20180104-申万宏源-债市日评_18年美元指数料上行乏力_人民币仍无贬值基础_5页_533kb

2018年人民币汇率与债券市场分析总结

核心内容概述

本报告为2018年1月3日的债市日评，分析了人民币汇率走势、美元指数变化、利率债与信用债市场动态，以及市场资金面情况。同时，报告还涉及中弘股份信用评级调整及债券偿债情况，为投资者提供市场洞察与风险提示。

人民币汇率与美元指数分析

主要观点

• 人民币升值：人民币兑美元中间价连续4个交易日大幅调升，创16年5月3日以来新高，但对岸人民币汇率小幅下跌。
• 美元指数疲软：美元指数自12月中旬高位回落，降幅逾2%，预计中期仍将下行，缺乏进一步上行动力。
• 人民币走势判断：在美元指数疲软和中国国际收支持续改善的背景下，人民币18年将稳中小幅升值，预计升值幅度在2%-3%之间。

关键信息

• 12月22日以来：人民币升值约1%，美元指数下降约2%。
• 美元指数走势影响因素：美国通胀疲软、劳动参与率低、税改对经济增长和通胀的促进作用有限，预计美联储加息路径将缓慢。
• 人民币升值支撑：美元弱势环境下，人民币汇率受到一定支撑。

债券市场动态

利率债市场

• 一级市场：周三共增发120亿元农发债，其中3年期发行收益率为4.709%，5年期为4.8239%。
• 二级市场：短端收益率下行，长端收益率上行，整体呈现“短降长升”态势。
• 主要期限表现：
  • 3Y及以下：收益率普遍下行。
  • 5Y、7Y、10Y：收益率小幅上行。
• 活跃新券变动：部分新券收益率变动较大，如3Y农发债收益率下行8.76bp，5Y农发债下行1.29bp。

信用债市场

• 成交活跃：信用债交投活跃，多数成交收益率低于估值，部分高于估值。
• 收益率偏离情况：
  • 高于估值：主要集中在地产、交运、有色等行业。
  • 低于估值：主要集中在地产、钢铁、采掘等行业。
• 重点债券表现：
  • 17瓷交控SCP002、16建业01、17光明SCP003等债券成交收益率显著低于估值。

中弘股份信用风险提示

主要观点

• 评级下调：大公将中弘股份主体信用等级调整为A+，评级展望为负面。
• 偿债来源不确定：14中弘债于1月6日到期，公司未能提供明确的偿债安排，存在流动性风险。
• 公司基本面弱：公司短期偿债能力较差，资产负债率高，经营利润率低，融资压力大。

关键信息

• 财务指标：
  • 速动比率：0.54
  • 货币资金：48.52亿元
  • 短期借款：16亿元
  • 一年内到期非流动负债：78亿元
  • 剔除预收账款的资产负债率：72%
• 债券到期安排：14中弘债于1月6日到期，16弘债01、03分别于7月、10月到期，合计26.2亿元。
• 重大资产重组：公司仍在停牌状态，相关债券也已停牌，可能对现金流造成进一步压力。

市场资金面情况

主要观点

• 资金利率下行：市场资金面宽松，资金利率持续下行。
• 央行操作：央行连续第八天不开展公开市场操作，净回笼资金900亿元。

关键信息

• Shibor利率：
  • 隔夜：2.5635%，下行9.35bp
  • 7天：2.7850%，下行5.40bp
  • 14天：3.8700%，下行7.30bp
• 质押式回购利率：
  • R001：2.5674%，下行9.22bp
  • R007：2.9998%，下行11.75bp
  • R014：3.8207%，下行15.82bp
• 交易所质押式回购利率：
  • GC001：4.3344%，下行111.0bp
  • GC007：4.1900%，下行9.2bp
  • GC014：4.1211%，下行3.9bp

市场关注点

• 周四关注：
  • 中国12月财新服务业PMI
  • 美国12月ADP就业人数变动

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