级碳酸锂价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图33：电池级氢氧化锂价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图34：澳洲锂辉石价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 钴：节前国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于42.45万元/吨、29.1美元/磅、37万元/吨、9.7万元/吨，较前一周变动 $+2.54\%$ 、 $+0.69\%$ 、 $0.00\%$ 、 $0.00\%$ 。 图35：国内电解钴价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图36：电解钴MB价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图37：四氧化三钴价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图38：硫酸钴价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 其他小金属：节前钨精矿、镁锭、海绵钛、钼精矿分别收于697500元/吨、17250元/吨、4.8万元/吨、4155元/吨度，较前一周变动 $+3.41\%$ 、 $0.00\%$ 、 $0.00\%$ 、 $0.00\%$ 。 图39：钨精矿价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图40：镁锭价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图41：海绵钛价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 图42：钼精矿价格走势 资料来源：百川盈孚，中国银河证券研究院 # 三、行业动态 # 【铜】Arama 成功收购加拿大高品位 Tillex 铜银项目 扩大北美资产布局 Aruma Resources Ltd（ASX：AAJ）今日宣布，已完成对加拿大安大略省Timmins矿区高品位Tillex铜银项目的收购，标志着其在北美核心矿业区拓展铜资产战略迈出关键一步。公司现已获得构成该项目的全部四项专利矿权法律所有权，实现了对项目区域的完全控制。该项目历史钻探已揭示出大规模且高品位的铜矿化。其中一个钻孔在34米深处起，见矿110米，铜品位达 $1.69\%$ ，其中包含28.7米铜品位 $2.35\%$ 以及29米铜品位 $2.64\%$ 的更高富集区段，证实了其显著的铜资源潜力。该项目矿权通过协议从Metals Creek Resources Corp（TSXV：MEK）及私人所有者处获得。此次收购显著增强了Aruma在北美成熟矿业辖区的资源资产组合。 （资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103766797） # 【铜】智利12月：Codelco增产两大铜矿减产 智利国家铜业公司(Codelco)周二公布的数据显示，其12月铜产量同比增长 $3.7\%$ ，达到181,400吨。与此同时，全球最大铜矿——必和必拓旗下埃斯康迪达(Escondida)矿场的产量下降 $16.5\%$ ，至111,500吨；嘉能可与英美资源集团共同运营的另一大型铜矿科亚瓦西(Collahuasi)产量下降 $12.1\%$ 至36,200吨。 （资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103766721） # 【铜】博茨瓦纳科马考铜矿扩建项目开工产量大增 北京时间2月6日下午，博茨瓦纳科马考铜矿扩建项目开工仪式在博茨瓦纳马翁隆重举行，该项目是中国五矿“十五五”第一个开工的重大投资项目，也是第一个重大资源扩产项目。SMM预计于2028年首次生产精矿。2029年铜产量由之前的4万金属吨改为10万金属吨，2030年铜产量由之前的4万金属吨改为13万金属吨 (资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103760879) # 【铝】澳AlphaHPA公司最大氧化铝厂二期动工 澳大利亚Alpha HPA公司计划建成的世界上最大单一地点超高纯度氧化铝精炼厂第二阶段建设破土动工。该项目位于澳大利亚格拉德斯通，占地10公顷，将采用专有的许可溶剂萃取和精炼技术，以商业数量生产纯度高达 $99.99\%$ 的氧化铝产品，为全球锂电池、LED灯和半导体生产等行业提供关键原材料。据悉，第二阶段的的建设将在已建立的第一阶段运行，该公司的一期设施已经在该处小型建筑中，规模生产高纯度氧化铝和铝材料产品系列。第二阶段将全面生产每年高达10,000吨的高纯度铝材料，除了建设期间的300个就业岗位之外，还将创造120个持续的当地就业岗位。 （资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103771759） # 【铝】峡谷资源喀麦隆铝土矿项目将开采试运推迟 据矿业周刊（Miningweekly）报道，澳交所上市的峡谷资源公司（Canyon Resources）宣布，其在喀麦隆的米宁马塔普（Minim Martap）铝土矿项目将进入开采阶段，地表开采计划于2月份 开始，略微的物流延迟使得首次铝土矿试运推迟到第三季度。该公司在2月6日发布的最新开发进展中表示，2月份露天采矿开始标志着该项目达到一个关键的运营里程碑，项目已经从开发阶段过渡到采矿阶段。预计第二季度将开始从矿山运输矿石，这得益于连接丹尼尔高原（DaniellePlateau）与内陆铁路设施（Inlandrailfacility，IRF）的运输道路的升级改造工程，该公司表示此工程仍在按计划进行。 (资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103771735) # 【铝】莫桑比克努力保South32旗下铝厂运营 莫桑比克矿产资源和能源部长埃斯特万·帕莱周一表示，莫桑比克政府正在“尽一切努力”确保South32公司旗下的莫扎尔（Mozal）铝冶炼厂继续运营。澳大利亚South32公司去年12月表示，由于未能与政府达成电力供应协议，该公司将于3月前对莫扎尔工厂进行维护保养，这将产生6000万美元的一次性成本。多年来，该公司一直与这个南部非洲国家政府和电力供应商进行旷日持久的谈判，以期就该冶炼厂的能源密集型运营达成协议。 (资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103764921) # 【稀土】美巴谈判重稀土加工 强化关键供应链 美国助理国务卿CalebOrr表示，美方正与巴西积极谈判，发展关键矿产加工能力，重点聚焦重稀土。Orr称，巴西是建立弹性西方供应链的“重要”伙伴。美国已通过DFC投资巴西SerraVerde及Aclarara稀土项目，生产含镝、铽的混合稀土碳酸盐，用于永磁材料。巴西拥有全球第二大稀土储量，但加工能力不足。巴西总统卢拉强调，外国公司须投资下游设施，实现端到端价值链。 （资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103771328） # 【稀土】 西澳北斯坦莫尔稀土矿铪回收获突破 维多利亚金属公司（Victory Metals）在西澳北斯坦莫尔重稀土项目加工试验中取得突破，成功回收小众关键金属铪。重选试验将铪品位从4ppm提升26倍至108ppm，回收率达 $66\%$ ，并在回收前剔除 $97\%$ 废石，显著降低选矿成本与运营费用。铪熔点高达 $2233^{\circ}\mathrm{C}$ 、耐腐蚀，应用于国防及核工业。目前全球年消费不足100吨，价格一年内翻倍至11000美元/公斤，供应集中于中俄。北斯坦莫尔资源量3.21亿吨，稀土品位 $0.051\%$ ，浸出仅需30分钟，远快于行业水平。 (资料来源：https://news.smm.cn/live/detail/103770024) # 四、投资建议 春节假期期间，海外有色金属价格小幅上行，美股、港股有色金属行业指数分别上涨 $1.4\%$ 、 $2.8\%$ 。2月20日美国最高法院裁决特朗普政府大规模关税“越权”、废除关税权限后，特朗普随即签署行政令，宣布自2月24日起对全球商品加征 $10\%$ 进口关税，并于21日将税率上调至 $15\%$ 。美国高层在关税政策上的博弈，加大了美国政策与未来经济走势双重的不确定性，市场对后续美国混乱的关税政策演变、美国政府的债务压力与经济预期变化下资产价格波动加剧的担忧，或引发投资者避险情绪的上升，利好黄金价格的上涨。而2月19日美国总统特朗普正权衡对伊朗实施“有限规模”初步军事打击，以迫使其接受美方核协议要求，并给出10-15天谈判期限，否则将面临“严重后果”。美伊紧张局势的升级也在加大地缘冲突风险，在情绪上助推金价的上涨。建议关注A股黄金龙头赤峰黄金、中金黄金、山金国际、山东黄金、湖南黄金。 # 五、风险提示 1）国内经济复苏不及预期的风险； 2）美联储降息不及预期的风险； 3）有色金属价格大幅下跌的风险； 4）国内政策不及预期的风险； 5）中美关税贸易对抗超预期的风险。 # 图表目录 图1：A股一级行业周涨跌幅 图2：有色金属二级子行业涨跌幅 4 图3：有色金属行业周涨幅前五名 4 图4：有色金属行业周跌幅前五名 图5：SHFE期货铜价及库存. 6 图6：LME期货铜价及库存 图7：国内铜精矿价格（元/吨） 6 图8：进口铜精矿TC（美元/吨） 6 图9：SHFE期货铝价及库存. 7 图10：LME期货铝价及库存 图11：国内氧化铝现货价格（元/吨） 图12：国内电解铝行业平均毛利水平与毛利率 图13：SHFE期货锌价及库存 图14：LME期货锌价及库存 图15：SHFE期货铅价及库存. 8 图16：LME期货铅价及库存 8 图17：SHFE期货镍价及库存. 8 图18：LME期货镍价及库存 8 图19：SHFE期货锡价及库存 图20：LME期货锡价及库存 图21：SHFE黄金价格及库存. 9 图22：COMEX黄金价格及库存. 9 图23：SHFE白银价格及库存 10 图24：COMEX白银价格及库存 10 图25：美元指数 10 图26：美国10年期国债实际收益率（%） 10 图27：氧化镨钕价格走势 11 图28：氧化铽价格走势 11 图29：氧化镝价格走势 12 图30：毛坯烧结钕铁硼N35价格走势 12 图31：电池级碳酸锂价格走势 12 图32：工业级碳酸锂价格走势 12 图33：电池级氢氧化锂价格走势 13 图34：澳洲锂辉石价格走势 13 图35：国内电解钴价格走势 13 图36：电解钴MB价格走势 13 图37：四氧化三钴价格走势 13 图38：硫酸钴价格走势 13 图39：钨精矿价格走势 14 图40：镁锭价格走势 14 图41：海绵钛价格走势 14 图42：钼精矿价格走势 14 表 1: 有色金属与 A 股综合指数行情回顾 表 2：基本金属价格及涨跌幅(元/吨、美元/吨) 表 3：贵金属价格及涨跌幅(元/克、元/千克、美元/盎司) 表 4: 稀有金属与小金属价格及涨跌幅 # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 华立，有色金属行业分析师。 孙雪琪，有色金属行业分析师。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 <table><tr><td>评级标准</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。</td><td rowspan="3">行业评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅10%以上</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr><tr><td rowspan="4">公司评级</td><td>推荐：相对基准指数涨幅20%以上</td></tr><tr><td>谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间</td></tr><tr><td>中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间</td></tr><tr><td>回避：相对基准指数跌幅5%以上</td></tr></table> # 联系 <table><tr><td>中国银河证券股份有限公司 研究院</td><td>机构请致电:</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层</td><td rowspan="2">深广地区:</td><td>程曦</td><td>0755-83471683</td><td>chengxi_yj@chinastock.com.cn</td></tr><tr><td>苏一耘</td><td>0755-83479312</td><td>suyiyun_yj@chinastock.com.cn</td></tr><tr><td rowspan="2">上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层</td><td rowspan="2">上海地区:</td><td>陆韵如</td><td>021-60387901</td><td>luyunru_yj@chinastock.com.cn</td></tr><tr><td>李洋洋</td><td>021-20252671</td><td>liyangyang_yj@chinastock.com.cn</td></tr><tr><td rowspan="2">北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦</td><td rowspan="2">北京地区:</td><td>田薇</td><td>010-80927721</td><td>tianwei@chinastock.com.cn</td></tr><tr><td>褚颖</td><td>010-80927755</td><td>chuying_yj@chinastock.com.cn</td></tr></table> 公司网址：www.chinastock.com.cn