20230324-东方财富证券-兰石重装-603169.SH-2022年报点评_新能源业务增长强劲_看好公司氢能装备发力_4页_379kb

公司2022年年度报告及投资分析总结

核心内容

公司2022年年度报告显示，其新能源业务表现强劲，整体业绩稳步增长，同时推进国企改革，优化费用结构，提升运营效率。

主要观点

业绩增长显著

• 营业收入：2022年实现49.80亿元，同比增长23.37%。
• 归母净利润：2022年实现1.76亿元，同比增长43.35%。
• 扣非归母净利润：2022年实现1.25亿元，同比增长55.30%。
• 第四季度表现：2022Q4营业收入19.14亿元，同比增长47.16%，环比增长88.77%；归母净利润0.31亿元，同比提升25.95%。

新能源业务高增长

• 新增订单：2022年新增订单67.09亿元，同比增长71.98%。
• 新能源订单：新能源装备订单18.25亿元，同比增长81.23%。
• 新能源收入：新能源装备业务收入13.02亿元，同比增长171.82%。

核氢光储布局

• 核能：通过收购中核嘉华，完善核能装备产业链，已获得中核集团、中广核集团等40余家核电业主单位供应商资格。
• 氢能：具备工业化石能源制氢设备生产经验，正在研发1000Nm³/h碱性电解槽；可生产低压储氢容器，研发98MPa多层包扎式高压储氢罐；45MPa离子液化氢气压缩机可用于加氢站。
• 光伏：覆盖硅料生产的五大核心设备，与新疆大全、亚洲硅业等头部企业达成战略合作。
• 储能：布局高温储能储热系统，研发新型氢（氨）储能技术与装备。

国企改革成效显著

• 费用率下降：2022年期间费用率为10.63%，较上年下降1.45个百分点，连续两年优化费用结构。
• 费用构成：
  • 销售费用率1.33%，同比下降0.32个百分点。
  • 管理费用率2.88%，同比下降0.36个百分点。
  • 财务费用率3.38%，同比下降1.53个百分点。
• 股权优化：2022年12月公告拟协议转让不超过10%股份，引入战略投资者，提升治理和运营效率。

关键信息

投资建议

• 评级：首次发布“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营业收入预计分别为58.94/65.98/73.66亿元。
  • 归母净利润预计分别为2.85/3.81/4.93亿元。
  • EPS预计分别为0.22/0.29/0.38元。
  • 对应现价PE分别为35/26/20倍。
• 估值比率：
  • P/E：34.57/25.85/19.95倍。
  • P/B：2.87/2.57/2.27倍。
  • EV/EBITDA：16.54/14.31/11.82倍。

风险提示

• 新能源转型不及预期；
• 下游需求不及预期；
• 引入战略投资者进展不及预期。

财务数据概览

资产负债表

• 资产总计：2022年为11706.13亿元，预计2023-2025年分别为12727.22/13291.93/14515.86亿元。
• 负债合计：2022年为8361.01亿元，预计2023-2025年分别为9074.86/9230.69/9919.35亿元。
• 资产负债率：2022年为71.42%，预计2023-2025年分别为71.30%/69.45%/68.33%。

利润表

• 净利润：2022年为1.76亿元，预计2023-2025年分别为2.85/3.81/4.93亿元。
• 毛利率：预计2023-2025年分别为15.56%/16.30%/16.99%。
• 净利率：预计2023-2025年分别为5.01%/6.02%/7.13%。
• ROE：预计2023-2025年分别为8.29%/9.95%/11.39%。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2023年为607.40亿元，2024年为332.90亿元，2025年为835.70亿元。
• 现金净增加额：2022年为-795.09亿元，预计2023-2025年分别为-20.94/-322.68/175.08亿元。

主要财务比率

• 成长能力：营业收入增长预计分别为18.34%/11.94%/11.65%。
• 营业利润增长：预计分别为66.92%/35.67%/30.54%。
• 资产周转率：预计分别为0.46/0.50/0.51。
• 应收账款周转率：预计分别为3.56/4.01/3.61。
• 存货周转率：预计分别为1.98/1.91/2.02。

总结

公司2022年业绩表现亮眼，新能源业务成为增长引擎，尤其在核、氢、光、储等细分领域实现突破。国企改革推动公司治理和运营效率提升，费用结构持续优化。未来三年，公司有望通过战略投资和业务拓展进一步提升盈利能力和市场竞争力，因此给予“增持”评级。然而，仍需关注新能源转型进度、下游需求变化及战略投资者引入情况等潜在风险。