20240630-国信期货-白糖半年报_下行趋势未改_郑糖维持偏空思路_7页_1mb

国信期货郑糖半年报总结：下行趋势未改，维持波段操作

2024年上半年，郑糖市场呈现宽幅震荡态势，国际糖价走势与天气因素密切相关，国内则受制于供需基本面的变化。整体来看，国际方面，巴西干旱导致中期产量或下调，但当前数据仍支撑价格表现；国内正处于季节性销售旺季初期，短期库存压力有限，但中长期供应增量预期压制糖价，郑糖维持偏空思路，操作上建议以波段交易为主，关注下方支撑位进行轻仓试空。

一、国际市场分析

1. 巴西产量不确定性明显
   巴西24/25榨季中南部压榨量同比增幅显著，单产下降至894吨/公顷，低于去年同期水平。尽管天气干旱影响巴西产糖进度，但当前数据仍处于高位阶段，降雨不及预期或拉尼娜影响仍存。

2. 印度、泰国供需边际改善
   印度强降雨来临支撑短期产糖情绪，加上出口冰冻（23/24榨季），新年度产量预期或好于去年。泰国则在干旱中存预估上修，预期24/25年度产量增幅10%，但高温干旱天气仍制约实际复产节奏。

二、国内市场分析

1. 存量糖库存温和累积，进入销售过渡期
   截至23/24榨季，全国工业库存3370万吨，虽处于历年低水平但边际上升，7月进入销售旺季，短期消费支撑有限，但中期库存压力增大，对下行动力增强。

2. 进口政策预期推动区间波动
   3月起配额外进口窗口开启，叠加本榨季减量进口气预期落地，国产新糖供给压力清晰化，进口压力仍存但进度偏慢。

三、操作建议

短期虽有去库存+支N货源支撑，但糖价重心明显下行，维持技术面空头结构趋势未改。建议维持波段思考框架，压力位6300元/吨支撑关注6000元/吨。操作上，6300元/吨上方带动空思路更稳妥。