深度报告-20231024-江海证券-北方华创-002371.SZ-_平台型_半导体设备龙头_国产替代加速持续受益者_25页_3mb

报告核心要义总结

证券研究报告：北方华创（002371）深度研究 · 首次覆盖

一、公司背景与业务概述

• 公司由“七星电子”与“北方微电子”战略重组而来，聚焦半导体、真空、锂电及精密元器件四大业务板块，形成“平台型”设备供应商。
• 国资背景，实际控制人北京市国资委；国家大基金持股6.22%为主要股东。
• 2023年上半年营收同比增长55%，在手订单充足，存货及合同负债大幅增长。

二、行业前景与国产替代

• 半导体行业触底回暖：全球/中国半导体销售额自2023年2月起触底回升，行业资本开支有望复苏。
• 国产替代加速：政策支持+海外制裁加码，半导体设备国产化率偏低（除清洗设备外），股权激励绑定核心团队，推动国产替代进程。

三、竞争优势与技术布局

• 平台化战略：覆盖薄膜沉积、刻蚀、氧化扩散等四大工艺及流量计、射频电源等关键零部件。
• 先进工艺突破：部分产品达14nm节点，刻蚀、PVD设备进入主流客户量产线。
• 客户拓展：Mate60手机搭载国产麒麟芯片，带动相关设备需求提升。

四、财务预测与评级

• 盈利预测：2023–2025年营收分别为207.81亿、280.66亿、368.36亿元，同比增长41.48%、35.06%、31.25%；净利润分别为35.92亿、48.60亿、63.20亿元。
• 估值：当前PE为36倍（低于行业平均），目标价330.12元。
• 投资建议：首次覆盖“买入”。

五、风险提示

• 半导体行业复苏不及预期、海外制裁加剧、国产替代进程受阻等。