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比音勒芬（002832）事件点评总结

核心内容

比音勒芬于2023年4月5日发布公告，宣布通过旗下广州厚德载物产业投资基金合伙企业(有限合伙)向两家香港公司投资，分别收购Cerruti新加坡和法国100%股权，以及K&C新加坡100%股权，从而间接获得国际奢侈品牌“CERRUTI1881”和“KENT&CURWEN”的全球商标所有权。此次收购标志着公司在高端品牌国际化布局方面迈出重要一步。

主要观点

• 品牌战略升级：公司坚持高端品牌定位，通过收购国际奢侈品牌，进一步完善品牌矩阵，提升行业影响力和国际知名度。
• 增强核心竞争力：收购有助于公司实现品牌多样化、国际化和高端化，提升市场占有率、利润率及成本控制能力。
• 资源整合优势：公司已拥有中、英、意、韩四国设计团队，与国际知名面料供应商合作，建立国际化生产体系，具备较强的资源整合能力。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年收入将分别达到31.4/38.9/47.8亿元，归母净利润分别为7.3/9.5/12.0亿元，EPS分别为1.28/1.66/2.11元，对应PE估值分别为26.65/20.46/16.08倍，长期看好其增长潜力。
• 首次覆盖评级：国海证券首次覆盖比音勒芬，给予“买入”评级，认为公司未来发展前景良好。

关键信息

投资要点

• 公司主营业务为服饰研发设计、品牌运营、营销网络建设及供应链管理。
• 旗下现有“比音勒芬”和“威尼斯狂欢节”两个品牌，已形成多品牌发展战略。
• 与GORE-TEX、POLARTEC、OUTLAST、东洋纺等国际面料供应商合作，产品涵盖多个畅销系列。
• 拥有中、日、韩、越等国际化生产制作基地，具备较强的生产能力。

收购详情

• 投资金额：5700万欧元（香港凯瑞特）和3800万欧元（香港盈丰泽润）。
• 收购对象：Cerruti新加坡、法国100%股权；K&C新加坡100%股权。
• 品牌历史：
  • CERRUTI1881：由Antonio Cerruti于1881年创立，具有142年历史。
  • KENT&CURWEN：由Eric Kent及Dorothy Curwen于1926年在伦敦创立，具有近百年历史。

财务数据（2023年4月4日）

• 当前价格：33.98元
• 52周价格区间：19.70-34.17元
• 总市值：19,392.63百万
• 流通市值：13,232.43百万
• 总股本：57,070.71万股
• 流通股本：38,941.83万股
• 日均成交额：190.50百万
• 近一月换手率：0.78%

盈利预测（2022-2024）

风险提示

1. 宏观环境风险：突发公共卫生事件可能影响线下销售。
2. 行业竞争风险：行业竞争加剧可能导致竞争格局恶化。
3. 消费者偏好风险：消费者喜好变化可能导致产品销量不及预期。
4. 收购事项推进风险：收购过程可能受阻，影响品牌国际化进程。

分析师信息

• 证券分析师：杨仁文（S0350521120001）
• 联系人：
  • 马川琪（S0350121090021）
  • 廖小慧（S0350122080035）

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300。
  • 中性：行业指数跟随沪深300。
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明与郑重声明

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总结

比音勒芬通过收购国际奢侈品牌，拓展其高端服饰品牌矩阵，提升品牌价值与市场竞争力。公司具备强大的研发设计能力与国际化供应链，未来有望在市场拓展、品牌融合与文化积累方面实现协同效应，推动业绩持续增长。国海证券首次覆盖该股，给予“买入”评级，但需关注相关风险因素。