20260222-格林期货-2026年春节假期开市预测报告_34页_4mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年春节假期开市预测报告 # 股指策略方面： 预计开盘国内期价出现跳空高开概率较大，兑现成本抬高预期，节前留存多单可逢高了结，新单等待压力位不能突破后卖空机会出现。 # 国债策略方面： 中国1月份社融规模增加7.22万亿元，市场预期增加6.51万亿元，比上年同期多增1654亿元，主要是1月政府债券净融资新增9764亿元，同比多增2831亿元。1月信贷口径人民币贷款增加4.71万亿元，市场预期增加4.5万亿元，同比少增4200亿元。1月中国整体通胀水平温和回升，1月核心CPI环比上涨 $0.3\%$ ，1月PPI环比上涨 $0.4\%$ 。国债期货春节后或延续震荡格局。 # 股指—纳指已跌穿半年线，可能出现下行冲击 数据来源：WIND，格林大华期货 # 国债 数据来源：WIND，格林大华期货 # 黄金、白银策略方面： 美最高法院裁定美国政府利用IEEPA征收关税违法；当地时间21日美国总统在其社交平台“真实社交”上发文称，将对全球商品加征 $15\%$ 的进口关税。美国2025年第四季度实际GDP年化季环比初值增长 $1.4\%$ ，政府停摆拖累GDP约1个百分点，远低于预期的 $3.0\%$ ；美国12月核心PCE物价指数同比上涨 $3.0\%$ ，高于预期的 $2.9\%$ ，环比上涨 $0.4\%$ ，显示通胀压力仍存。2月20日的一周国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货收报5130.00美元/盎司，周累计上涨 $1.66\%$ ，COMEX白银期货收报84.57美元/盎司，周累计上涨 $8.47\%$ 。伊朗地缘政治紧张持续，最新公布的美国经济数据分化，美国去年第四季度经济增长不及预期，但同时通胀超预期，加剧政策不确定性，市场担忧美国经济陷入滞涨。春节假期，海外贵金属上涨，国内节后开盘大概率高开，预期白银高开更多。 # 铂金策略方面： 预计节后价格与节前收盘价持平，围绕523.80元/克平稳运行，无显著跳空缺口，市场情绪理性；需关注节后下游复工、供需再平衡、库存变动及宏观情绪传导。 # 钯金策略方面： 预计节后价格在1680-1710美元/盎司区间窄幅开盘，延续节前收盘价水平，无明显跳空缺口，整体维持震荡格局。 # 贵金属：黄金、白银 - 节前供应端全球结构性紧张，南非、俄罗斯主产区矿产受限，再生供应未能弥补缺口，国内进口回升但低于季节性；库存处于历史低位，NYMEX铂金库存665188盎司，未注册库存占比近 $50\%$ ，现货流动性偏紧；下游消费分化，首饰需求有替代增长但节前淡季放缓，工业与汽车催化需求承压，投资需求大增；市场呈现供需偏紧、价格高位震荡、节前需求疲软格局。 - 假期前资金避险情绪降温、监管趋严，存在获利了结压力，投机资金有撤离迹象；期货广期所主力合约冲高回落，节前收盘价523.80元/克；现货上海金交所Pt99.95加权平均价521.49元/克，较1月高点回落超 $26\%$ ；成交趋淡，价格从情绪驱动转向基本面与流动性预期再平衡，呈高位震荡后回调态势。 - 预计节后价格与节前收盘价持平，围绕523.80元/克平稳运行，无显著跳空缺口，市场情绪理性；需关注节后下游复工、供需再平衡、库存变动及宏观情绪传导。 - 关注风险：南非矿山与俄罗斯出口引发的供应扰动；美联储降息推迟或实际利率回升的宏观变化；广期所监管强化导致投机资金撤离加剧波动；下游需求结构性承压；NYMEX库存集中释放压制价格 - 节前供应端全球产量稳定，俄罗斯产能恢复、产量符合指引，南非供应未现显著扰动，2026年1月无季节性减产；库存方面NYMEX钯金库存小幅上升至54.96吨，处于历史中位，伦敦现货升贴水趋稳；下游消费中汽车催化剂需求持续承压，工业端支撑有限，节前下游企业采购需求基本停滞；市场呈现宏观情绪主导、供需边际转松、价格高位回调的格局。 - 假期前投机资金获利了结，避险情绪升温，资金离场迹象明显；期货方面广期所钯2606主力合约节前收盘价416.80元/克，NYMEX钯主连合约震荡运行；现货价格冲高回落，节前最后一个交易日收于1688.03美元/盎司，较1月高点回落约 $18\%$ ；成交因产业链进入休眠期而清淡，仅维持刚需；价格呈高位回调后窄幅震荡态势，从情绪驱动回归基本面预期。 - 预计节后价格在1680 - 1710美元/盎司区间窄幅开盘，延续节前收盘价水平，无明显跳空缺口，整体维持震荡格局；需关注节后下游复工进度、供需格局变化、库存变动及宏观政策传导。 - 关注风险：新能源汽车渗透率提升导致钯金工业需求结构性下滑；美联储降息节奏慢于预期或实际利率回升；俄罗斯供应相关地缘冲突升级或制裁加码；NYMEX库存集中释放及投机资金集中平仓；美国对俄钯金进口潜在加征关税政策落地。 植物油、两粕策略方面： 植物油：预计开盘国内植物油期价出现跳空高开概率较大，节前留存多单可逢高了结，新单不建议追高，等会落后再买进。 双粕：预计开盘国内期价出现跳空高开概率较大，兑现成本抬高预期，节前留存多单可逢高了结，新单等待压力位不能突破后卖空机会出现。 白糖、红枣策略方面： 白糖：注意假期间外盘止跌回升给予的提振； 红枣：维持逢高沽空思路。 棉花、苹果、原木策略方面： 棉花：总体上，下年度在全球棉花供给偏紧的预期影响下，郑棉节后存在上涨动能。 苹果：预计短期内苹果期价将维持高位震荡态势。 原木：产业人士对年后辐射松现货行情持乐观态度预期价格有上行空间，这为期货市场注入一定利多因素。 # 玉米、生猪、鸡蛋策略方面： 玉米：现货市场假期气氛浓重，现货市场购销清淡。然而，春节假期期间，全国大范围地区气温上升，基层地趴粮储存难度加大，关注节后开市后基层粮源售粮进度；若气温持续偏高、短期基层快速集中上量，或施压现货价格短期偏弱运行。预计期货盘面继续延续节前上涨难度较大，或震荡偏弱运行。 生猪：截至2月22日，现货市场假期气氛浓厚，暂无主流现货市场报价；据了解目前部分地区现货价格较节前如期走弱。然而，节前期货盘面已经提前交易节后现货下跌预期。当前现货暂未出现超预期下跌，因此预计节后期货开盘或相对平稳、震荡整理，等待现货进一步明朗后再做方向选择。 鸡蛋：截至2月22日，现货市场假期气氛浓厚，暂无主流现货市场报价。市场预期节后蛋价较节前仍有一定下行空间，但幅度或相对有限。期货盘面节前提前兑现节后下跌预期后展开修复，预计期货开市近月合约继续围绕现货展开基差修复；远月合约继续围绕淘鸡节奏展开交易。建议等待现货恢复报价后，结合养殖端情绪，再对近月合约进行方向判断。 # 植物油: 宏观方面，长假期间美伊谈判涉及关键问题并未达成一致，国际油价假期间大涨超过5%。 政策方面，美生物柴油添加政策落地在即。 基本面方面，鉴于美豆对华出口前景改善，市场对美国农业部2月论坛美豆种植面积上调预期提高，美豆系列品种均上涨。 综合分析，预计开盘国内植物油期价出现跳空高开概率较大，节前留存多单可逢高了结，新单不建议追高，等会落后再买进。 # 双粕: 宏观方面，长假期间美伊谈判涉及关键问题并未达成一致，国际油价假期间大涨超过 $5\%$ 。 基本面方面，鉴于美豆对华出口前景改善，市场对美国农业部2月论坛美豆种植面积上调预期提高，美豆系列品种均上涨。但是要注意南美巴西大豆收割进度加快和升贴水走低的拖累。 综合分析，预计开盘国内期价出现跳空高开概率较大，兑现成本抬高预期，节前留存多单可逢高了结，新单等待压力位不能突破后卖空机会出现。 糖11号05合约 红枣主力连续 白糖：假期间ICE原糖自低位小幅回升。全球食糖供需平衡表宽松预期对糖价施压，同时中印泰三国的糖产进度稳中推进，丰产预期不断兑现。消息方面，Unica表示，截至2月1日，糖产量达到4,024万吨，较上年同期的3,990万吨增加 $0.86\%$ 。假期前国内外糖市呈现外弱内强的局面，同时国内中长期基本面偏空氛围仍存。节后继续关注5300元/吨附近压力。 红枣：假期间国内红枣现货市场处停市状态，基本面上无新消息注入。而春节过后随着需求端步入淡季，叠加库存方面的压力，红枣期价上行仍将面临较强阻力。从技术层面看，CJ605合约中长线视角偏空氛围仍存，预计后市将向下寻找历史前低支撑。中长期建议投资者仍以偏空视角对待该品种。 数据来源：文化财经，格林大华期货 # 棉花: 春节中，ICE美棉期货在利好支撑下涨幅达2.21%，主力05合约结算报价触及月度高位。美国农业部预测，2026/27年度全球棉花产量降3%，消费量增1%，消费量将第三次超1.2亿包。近20年棉花占纤维消费比重下滑。全球期末库存预计降5%，棉价或仍承压。截至2月12日当周，美陆地棉净签约10.6万吨，至中国净签约0.4万吨。 总体上，下年度在全球棉花供给偏紧的预期影响下，郑棉节后存在上涨动能。 # 苹果: 临近年前，苹果主产区交易基本落幕，甘肃、山东、陕西等地客商大多已撤离，仅部分电商仍在包装拿货，实际调货交易稀少，行情价格整体稳定。具体来看，山东栖霞产区库存苹果交易接近尾声，客商陆续撤离，零星发货有限，不同规格苹果价格明确；陕西洛川产区年前交易收尾，包装发货量锐减，行情平淡、价格稳定；甘肃静宁产区交易也基本收尾，冷库仍有少量发货，交易平稳、价格变动不大。预计短期内苹果期价将维持高位震荡态势。 # 原木: 近期原木期货市场多空因素交织，呈现复杂运行态势。岚山地区下游3米木方价格持续走高，需求端对价格形成有力支撑。辐射松贸易商报价维持坚挺若木方价格传导机制顺畅，现货市场存在进一步涨价可能，产业人士对年后辐射松现货行情持乐观态度预期价格有上行空间，这为期货市场注入一定利多因素。 # $\succ$ 玉米: 1. 国外市场：春节假期期间，CBOT玉米期货主力合约震荡整理，周跌幅 $-0.4\%$ 2月19日USDA表示尽管预计2026年大豆和玉米产量均将创历史第二高，但美国农民将比去年种植更多大豆、更少玉米。USDA预计玉米种植面积为9400万英亩，低于分析师预期的9490万英亩。 2月20日美总统特朗普宣布自2026年2月24日起对来自所有国家和地区的商品加征 $10\%$ 的进口关税。21日，特朗普又宣布，把这项新征收的“全球进口关税”税率由 $10\%$ 提升至 $15\%$ 。 2、国内市场：现货市场假期气氛浓重，现货市场购销清淡。然而，春节假期期间，全国大范围地区气温上升，基层地趴粮储存难度加大，关注节后开市后基层粮源售粮进度；若气温持续偏高、短期基层快速集中上量，或施压现货价格短期偏弱运行。预计期货盘面继续延续节前上涨难度较大，或震荡偏弱运行、 # 生猪: 截至2月22日，现货市场假期气氛浓厚，暂无主流现货市场报价；据了解目前部分地区现货价格较节前如期走弱。然而，节前期货盘面已经提前交易节后现货下跌预期。当前现货暂未出现超预期下跌，因此预计节后期货开盘或相对平稳、震荡整理，等待现货进一步明朗后再做方向选择。 # $\succ$ 鸡蛋: 截至2月22日，现货市场假期气氛浓厚，暂无主流现货市场报价。市场预期节后蛋价较节前仍有一定下行空间，但幅度或相对有限。期货盘面节前提前兑现节后下跌预期后展开修复，预计期货开市近月合约继续围绕现货展开基差修复；远月合约继续围绕淘鸡节奏展开交易。建议等待现货恢复报价后，结合养殖端情绪，再对近远月合约进行方向判断。 # 原油策略方面： 预计开盘后国内原油期货价格上涨。关注后续美伊局势发展。 # 碳酸锂策略方面： 春节假期期间上下游企业均有停工及检修，关注年后复产速度，预计开盘14-15万区间偏强震荡，上方15.5万压力位。 # 甲醇、尿素策略方面： 甲醇：在宏观和原油利多支撑下，预计节后甲醇价格震荡偏强，后期仍要重点关注中东地缘局势和港口库存消化情况。 尿素：目前物流明显恢复，发运流畅，河南河北山东农业恢复尚可，尿素价格易涨难跌。重点关注中东地缘局势以及农业需求进度。 # 瓶片、纯苯策略方面： 瓶片：预计瓶片价格跟随原料端偏强震荡。仍要重点关注中东地缘局势以及原油表现。 纯苯：预计纯苯价格偏强震荡。仍需重点关注中东地缘局势以及原油表现。 # 橡胶系策略方面： 整体来看，假期间海外商品整体氛围偏强，同时橡胶系外盘重心小幅上移，预计节后首日橡胶系或震荡偏强运行。 - 周四, 唐纳德·特朗普总统给予伊朗“10到15天”时间达成核协议, 并警告称否则将发生“非常糟糕的事情”。 - 当地时间2月21日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征 $10\%$ 的进口关税的税率水平提高至 $15\%$ 。 - 报道援引一名熟悉谈判情况的消息人士的话称，当调解方阿曼向伊朗转交来自美方的装有与导弹相关提议的信函时，伊朗外长阿拉格齐甚至拒绝打开该信函，并将其退回。路透社称，一名美国官员表示，伊朗预计将在未来几天内提交一份书面提案。 - 美国持续在中东增兵，特朗普暗示美方主导的打击行动或迫在眉睫，推动油价大幅上涨，近期地缘风险仍是油价主要影响因素，预计开盘后国内原油期货价格上涨。关注后续美伊局势发展。 数据来源：WIND，格林大华期货 - 基本面表现较强：截止2026年2月12日，本周富宝碳酸锂产量-600吨，库存-974吨。据行业最新排产数据显示，2026年3月锂电池行业整体排产预计达199GWh，较2月环比提升 $23\%$ ，较2025年3月同比增长 $57\%$ ，创下单月排产历史新高。中汽协数据，2026年1月，汽车产销分别完成245万辆和234.6万辆，产量同比增长 $0.01\%$ 销量同比下降 $3.2\%$ ，环比分别下降 $25.7\%$ 和 $28.3\%$ ，新能源汽车购置税调整，部分购车需求提前，叠加等待新一轮补贴政策，1月新能源车销量环比下滑，随着补贴政策调整落地，预计2月销量将出现好转。 - 春节假期期间上下游企业均有停工及检修，关注年后复产速度，预计开盘14-15万区间偏强震荡，上方15.5万压力位。 数据来源：WIND，格林大华期货 假期中东地缘局势骤然升级，原油价格大涨。甲醇港口库存仍在140万吨以上同期高位，预计3月甲醇进口总量或下降至60-65万吨之间，伊朗重启预期和产区排库需求延续对价格的压制。在宏观和原油利多支撑下，预计节后甲醇价格震荡偏强，后期仍要重点关注中东地缘局势和港口库存消化情况。 假期中东地缘局势骤然升级，原油价格大涨。印度RCF尿素进口招标，东海岸最低报价CFR512美元/吨，西海岸最低报价CFR508美元/吨，印度意向购买150万吨，海外尿素价格则延续涨势。目前物流明显恢复，发运流畅，河南河北山东农业恢复尚可，尿素价格易涨难跌。重点关注中东地缘局势以及农业需求进度。 假期中东地缘局势骤然升级，原油价格大涨。国内聚酯瓶片行业供应将维持低位，节后供应偏紧格局有望延续，国内终端消费将逐步提振，下游软饮料行业、油厂开工率及PET片材行业负荷有望稳步提升，叠加3-5月份是聚酯瓶片传统消费旺季，预计瓶片价格跟随原料端偏强震荡。仍要重点关注中东地缘局势以及原油表现。 假期中东地缘局势骤然升级，原油价格大涨。石油苯及加氢苯供应量均有提升，进口货数量供应稳定。节后苯乙烯、苯胺、己二酸对纯苯需求提升；苯酚、己内酰胺对纯苯需求下降，下游对纯苯总体需求增加，纯苯社会库存有望继续去库，预计纯苯价格偏强震荡。仍需重点关注中东地缘局势以及原油表现。 日橡胶主力连续 TSR20主力连续 橡胶系：假期间日盘与新盘胶价小幅上涨，供应和需求双端因受及季节性停割和节日停工因素的影响，整体变动不大。消息层面看，据外媒2月19日报道，天然橡胶生产国协会（ANRPC）表示，随着新兴经济体和发达经济体汽车行业的加速增长推动了消费量的增加，2026年全球天然橡胶市场预计将连续第六年供不应求。2026年预计将增长 $2.4\%$ 至1,520万吨，而总体需求预计将增长 $1.7\%$ ，达到1,560万吨。合成胶方面主要注意假期间海外原油期价走强可能带来的提振。整体来看，假期间海外商品整体氛围偏强，同时橡胶系外盘重心小幅上移，预计节后首日橡胶系或震荡偏强运行。 数据来源：文化财经，格林大华期货 # 钢材策略方面： 螺纹：开盘后或因库存预期和假日效应出现小幅反弹，但反弹力度有限。 热卷：观望为主，谨慎操作，不宜盲目抄底或追空。 # 铁矿石策略方面： 铁矿石：预计平开或小幅低开后偏弱震荡。预计反弹力度有限，去库速度缓慢（周去库 $\leqslant 200$ 万吨），难以形成有效上涨趋势。 # 焦煤焦炭策略方面： 焦煤焦炭：根据往年价格走势判断，春节后双焦盘面大概率维持节前震荡下行趋势，但三月两会临近，双焦市场对政策预期不及往年，两会对情绪提振预计有限。 RB2605走势图 历年卷螺差 # 钢材 > 节后市场逐步恢复交易，交投活跃度从低位回升，资金逐步回流，但下游需求处于缓慢启动阶段，核心矛盾为库存累库压力与复工预期、两会稳增长预期的博弈。五大品种总库存超2200万吨，累库周期延续。预计钢材维持震荡整理，难以形成明确趋势。 > 螺纹：开盘后或因库存预期和假日效应出现小幅反弹，但反弹力度有限。随后受下游复工节奏滞后（3月中旬前复工率 $\leqslant 60\%$ ）、需求启动缓慢、库存或累库至550-560万吨等影响，主力合约价格围绕3040-3120元/吨区间波动。若库存累库超出预期，可能再次试探3050元/吨下方支撑。若复工节奏快于预期，价格或出现小幅反弹，但反弹空间有限，难以突破3150元/吨。 > 热卷：受益于制造业用钢需求韧性（70%企业节后7天内复工），走势相对强于螺纹钢，主力合约价格围绕3190-3280元/吨区间震荡，库存压力相对较小，但缺乏需求支撑，难以形成独立上涨行情，短期也难以突破3280元/吨阻力位，整体跟随钢材市场大趋势。 > 节前螺纹主力日成交量低于50万手，较1月日均90-100万手下降约 $50\%$ 。而持仓减量幅度不大，从2月10日的高位206.6万手，到节前最后一个人交易日，仍有194万手，持仓量高位，表明资金未大规模离场，多空双方对节后行情分歧巨大。 > 策略：观望为主，谨慎操作，不宜盲目抄底或追空，重点关注库存数据与复工进度，等待市场趋势明确后再入场。热卷大概率强于螺纹，可少量参与热卷与螺纹钢的跨品种套利，价差100-150做多卷螺差，目标位200。把握“板强长弱”的结构性机会。 铁矿2605走势图 铁矿47港港口库存 数据来源：文化财经，格林大华期货 > 外盘：春节期间，新加坡铁矿石掉期窄幅震荡，整体波动区间不大。成交偏弱。 > 高库存压力：节前（2月13日）全国47个港口进口铁矿库存总量17732.12万吨，虽有下降，但仍处高位，库存去化压力较大。 > 需求：节前下游铁水日产回升至230.49万吨，高炉开工率82%；钢厂盈利率仅四成，补库意愿谨慎，以消耗厂内库存为主。预计节后铁水短期难有明显增量。3月中旬后铁水产量可能会明显增加。 > 供给：海外发运季节性回落，但绝对量仍高；到港量春节后预计回升，供应宽松格局未改。 > 开市首周：预计平开或小幅低开后偏弱震荡。预计反弹力度有限，去库速度缓慢（周去库 $\leqslant 200$ 万吨），难以形成有效上涨趋势。 > 3月中上旬起，下游复工进入加速期，市场核心矛盾从库存压力转向需求复苏强度与库存去化节奏。 > 节后尝试740-760元/吨布局多单，当3月中旬铁水产量 $\geqslant 240$ 万吨/日、周去库 $\geqslant 300$ 万吨，加仓多单；反之，若港口库存突破1.8亿吨、成材现货成交持续<15万吨，则形成利空信号，立即止损离场，并关注空单机会。 # 焦煤、焦炭 节后走势判断：目前来看，春节前后直到两会前处于政策空窗期，市场受宏观扰动有限。供需方面，春节后煤矿端逐步恢复生产，但下游补库需求在春节前基本告一段落。节后钢厂复工节奏与煤矿端相比较为缓慢。整体供需偏弱格局。根据往年价格走势判断，春节后双焦盘面大概率维持节前震荡下行趋势，但三月两会临近，双焦市场对政策预期不及往年，两会对情绪提振预计有限。 数据来源：博易大师，格林大华期货 # 铜策略方面： 高铜价推动“以铝节铜”在汽车热交换器散热片，冰箱、空调热交换器换热铝管等中低端领域替代，抑制铜消费。 # 铝策略方面： 预计节后价格在23150-23350元/吨区间窄幅开盘，与节前收盘价基本持平，无明显跳空缺口，延续震荡偏弱格局。 # 氧化铝策略方面： 预计节后价格在2820-2850元/吨区间窄幅开盘，与节前收盘价基本持平，无明显跳空缺口，延续震荡格局。 # 烧碱策略方面： 预计节后价格在2000-2030元/吨区间窄幅开盘，与节前收盘价基本持平，无明显跳空缺口，延续震荡偏弱格局 # 铜 > 假期外盘表现：2月13日15:00伦铜价格为12894.5，2月20收盘伦铜价格为13000，涨幅 $0.82\%$ 。 > 美联储降息概率：美联储利率观测器（FedWatch Tool）显示，美联储3月降息概率由一周前的8.4%下降至3.0%，美元走强将对铜价有一定的压制效果。 > 库存流动情况：截止02月20日，LME铜欧洲库存继续下降至1.37万吨，COMEX铜库存持续上升至59.87万短吨。2026-06-30美国商务部将提交精炼铜市场报告，决定是否启动阶梯关税，导致全球铜流向COMEX集中。 需求替代方面：高铜价推动“以铝节铜”在汽车热交换器散热片，冰箱、空调热交换器换热铝管等中低端领域替代，抑制铜消费。 数据来源：WIND，格林大华期货 - 节前供应端运行产能维持高位，达4467.6万吨，开工率稳定在98.79%，接近行业产能天花板，新增产能释放进入尾声，无显著减产扰动。库存持续累增，社会库存达563.1万吨，较去年年底大幅增加，铝棒库存同步攀升，累库压力突出。下游消费呈季节性疲软，加工企业大面积停工，综合开工率降至57.9%，终端采购基本停滞，市场呈现供应高位、库存累增、需求疲软、价格震荡回落的典型淡季格局。 - 假期前资金避险离场迹象明显，持仓量从19.76万手降至14.25万手。期货方面，沪铝主力合约AL2603震荡下行，节前最后一个交易日收盘价23195元/吨；现货方面，华东A00铝锭报价23160元/吨，期货贴水约40元/吨。成交因下游停工趋于冷清，仅维持刚需，价格呈冲高回落态势，从23500元/吨回落至23200元/吨，周跌幅 $1.69\%$ ，市场看空情绪主导。 - 预计节后价格在23150 - 23350元/吨区间窄幅开盘，与节前收盘价基本持平，无明显跳空缺口，延续震荡偏弱格局。后续需重点关注节后下游复工进度、库存去化节奏、新增产能释放情况，以及宏观政策与外需变动的传导影响。 - 关注风险：一是节后库存持续累积，进一步压制现货价格；二是美联储降息预期推迟、美元走强，压制有色金属整体估值；三是新疆、广西等地待投产产能集中释放，加剧供应过剩压力；四是铝代铜题材降温、新能源车用铝需求不及预期，削弱支撑逻辑；五是出口政策调整或海外贸易壁垒升级，影响外需预期。 数据来源：WIND，格林大华期货 - 节前供应端产能持续过剩，建成产能1.139亿吨，开工产能8950万吨，开工率稳定在78.58%，无明显减产扰动。叠加进口窗口持续开启、海外低成本货源流入，供应压力进一步凸显。库存方面高位运行，当前社会库存9.8万吨，1月底总库存达517.1万吨，厂库与社会库存双升，累库压力持续累积。下游消费疲软，电解铝企业按需采购、无补库动力，终端加工企业停产放假，采购基本停滞，市场呈现供应过剩、库存高企、需求疲软、期现货基差收敛的典型淡季格局。 - 假期前资金避险离场迹象明显，总持仓从32.15万手降至29.68万手。期货方面，氧化铝主力合约A02605震荡运行，在2800-2870元/吨区间波动，节前最后一个交易日收盘价2841元/吨。现货价格弱于期货，2月13日基差为-195元/吨，基差贴水明显。受下游停工影响，成交趋于冷清，仅维持刚需，价格呈冲高回落态势，较2月9日高点回落27元/吨，整体承压运行。 - 预计节后价格在2820 - 2850元/吨区间窄幅开盘，与节前收盘价基本持平，无明显跳空缺口，延续震荡格局。后续需重点关注节后下游复工进度、库存去化节奏、进口窗口变化、新增产能投产进度，以及宏观情绪对市场的传导影响。 - 关注风险：一是节后库存持续累积，进一步压制现货价格；二是进口窗口扩大，引发新一轮海外货源冲击；三是美联储政策、美元指数波动及国内稳增长政策落地节奏，扰动市场情绪；四是上半年新增产能投产超预期，加剧行业过剩格局；五是节后基差逆转，引发空头回补导致价格波动。 数据来源：WIND，格林大华期货 - 节前供应端产能利用率维持高位，氯碱企业开工率达 $90.63\%$ ，周度折百产量86.4万吨，2026年预计新增产能210万吨，供应刚性突出且新增压力持续；库存双高且达历史峰值，液碱工厂库存47.14万吨、片碱工厂库存2.76万吨，社会库存同比增幅超 $79\%$ ，多数仓库接近满库；下游消费疲软，氧化铝开工率下滑拖累核心需求，非铝领域进入季节性淡季，终端企业停产仅维持刚需补货；市场呈现供应高位运行、库存持续累积、需求疲软、期价震荡反弹后承压的典型淡季格局。 - 假期前投机资金阶段性离场，持仓量从25.6万手降至23.1万手；期货方面烧碱主力合约SH2605震荡反弹后趋稳，节前最后一个交易日收盘价2015元/吨，较2月9日上涨8.2%；现货端山东32%液碱价格617.5元/吨，期货贴水约1397元/吨，基差大幅贴水；节前最后一个交易日成交量377847手，其余时段成交清淡；价格受成本支撑与空头回补反弹，但现货弱势压制上行空间，未改变基本面宽松态势。 - 预计节后价格在2000 - 2030元/吨区间窄幅开盘，与节前收盘价基本持平，无明显跳空缺口，延续震荡偏弱格局；需关注节后下游复工进度、库存去化节奏、新增产能投产情况、液氯价格波动及出口政策变动。 - 关注风险：2026年新增烧碱产能投产超预期加剧供应过剩；氧化铝需求持续下滑拖累烧碱核心需求；液氯价格反弹刺激烧碱产量回升；主要出口国加征反倾销税抑制出口增量；节后库存去化缓慢压制现货价格反弹。 # 演示完毕 谢谢观看 # THANK YOU # 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 # 格林大华期货研发团队 格林大华期货 证监许可【2011】1288号 姓名 从业资格 交易咨询 王骏 F03136250 Z0021220 王凯 F3020226 Z0013404 刘洋 F3063825 Z0016580 于军礼 F0247894 Z0000112 纪晓云 F3066027 Z0011402 吴志桥 F3085283 Z0019267 刘锦 F0276812 Z0011862 张晓君 F0242716 Z0011864 王子健 F03087965 Z0019551 王琛 F03104620 Z0021310 李方磊 F03104461 Z0021311 张毅弛 F03108196 Z0021480 # 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层 办公电话：010-56711700 客服电话：400-653-7777 公司官网：www.gldhqh.com.cn